2019年下半年家电行业投资策略：关注消费升级及高增长细分品类

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎[table_page1] 策略报告 [table_subject]2019 年 5 月 25 日 家用电器 证券研究报告—策略报告关注消费升级及高增长细分品类 2019 年下半年家电行业投资策略 [Table_Author]证券分析师：伍开拓 执业证书编号：S0630515070002 电话：021-20333556 邮箱：wukt@longone.com.cn [table_stockTrend][table_product][table_main]东海行业研究类模板◎投资要点： 2019 年至今家电行业跑赢沪深 300 指数。截至2019 年 5 月 24 日收盘，申万家电板块今年涨幅为 34.14%，同期沪深 300 涨幅为 19.37%，行业整体跑赢沪深 300 指数 14.77 个百分点，在 28 个行业中涨跌幅排名第 3 位；子板块方面，白色家电涨幅为 34.92%，视听器材涨幅为 22.65%。 行业运行数据分析：2019 年一季度家用空调总销量 4957.42 万台，同比增长 1.90%；冰箱总销量 1758.45 万台，同比增长 2.71%；洗衣机总销量1810.73 万台，同比下滑 1.79%。彩电总销量 4428.93 万台，同比增长 3.27%。我们在 2019 年年度策略中对 2019 年家电行业各细分品类的销量的预测中认为：家电行业在各类刺激政策退出后的背景下，行业的增长回归理性，-10%~10%的增速为合理的水平。从一季度大家电品类的销量增速来看，空调、冰箱、洗衣机和彩电的销量增速均符合我们的预期。 家电行业分析：（1）行业规模稳步提升，产业结构持续优化；家电产品普及完成，替换升级势不可当。（2）线上渠道繁荣发展，技术、环保成绩斐然。得益于国家的宣传教育和消费倡导，消费者的节能环保意识也在提高。 细分行业分析：（1）空调：智能化程度最高，三大龙头市场份额稳固；家电智能化更看好美的和海尔。（2）冰箱：风冷替代直冷，三门冰箱或将出现量价齐跌；（3）洗衣机：滚筒替代是长期趋势，干衣机开启新篇章；（4）电视机：行业面临洗牌；（5）厨电：已发展成大市场；（6）空净和新风：未来成长空间巨大。 2019 年下半年家电行业二级市场投资策略：展望 2019 年下半年，国家对房地产的调控未见放松迹象，家电行业受房产调控滞后效应的影响还将延续，传统家电行业将由“量变”转换为“质变”，即需求将向结构升级、高端智能化发展，我们预测 2019 年大家电细分品类的销售增速仍然将保持在-10%~10%之间，虽然从销量上看增长乏力，但“质变”将带来产品毛利率的提升，企业盈利能力将得到改善。此外，家电行业不乏许多新兴细分品类，如集成灶、扫地机器人、洗碗机等，不同于传统家电的是，新兴细分品类的家电仍处于市场培育期，未来的市场空间和需求增速仍有望保持较高增速。我们认为，家电板块仍有防御性投资价值，加之板块内零部件企业及二三线整机企业的持续转型，我们认为板块内仍有个股值得挖掘，我们建议基于以下几条逻辑寻找投资标的：1、家电高端化、智能化是行业趋势；2、行业集中度向龙头集中；3、产品全面的公司抗风险能力强；4、挖掘未来几年需求能保持高增速的细分品类上市公司。建议关注浙江美大（002677）。 风险提示：房地产政策风险、原材料价格大幅波动风险。-40%-30%-20%-10%0%10%20%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-10家用电器(申万) 沪深300 •2019年至今家电行业指数跑赢沪深300指数历史 回顾 •家电高端智能化和消费升级是行业趋势基本面 研究 •2019年下半年仍可在板块内挖掘个股，关注高增长细分品类上市公司投资 策略 •提供四条选股逻辑挖掘 个股 [table_invest]行业评级: 标配行业走势图 研究逻辑图 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 策略报告 正文目录 1. 家电行业回顾 .......................................................................................................................................... 3 2. 行业运行数据分析：空调销量增速回落 .............................................................................................. 4 3. 家电行业分析 .......................................................................................................................................... 5 3.1. 行业规模稳步提升，产业结构持续优化 ..................................................................................................... 5 3.2. 线上渠道繁荣发展，技术、环保成绩斐然 ................................................................................................. 6 3.3. 细分行业分析 ........................................................................................................................................... 7 3.3.1. 空调：智能化程度最高，三大龙头市场份额稳固 .................................................................................... 7 3.3.2. 冰箱：风冷替代直冷，三门冰箱或将出现量价齐跌 ................................................................................ 7 3.3.3