电子元器件行业电子板块推荐点评：美光业绩超预期，存储行业趋势指引乐观

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.26 美光业绩超预期，存储行业趋势指引乐观 ——电子板块推荐点评 舒迪(分析师) 刘校(研究助理) 021-38676666 021-38038661 shudi@gtjas.com liuxiao026731@gtjas.com 证书编号 S0880521070002 S0880122070050 本报告导读： 美光公布 FY24Q2 业绩，业绩超出市场预期，对未来存储行业指引乐观，关注存储领域投资机会。 摘要： [Table_Summary]  美光 FY24Q2 业绩超出市场预期，存储价格上涨提升业绩。美光FY24Q2 实现收入 58 亿美元（指引 51-55 亿美元），环比+23%，同比+58%，毛利率 20%（指引 11.5%-14.5%），净利润（GAAP）12.3 亿美元，环比实现转正。分产品来看，DRAM 收入 42 亿美元，占比71%，环比+21%；NAND 收入 16 亿美元，占比 27%，其中 DRAM价格季度环比增加 16-19%，NAND 价格环比增长 30%以上。  FY24Q3 指引乐观，存储行情有望进一步上行。公司预计 FYQ3 收入64-68 亿美元），毛利率 25-28%（Non-GAAP），EPS 0.38-0.52 美元（Non-GAAP）。需求端：预计 2024 年 DRAM 位元需求增长率接近长期年复合增长率，NAND 需求增长 15%左右，中期维度来看，预计 DRAM 位元需求增长 CAGR 为 14-16%，NAND 需求增长 CAGR为 21-23%。从下游来看，预计 2024 年服务器出货量中高个位数，其中 AI 服务器需求强劲，公司在 FYQ2 已经产生 HBM3E 收入，客户反馈比竞品低 30%功耗，预计将进入 H200 供应链，2024 年公司的HBM 产品已经卖完，2025 年产能基本分配完毕；PC 端，预计 2025年 AI PC 占比将显著提升；手机端，预计 AI 手机中 DRAM 容量较非 AI 手机增加 50-100%。供给端：公司预计 2024 年供给小于需求，公司库存周转天数下降，预计 FY24 结束时，DRAM 和 NAND 产能将比 FY2022 少低两位数。  国内存储厂商业绩迎来拐点，关注国内存储厂商投资机会。23Q4 国内存储模组公司德明利、佰维存储等公司业绩表现优异。2024 年以来，存储价格持续保持上涨趋势，我们预计 24H1 存储厂商的业绩将持续保持上涨趋势。推荐标的聚辰股份。相关受益标的：江波龙、佰维存储、德明利、普冉股份等。  催化剂。存储价格持续上涨；下游传统需求恢复。  风险提示。AI 进展不及预期；竞争格局恶化。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 电子元器件《铜互连趋势确定，供应链深度受益》 2024.03.26 电子元器件《封测端行业复苏信号明显，关注先进封装布局》 2024.03.25 电子元器件《又是 OpenAI，多模态大模型赋能机器人》 2024.03.17 电子元器件《HBM 代际迭代加速，高密度高带宽催生堆叠技术演进》 2024.03.15 电子元器件《存储价格持续上涨，模组厂商业绩逐步兑现》 2024.03.13 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电子元器件 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表：本报告覆盖公司估值表（截至 2024 年 3 月 26 日） 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS 元） PE 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 聚辰股份 688123.SH 55.53 0.62 1.97 89.56 28.19 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提