2024年1-2月财政数据点评：第一本账支出进度创历史新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.26 第一本账支出进度创历史新高 ——2024 年 1-2 月财政数据点评 [Table_Guide] 本报告导读： 2024 年 1-2 月一般公共预算支出进度创历史新高，政府性基金收入也有所改善，23年四季度增发国债是财政“开门红”的主要支撑。根据财政部预算草案，2024 年财政空间扩张力度空前，两本账支出预算增长 7.9%，广义赤字超过 11 万亿；但由于 1 万亿特别国债发行安排仍不确定，地方专项债可能受项目储备不足的制约，后续支出节奏还需密切关注国债和专项债发行安排。 摘要： [Table_Summary]  2024 年 1-2 月一般公共预算收入慢于预算目标。1-2 月收入同比下降 2.3%，可比口径增长 2.5%，低于第一本账收入预算目标 3.3%，主要体现 23 年四季度经济增速的小幅放缓： 1）从收入结构来看，税收收入下降而非税收入维持韧性，1-2 月税收和非税收入同比增速分别为-4.0%和 8.6%。税收收入回落，非税收入维持韧性，支撑 1-2 月收入。 2）分税种来看，1-2 月明显改善的税种有国内消费税、出口退税和土地相关税种，与同期消费韧性和出口高增相一致。  2024 年 1-2 月一般公共预算支出同比增长 6.8%，完成预算进度的15.3%，进度创历史新高。支出结构上，基建类支出大幅增长，主要是 23 年底增发国债对应的相关支出。  2024 年 1-2 月年政府性基金收入同比增长 2.6%，土地收入有所改善；政府性基金支出下降 10.2%，进度偏慢，主要是同期专项债发行偏少。中央政府性基金支出远高于地方，表明 23 年增发国债也是政府性基金支出的主要支撑。  2024 年财政空间充足，国债和专项债发行节奏是关键: 1）2024 年两本账财政支出预算数较 2023 年实际数同比增长 7.9%，较过去三年增速大幅提升；两本账收支缺口总计达到 11.1 万亿，较2020-2023 年最高的 9 万亿左右的规模也有大幅增加。 2）尽管财政空间充足，但后续各部分的支出节奏仍需要密切关注。一方面，预计 23 年增发的国债基本将在一季度使用完毕，24 年将要发行的 1 万亿特别国债节奏还不确定；另一方面，在地方举债受到限制、基建项目停建缓建的背景下，3.9 万亿的新增专项债可能面临更突出的项目储备不足的问题，同样会制约后续财政支出节奏。  风险提示：经济复苏内生动力不足；国债和专项债发行进度偏慢；地方债务风险升温。 [Table_Author] 报告作者 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号 S0880523080001 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号 S0880521120002 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号 S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号 S0880523110002 [Table_Report] 相关报告 不变的降息指引，波动的降息预期 2024.03.21 宏观预期的拐点临近 2024.03.18 居民储蓄主导资产定价 2024.03.17 通胀回落速度连续两个月慢于预期 2024.03.13 CPI 近半年内首次转正 2024.03.10 事件点评 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目 录 1. 一般公共预算收入进度偏慢 ................................................................... 3 2. 一般公共预算支出进度创历史新高 ...................................................... 4 3. 政府性基金收入改善 ................................................................................ 5 4. 2024 年财政空间充足，国债和专项债发行节奏是关键 ................... 6 5. 风险提示 ..................................................................................................... 8 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1. 一般公共预算收入进度偏慢 2024 年 1-2 月一般公共预算收入慢于预算目标。1-2 月收入同比下降 2.3%，部分由于 2023 年同期中小微企业缓税入库抬高基数、年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响，剔除这些因素后可比口径增长 2.5%，低于第一本账收入预算目标 3.3%。由于年初的财政收入往往是上一年年末经济的滞后反应，因此增速偏低主要体现 23 年四季度经济增速的小幅放缓。 图 1：2024 年 1-2 月一般公共预算收入进度偏慢 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 从收入结构来看，税收收入下降而非税收入维持韧性。1-2 月税收和非税收入同比增速分别为-4.0%和 8.6%。税收收入回落，非税收入维持韧性，支撑 1-2 月收入。 图 2：税收收入下滑，非税收入维持韧性 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。21、23 年为两年平均增速。 事件点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 9 分税种来看，1-2 月明显改善的税种有国内消费税、出口退税和土地相关税种。1-2 月高于整体税收增速的税种有国内消费税（同比增长 5.6%），与同期消费韧性相一致；外贸企业出口退税（同比增长 23.9%），与同期出口表现亮眼相一致；土地增值税（同比增长 7.1%）和契税（同比增长 6.6%）增速也有所回升，可能有土地相关税收一次性计入的因素；国内增值税（同比下降 5.3%）、个人所得税（同比下降 16.0%）、企业所得税（同比 0 增长）等税种表现则偏弱。 图 3：国内增值税下降，消费税回升 图 4：企业所得税表现强于个人所得税 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。21、23 年为两年平均增速。 图 5：出口退税大幅反弹 图 6：土地相关税种改善 数据来源：Wind，国泰君