大宗商品周报：美联储偏鸽表态，或支撑贵金属继续偏强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.26 美联储偏鸽表态，或支撑贵金属继续偏强 -大宗商品周报 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 0755-23976830 021-38674924 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880516080007 本报告导读： 2024 年 3 月美联储议息会议连续五次维持利率不变，但是在经济韧性和通胀粘性下，美联储依旧维持全年降息 75BP 的预测，被认为是“偏鸽”的表态， 摘要： [Table_Summary]  2024 年 3 月美联储 FOMC 会议连续五次维持利率不变，符合市场预期，但是通胀粘性下本次降息指引维持不变仍被认为是“偏鸽”表态。2023 年 9 月、11 月、12 月和 2024 年 1 月、3 月连续五次维持利率在5.25%-5.5%不变，基本符合市场预期。通胀粘性下，本次议息会议之前，市场就已经存在“不着陆”、“再通胀”的预期，从而对降息的预期不断降低，本次议息会议给出的 2024 年内降息指引仍为 75BP，与2023 年 12 月保持一致，被市场认为是“偏鸽”的指引。  1）贵金属：我们的判断：随着降息时点渐近，金价步入主升期。美联储偏鸽的表述，推升了降息预期，据芝商所，截至 3 月 23 日市场认为联储 6 月降息的概率为 66.5%，较上周增 11.3pct。同时周二日本央行时隔 17 年首度加息，将基准利率从-0.1%上调至 0-0.1%，并取消收益率曲线控制（YCC）政策，或使全球流动性边际收紧。此背景下，美联储降息时点渐近，缩表步伐有望放缓，贵金属或迎来加速。  2）原油：我们的判断：原油价格在地缘政治风险上升和预期 OPEC将延续减产政策至二季度末而上升。当前原油价格上涨过程中面临的压力主要来自于 OPEC 的闲置产能高位以及持续上涨可能引发货币政策与需求的负反馈，支撑则来自于地缘政治风险和供应端 OPEC挺价的支撑，而二季度则将成为重要的博弈窗口。  其他品种：1）黑色系（钢铁）：淡季总库存小幅回升，需求边际下降，短期承压。2）黑色系（铁矿石）：终端需求不及预期，中期价格需新的需求预期决定方向。3）黑色系（动力煤）：短期供给端复产速度或快于非电需求恢复速度，煤价承压。4）黑色系（焦煤）：库存高企，需求疲软，短期价格继续承压。5）基本金属：冶炼端预期减产，驱动沪铜价格创新高。6）化工品：经济复苏的强预期修正至温和复苏，化工品价格或偏强运行。7）建材（水泥）：后期价格走势或将震荡为主。8）建材（玻璃）：短期需求明显改善预期不强，供应压力仍存，价格或稳中偏弱整理。  风险提示：美国经济下滑超预期；流动性风险事件；通胀粘性超预期。 [Table_Invest] [Table_SubIndustry] 涉 及相关行业评级 负责人 行业 最近 评级 日期 岳鑫 交通运输 增持 2024.03.21 谢皓宇 房地产 增持 2024.03.23 韩其成 建筑工程 增持 2024.03.20 花健祎 非金属类建材 增持 2024.03.17 李鹏飞 钢铁 增持 2024.03.17 于嘉懿 有色金属 增持 2024.03.24 黄涛 煤炭开采 增持 2024.03.17 钟浩 基础化工 增持 2024.03.24 孙羲昱 石油化工 增持 2024.03.20 鲍雁辛 大宗商品 增持 2024.03.17 [Table_Report] 相关报告 结构错配或继续支持锂价坚挺走势 2024.03.18 成本面支撑较强，或支持锂价继续强劲 2024.03.11 供需阶段性修复，或支持锂价继续强劲 2024.03.05 2024.01.29 大宗商品周报 [Table_ReportType] 大宗商品周报 股票研究 证券研究报告 大宗商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 目 录 1. 上周大宗商品重要变化 .................................................................. 3 2. 房地产——优化政策，发力新模式 ................................................. 5 3. 原油——关注日本央行与美联储会议.............................................. 6 4. 黑色 .............................................................................................. 7 4.1. 钢铁——需求继续回升，社库由累转降.................................... 7 4.1.1. 钢材——螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存上升 ............................................................................................... 8 4.1.2. 铁矿石——铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格下降 .......10 4.1.3. 焦炭——钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降 ....13 4.2. 煤炭——价格暂稳 850 元关口.................................................15 4.2.1. 市场煤：煤价下跌，库存减少 ..........................................15 4.2.2. 焦煤：国内煤价下跌，海外基本持平 ................................17 5. 有色金属 ......................................................................................19 5.1. 基本金属——供给扰动频发，价格波动加剧............................19 5.1.1. 工业金属价格、库存 ........................................................19 5.1.2. 铜：冶炼减产难落实，矿端冶炼博弈升级 .........................20 5.1.3. 铝：复产预期反复，矿端紧缺提升 ...................................20 5.2. 新能源金属——3 月供需双增，锂价高位震荡 .........................21 5.2.1. 新能源金属材料月度产量 .........