电子元器件行业更新：铜互连趋势确定，供应链深度受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.25 铜互连趋势确定，供应链深度受益 舒迪(分析师) 文紫妍(分析师) 021-38676666 021-38038321 shudi@gtjas.com wenziyan@gtjas.com 证书编号 S0880521070002 S0880523070001 本报告导读： 英伟达 GB200 创新性导入 224G 铜缆连接技术，伴随着 GB200 系列放量，将驱动铜互连市场高速成长，立讯精密及安费诺等核心企业将深度受益。 摘要： [Table_Summary]  投资建议。英伟达 GB200 创新性导入 224G 铜缆连接技术，伴随着GB200 系列放量，将驱动铜互连市场高速成长，供应链将深度受益。推荐标的立讯精密（002475.SZ），受益标的安费诺（APH）。  英伟达引领数据中心 224Gb 铜互连新趋势。英伟达最新发布的GB200 NVL72，它结合了 36 个 GB200 超级芯片，其中包括 72 张B200 和 36 张 Grace CPU。GB200 NVL72 的 AI 训练总算力高达 720 PetaFLOPS，推理则为 1440 PetaFLOPS，此外扩展到 576 卡方案对超大模型的训练可以很好支持。GB200 凭借其创新的铜缆连接技术，为数据中心带来了单机架 120kW 的能源节省。后续伴随着 GB200 系列放量，将驱动铜互连市场高速成长。  GB200 NVL72 中铜缆用量显著增加。整个 NVL72 架构 18 个 1U计算节点（1 个计算节点上面 2 块 GB200）分布在两端，以及中间有 9个 NVL 交换机。（1）外部线—GPU 到交换机背板的连接：单张 B200对应 1 条 NVLink5.0 连接，每条传输双向 1.8TB/s 带宽，Serdes 对应的规格为 224Gbps，铜缆也采用难度更高的 224Gbps 产品，即单张B200 上面通常连接 72 个差分对（72 根线）即可以达到可支持的1,8TB/s 的带宽。因为 NVL72 单个 Rack 中共有 72 张 B200，即可以得出需要 5184 根线（72X72）。（2）内部线：在交换机内部，交换芯片到背板之间、芯片到前板 I/O 端口之间，同样改为了线缆形式。数量层面，由交换机芯片到背板中采用的数量也大约 5184 根，连接到前板 I/O 的线大概也在 5000 根左右。但是交换机内部线缆更短，且在交换芯片周围采用的是高密的 Near ASIC 连接器形式。  铜缆规格升级到 224G，立讯精密、安费诺等积极推进。英伟达 GB200 NVL72 内外部线均采用 224Gbps 铜缆，由于高频信号在传输中会遇到更多的衰减和失真，线缆制造难度显著增加。对厂商来说，还要投入昂贵的制造和测试设备投资。目前头部企业安费诺、莫仕、立讯精密等均有布局。立讯铜缆产品全部采用自研自产的 Optamax™超低损耗、抗折弯高速裸线技术，已成功开发出了 112G/224G PAM4 DAC和 ACC（有源铜缆）。目前其已经成功完成了 112G/224G 裸线批量生产交付。这一成果不仅证明了立讯在铜缆技术领域的领先地位，更展现了其卓越的研发和精密制造能力，未来将深度受益于铜互连需求爆发。  风险提示。下游需求不及预期；中美贸易摩擦的不确定性 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 电子元器件《封测端行业复苏信号明显，关注先进封装布局》 2024.03.25 电子元器件《HBM 代际迭代加速，高密度高带宽催生堆叠技术演进》 2024.03.15 电子元器件《AI 手机加速渗透，供应链深度受益》 2024.03.04 电子元器件《算力基建抢资源，存储涨价正加速》 2024.02.29 电子元器件《存储板块业绩转正，芯片价格持续上涨》 2024.02.25 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 电子元器件 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：推荐标的（收盘价参考 2024 年 3 月 25 日收盘价） 证券代码 公司名称 收盘价 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 增持 002475 立讯精密 30.47 1.54 1.91 2.30 19.79 15.95 13.25 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（公司盈利预测来自国君电子团队外发报告） 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 3 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有