基础化工行业华材料制品特股份公司研究：国内特种气体领先企业，募投项目强化公司竞争优势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告华特股份公司研究 2019 年 06 月 22 日 [Table_AuthorInfo]分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email:swc11480@htsec.com 证书:S0850517010001 分析师:张翠翠 Tel:(021)23214397 Email:zcc11726@htsec.com 证书:S0850517110003 分析师:沈伟杰 Tel:(021)23219963 Email:swj11496@htsec.com 证书:S0850517020001 国内特种气体领先企业，募投项目强化公司竞争优势 [Table_Summary]投资要点：  公司特种气体种类丰富，率先实现国产化替代。公司的特种气体产品有约 230余种，其中高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等近 20 个产品实现进口替代。公司目前拥有客户包括华虹宏力、长江存储、武汉新芯、华润微电子、台积电（中国）、和舰科技、士兰微电子、柔宇科技、京东方等，并进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体系。 特种气体用途广泛，市场规模不断增长。特种气体作为关键性材料，广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆、新能源汽车、航空航天、环保、医疗等领域。根据卓创资讯统计，2010-2017 年中国特种气体市场平均增速达 15.48%。2017 年中国的特种气体市场规模达到约 178 亿元，且预期此后 5 年仍将以平均超过 15%的年增长率高速增长，到 2022 年中国特种气体市场规模将达到 411 亿元，特种气体市场规模不断扩大。同时特种气体作为关键性材料，近年来得到国家政策的大力支持。国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策，均明确提及并部署了气体产业的发展，有力推动了气体产业的发展。 特种气体国外垄断格局明显，国产化替代空间广阔。特种气体发展初期基本依赖进口。2017 年空气化工集团、液化空气集团、大阳日酸株式会社、普莱克斯集团、林德集团等国外气体公司的市场占比超过 80%。中国特种气体行业经过 30 年的发展，业内领先企业已在部分产品上达到国际通行标准，特种气体国产化具备了客观条件。随着国内政策支持及技术突破，目前以华特股份为代表的国内气体公司通过多年持续的研发和投入，已陆续实现 IC 用高纯二氧化碳、高纯六氟乙烷、光刻气等多个产品的进口替代。 公司特气行业技术领先，竞争优势明显。公司技术积累深厚，气体纯化、混配、气瓶处理和分析检测技术已经成为公司的核心技术，在业内处于领先地位，部分指标甚至达到了国际先进水平。纯化方面，公司已经成为国内纯化技术最为先进的企业之一，是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等产品国外垄断的公司。公司产品先发优势明显，客户粘性较高。公司一方面通过不断满足客户的个性化需求，强化客户粘性；另一方面，公司又能够对客户需求进行深入挖掘，研发和推出更多、更先进的产品种类，拓展业务机会。 募投项目将有效增加特种气体产能，加速国产化替代。公司本次拟公开发行不超过 3000 万股，拟使用 4.5 亿元募集资金用于气体中心建设及仓储经营项目、电子气体生产纯化及工业气体充装项目、智能化运营项目。募集资金项目建设完成后，将丰富产品类型，提高公司产能，我们认为有望加快响应速度，进一步提升公司的盈利能力和竞争优势。 风险提示。募集项目实施不及预期；下游应用发展不及预期。 公司研究〃华特股份 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 公司是国内特种气体领先企业 .................................................................................... 5 1.1 公司特种气体种类丰富，率先实现国产化替代 ............................................... 5 1.2 剔除华特鹏口径影响，2018 年公司特种气体及工业气体收入均实现增长 ...... 5 1.3 石平湘、石思慧父女为公司的实际控制人 ....................................................... 6 2. 特种气体技术壁垒高，国产化替代空间广阔 .............................................................. 7 2.1 特种气体用途广泛，市场规模不断增长 .......................................................... 7 2.2 特种气体行业国外垄断，国产化替代空间广阔 ............................................... 9 2.3 特种气体行业进入壁垒高 .............................................................................. 10 3. 公司特气行业技术领先，竞争优势明显 ................................................................... 10 3.1 公司特种气体产品种类丰富 .......................................................................... 10 3.2 公司技术水平行业领先 .................................................................................. 12 3.3 产品认证周期严格，客户粘性较高 ................................................................ 13 4. 募投项目将有效增加特种气体产能，加速国产化替代 .............................................. 14 5. 风险提示 .................................................................................................................. 15