化工行业2019年中期投资策略报告：供需扰动扑朔迷离，稍安勿躁静候良机

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 57 证券研究报告 | 行业研究 化工 【联讯化工】2019 年中期投资策略报告-供需扰动扑朔迷离，稍安勿躁静候良机 2019 年 06 月 23 日 投资要点 中性(维持)分析师：于庭泽 执业编号：S0300518070002 电话：010-66235689 邮箱：yutingze@lxsec.com 相关研究 《【联讯化工】基础化工行业一季报总结：利润环比大幅上涨，油价下行二季度或承压》2019-06-10 《【联讯化工】行业周报及观点-油价低位震荡，MDI 持续下滑》2019-06-10 《【联讯化工】行业周报及观点-油价低位震荡，关注超跌染料龙头》2019-06-17  2019 年上半年化工行业回顾国内经济增速放缓，化工行业景气回落。2018 年以来，受到内需不振、金融去杠杆与中美贸易战的影响，经济下行压力持续强化，2019 年 1 季度我国 GDP 增速为 6.4%，比 2018 年 1 季度下降 0.4 个百分点，创下 30 年增速新低，5 月 PMI 指数下滑到 49.4，跌破荣枯线。受此影响化工行业景气回落，整个基础化工行业上市公司一季度实现营业收入 11944 亿，同比+11.99%，归母净利润 418 亿，同比-18.8%，超过一半子行业盈利同比下降。 行业盈利能力维持较高水平，毛利率、ROE 维持高位，资产负债率处历史平均水平。19Q1 化工板块毛利率和净利率分别为 24.08%和 6.97%，维持历史较高水平；行业在建工程为 1922 亿元，环比-31.7%；资产负债率为50.27%，处于历史平均水平；经营性现金流为 52.46 亿元，同比-51%。 2019 年下半年化工行业展望油价持续回落，贸易摩擦加剧，需求疲软，行业整体维持“中性”评级。受中美贸易摩擦加剧等因素影响，五月以来国际油价持续回落。一方面受美国原油产量持续提升以及原油库存持续高位，同时中美贸易紧张局势以及OPEC 增产的可能性导致海外风险资产下跌和全球投资者风险偏好降低，国际油价持续回落。油价下跌，需求疲弱，贸易摩擦加剧，维持行业“中性”评级。供需扰动扑朔迷离，稍安勿躁静候良机。看好维生素、染料、氟化工等品种。维生素：板块行业供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备持续上涨动力；染料：响水事件深度改变行业格局，行业集中度进一步提升；氟化工：原料萤石价格提升，行业高景气有望持续。 关注半导体材料、显示材料等进口替代爆发期品种。随着贸易摩擦加剧，半导体材料、显示材料等关键进口替代材料有望迎来持续爆发，此外新材料也是科创板六大重点推荐领域之一，相关公司值得重点关注。 重点公司推荐1、维生素板块，推荐维生素 A 龙头新和成，D3 花园生物，VE 浙江医药等 2、染料板块，推荐浙江龙盛、闰土股份、海翔药业、安诺其等3、氟化工板块，推荐金石资源、巨化股份、三美股份等4、超跌白马板块，推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工等5、新材料板块，推荐安集科技（科创板）、江化微、飞凯材料等6、其他成长个股，推荐山东赫达、青松股份、雅本化学等 风险提示油价持续波动、贸易摩擦加剧、需求不达预期 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 57 目 录 一、重点关注公司基本经营情况 ........................................................................................................................... 7 二、2019 年上半年化工行业回顾.......................................................................................................................... 8 （一）国内经济增速放缓，化工行业景气回落 ............................................................................................... 8 （二）化工行业主要经营数据回顾 ............................................................................................................... 10 （三）部分化工产品价格走势 ...................................................................................................................... 14 三、2019 年下半年化工行业展望........................................................................................................................ 21 （一）中美贸易战升级，全球经济放缓，油价下行压力加大 ........................................................................ 21 （二）贸易摩擦升级，下游行业前景不明朗，化工产业需求端承压 .............................................................. 23 （三）安全整治加强，行业产能收缩，机遇与挑战并存 ............................................................................... 26 四、投资策略 ..................................................................................................................................................... 28 （一）维生素：行业供给格局重塑，海外装置开工受限，价格具备持续上涨动力 ......................................... 28 （二）氟化工：原料萤石价格提升，行业高景气有望持续 ............................................................................ 32 （三）染料：响水事件深度改变行业格局，行业集中度进一步提升 .............................................................. 35 （四）新材料：贸易摩擦加剧，政策扶持价码，进口替代进程加快 .......