食品饮料行业跟踪周报：需求筑底企稳，分化延续不乏亮点

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 需求筑底企稳，分化延续不乏亮点 2024 年 03 月 25 日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师 罗頔影 执业证书：S0600523080002 luody@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《零添加势能强劲，龙头千禾潜力可期》 2024-03-19 《加盟潮起，连锁餐企的下一个风口？》 2024-03-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 旺季兑现积极，春糖未现利空。24 春节白酒动销表现超预期，尤其是关注度较高的区域和核心品牌，受益于企业年会修复和返乡热烈，真实开瓶率同比大幅提升，大众品以零食为代表礼盒销售火爆，量贩业态进化迅猛。春糖未现悲观氛围，头部企业仍积极举办消费者品牌互动项目，少数企业仍隆重发布重要补位产品。站高望远，春节或为下一大旺季脉冲预演，全年核心品种业绩维持稳定预期。 ◼ 白酒：存量竞争分化延续，龙头操作更见真章。观察此次春糖，新品发布密度和酒企招商热度较以往回落，同时亦反映出一些业界发展的新风向：1）业态演化，触达受众进一步由 B 向 C。渠道方面，伴随各大品牌五码产品全面上线，酒企 BC 链路进一步打通，数字化管理的底层数据基础得到夯实，科学营销及数字治理将是更多酒企2024 年营销升级的题中之义。展会方面，本届春季糖酒会以“春糖节”展城融合的全新面貌亮相成都，为糖酒会参展企业创造更多消费互动场景和品牌推广机会，更大程度直接触达 C 端受众。2）香型分化，酱香回归理性，清香仍有升温。2024 年春糖，相比酱酒参展商数量大幅减少，清香产区酒企参展则热度升温。伴随汾酒带领清香白酒做大做实全国化基础，山西产区酒企如汾阳王、晋善晋美、庞泉、神泉等企业正在共同营造更具影响力的清香型白酒品牌氛围。3）酒企进化，周期底部更见操作功力。21H2 以来三四线中小酒企率先遇冷下行，而 2023 年以来一二线酒企库存及动销表现进一步分化，存量竞争背景下更考验酒企操作功力。相比压货、促销，头部酒企通过更扎实的渠道下沉及更严格的价盘管控（如五粮液强调今年不再销售补亏、国窖 24 年春节期间加强五码产品窜货查处），兑现可持续发展增量，将为中长期成长空间打下更好基础。 ◼ 大众品：节后补货平稳，细分赛道亮点纷呈。休闲零食春糖期间上新积极，氛围火热，零食量贩渠道保持高速开店高增长，赛道景气度不减，头部格局隐约已显。调味品整体需求平稳，零添加、中式复调等细分赛道表现亮眼，中炬改革红利持续释放，千禾味业流通渠道网点持续扩张。速冻食品餐饮端需求环比 23Q4 有较好恢复，龙头企业渠道政策更为积极，24Q1 整体表现环比改善可期。乳制品整体平稳。啤酒结构升级延续，场景复苏表现平稳。 ◼ 板块核心观点推荐：不同于 23 年 3~4 月节后需求环比断崖式下滑，24 年春糖渠道反馈淡季动销正常转淡，需求筑底+库存分化背景下，龙头企业市场操作更见真章。全年站高看远，认为板块向下有估值支撑，向上机会与空间兼具，2024 年食品饮料投资基本策略是高股息+优质低估值白酒+风险释放充分的成长标的。优选底部弹性敏感（动销/库存良性，复苏有望对报表传导较快）、中期能见度较高（品牌势能持续、营销领先）的标的。白酒方面推荐操作进化、动销积极的：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、五粮液，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好千味央厨、盐津铺子、劲仔食品、颐海国际、天味食品；高股息标的：伊利股份、双汇发展、养元饮品；低位企稳明确：安井食品、洽洽食品、中炬高新。啤酒推荐：青岛啤酒、华润啤酒。餐饮推荐：海底捞、九毛九。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期、行业需求恢复不及预期、餐饮复苏以及加盟门店扩张速度不及预期、食品安全问题。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023/3/272023/7/252023/11/222024/3/21食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 周专题——24 春糖反馈：酒企操作更见真章，大众品细分赛道亮点纷呈 ................................. 4 1.1. 白酒反馈..................................................................................................................................... 4 1.1.1. 行业观察：存量竞争分化延续，渠道建设开启新局................................................... 4 1.1.2. 公司反馈：淡季加强渠道管控，龙头操作更见真章................................................... 5 1.2. 大众品反馈：节后补货平稳，细分赛道亮点纷呈................................................................. 6 1.2.1. 休闲零食：新品火热，盐津“蛋皇”子品牌亮相 ........................................................... 6 1.2.2. 调味品：零添加势能强劲，中式复调持续高景气....................................................... 7 1.2.3. 乳制品：需求平稳，行业产品结构持续升级............................................................... 8 1.2.4. 速冻食品：餐饮、团餐需求恢复更佳，龙头企业延续积极政策............................... 8 1.2.5. 啤酒：结构升级延续，强调份额与利润....................................................................... 8 1.3. 板块 Q1 前瞻 .............................................................................................................................. 9 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ........................................................................................................ 10 3. 本周食品饮料行情回顾 .