“中东淘金”新兴市场投资研究系列二，阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.22 阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户 ——“中东淘金”·新兴市场投资研究系列二 本报告导读： 从资源国家成功转型，阿联酋加速打造背靠中东北非腹地的金融、贸易与物流自由港，充分享受海湾国家多元转型红利。近年股市受益转型加速与外资流入，疫后表现强劲。 摘要： [Table_Summary]  阿联酋：中东商贸中枢，多元转型领先。与其他海湾国家一样，石油为阿联酋聚集了巨额财富，仅百万余国民却占据了全球石油储量的5.6%，人均产量居世界首位。但资源小国的属性使其经济波动与外部风险敞口很大，因此阿联酋致力于发展第三产业，尤其是利用其扼守波斯湾、位处亚欧非三洲间的优越地理位置，打造区域金融、贸易与交运中心。近年来阿联酋转型效果显著，非油经济占比超 7 成，且增速超过其他资源国家，2023 年前三个季度非油经济增速达 5.9%。阿联酋十分依赖国际贸易，2022 年贸易依存度高达 187%，净出口占 GDP的比重常年稳定在 25%，远远领先其他可比国家，是该国经济增长主要的马车。2012 年后，阿联酋石油出口的占比下降，非石油出口与转口贸易的占比继续上升，而服务贸易逆差在此后持续收窄，并于 2019年后转为顺差，服务业与转口贸易已成为阿联酋经济增长新的驱动。  海湾国家开放门户，服务业辐射三洲。阿联酋建立地区商贸中心占尽了地利人和。一方面，阿联酋地处三洲交会，方便人流物流往来，基础设施完善，在动荡的区域内具备独特优势。另一方面，其政局稳定，外交灵活，商业环境宽松，通过设立众多经济自由区，打造国际资本、商品进出的自由港与避风港，也是中东富裕阶层消费的首选目的地，吸引了众多跨国公司在此设立区域总部。近年来阿联酋第三产业十分繁荣，服务业增加值占比由十年前 41%提升至约 55%，优势产业包括金融/地产/旅游/转口贸易/信息服务。疫后阿联酋服务业不仅修复了冲击，增长更进一步加速。2019 年以来外资连续大幅流入，房价与租金齐涨，游客入境人次超疫情前。2022 年阿联酋国家发展规划计划在未来十年将 GDP 翻番，重点发展服务业、转口贸易与高新技术业。  资本市场：受益经济转型与外资流入，近年来阿联酋股市表现强劲。阿布扎比（ADX）与迪拜（DFM）是阿联酋两大金融市场，行业结构上以金融、地产以及工业为主。21-23 年 ADX/DFM 在全球金融紧缩下逆势上涨 90%/63%，其中 ADX 上涨主因油价强势及政府资产注入，而 DFM 上涨则受益于转型成功：1）疫后服务消费、转口贸易的快速恢复致使 DFM 指数获得了年化 30%以上的增长，有效抵御估值压缩；2）迪拜启动“IPO 加速器”计划，优质资产供给增加吸引更多投资者参与股票市场；3）“逆全球化”下迪拜凭借稳定政治环境成为全球资金“避风港”，外资大量流入支撑股票市场表现。展望 2024，中东地区转型，全球制造业复苏预计对阿联酋增长提供支撑，加之全球流动性宽松支撑新兴市场表现，依然看好阿联酋市场投资机遇。2023 年 11月，上交所与 DFM 签署谅解备忘录，后续关注中阿资本市场合作。  科技制造供需契合，中国对阿出口份额提升。中国是阿联酋第一大贸易伙伴，主要对其出口机电产品、纺织品、金属与化工品。近年来阿联酋基建需求旺盛并加大绿色转型，相关产品需求与中国产业优势十分契合。近年来中国对阿出口份额明显提升的品类包括汽车、电力设备与通信设备。国内上市企业与阿联酋在科技制造方面的合作方向主要包括：装备制造（重型基建/能源设备）、能源转型（电力设备/新能源车）、数字信息化（通信与计算机设备）以及高值材料（有色/化工）。  风险提示：油价大幅下跌拖累阿联酋经济，全球商品服务需求疲软。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 [Table_Report] 相关报告 成长行情将从新能源开始 2024.03.18 看好设备更新大主题 2024.03.17 新力绘新篇，两会指引新兴产业投资脉络 2024.03.10 总量稳结构进，聚焦新质生产力 2024.03.05 产业政策密集期，关注新老主题轮动 2024.03.03 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目录 1. 国家概况：中东商贸中枢，多元转型领先 ........................................................................................... 3 1.1. 资源禀赋：地处交通要冲，油气资源丰富 ................................................................................ 3 1.2. 经济概况：外向型资源经济体，近年多元转型加速 .................................................................. 4 1.2.1. 产业概况：石油仍是支柱，非油经济繁荣 ..................................................................... 4 1.2.2. 经济驱动：依赖国际贸易，服务业与转口贸易带来新动能 ............................................. 5 1.2.3. 人口概况：外籍人口占比近 9 成，社会失业率较低 ..................................................... 10 1.3. 政治文化：联邦“小政府”，社会世俗化 .................................................................................. 12 1.3.1. 财政负担小，对石油依赖度低 ..................................................................................... 12 1.3.2. 外交长袖善舞，宗教态度包容 .............................................................