科创板成功开板，新规之下打新规则和收益率如何变化？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■科创板成功开板，正式交易或不远：2019 年 6 月 13 日，在第十一届陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式。参考创业板的招股流程，科创板企业招股询价后，正式交易的过程或已经不远。 ■科创板打新与沪深主板有差异，科创板新股申购细则全梳理：5 月 31日，证券业协会发布《科创板首次公开发行股票承销业务规范》，主要涉及路演推介、发行配售、投资价值研究报告要点，同时还发布《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》，主要涉及网下投资者范围、私募要求、询价要点、负面行为要点。6 月 8 日，上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会近日召开了 2019 年度第三次工作会议，发布《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》，主要涉及网下打新安排、战投“绿鞋”安排、经纪佣金安排三方面（建议底仓从 1000 万提升至 6000 万，网下配售比例从 50%提升至 70%，网下抽签 10%锁定 6 个月；建议融资规模较小的 IPO 项目不安排战投和“绿鞋”机制；建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在 0.08%至 0.5%的区间内自主确定）。具体细则要点和解读我们在正文中做了详细归纳总结梳理，详见正文。 ■新规之下打科创板打新收益率如何变化？科创板打新向长线资金倾斜，ABC 类账户中签率或提升：根据新规，首次公开发行股票数量低于8000 万股且预计募集资金总额不足15 亿元的企业不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，且安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等 6 类中长线资金对象配售，这两个因素导致网下配售比例相较提升；另外，底仓要求 6000 万以下的账户可能会被剔除，且私募基金要求提升或将导致网下参与者数量下降。这两个因素共同作用导致科创板网下打新的中签率或提升。对于科创板打新收益率敏感性分析测算结论详见正文。 ■风险提示：政策推进不达预期、流动性风险。Table_Tit le 2019 年 06 月 18 日 科创板成功开板，新规之下打新规则和收益率如何变化? Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 科创板巡礼系列十四 2019-06-16 全市场科技产业策略报告第二十二期 2019-06-16 本周 11 家公司首发上会，IPO 通过率再次达到 100%，科创板已过会 9 家 2019-06-16 西部超导冲刺科创板，钛合金新锐有望顺势做大做强 2019-06-14 今年 13 家新三板企业 IPO过会—景津环保、国联股份、国林环保过会点评 2019-06-14 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 科创板成功开板，正式交易或已临近.................................................................................. 4 1.1. 科创板进程加速推进 ................................................................................................. 4 1.2. 参考创业板开板进程，科创板正式交易或不远........................................................... 6 1.3. 目前已上会待上会企业总融资额预计达 303 亿元....................................................... 7 2. 科创板打新细则全梳理....................................................................................................... 8 2.1. 《科创板首次公开发行股票承销业务规范》：路演推介、发行配售、投资价值研究报告 ........................................................................................................................................ 8 2.1.1. 路演推介过程 ................................................................................................... 8 2.1.2. 发行配售 .......................................................................................................... 9 2.1.3. 投资价值研究报告 .......................................................................................... 10 2.2. 《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》：网下投资者范围、私募要求、询价要点、负面行为 ...............................................................................................................11 2.2.1. 网下投资者范围 ..............................................................................................11 2.2.2. 私募基金管理人要求 ...................................................................................... 12 2.2.3. 网下询价 ........................................................................................................ 12 2.2.4. 负面行为清单 .........................................................................................