观榜科创~镜透科创板过会企业系列一：前三批9家公司成功过会，4家半导体产业链公司跻身其中

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 观榜‚科创‛---镜透科创板过会企业系列一■写在前面：截至 2019 年 6 月 13 日，科创板正式开板，科创板成功过会的前 9 家公司中，半导体产业链公司数量为 4 家，占比 44.4%，分别为睿创微纳、华兴源创、安集科技、澜起科技。 ■半导体产业链公司占比 44.4%，主要涵盖上中游产业链四家公司中半导体产业链上、中游企业各两家，均选择标准一上市。 2018 年营收区间 2.47~17.57 亿元，归母净利润区间 0.45~7.37 亿元，其中利润体量最大的是澜起科技，安集科技最小。2016–2018 年 4家公司的营收 CAGR 为 12.27%~152.49%，归母净利润 CAGR 为10.09%~259.34%。4 家公司的毛利率在 51.10%~70.54%之间，净利率区间为 18.14%~41.92%。4 家公司整体专利数量众多，其中发明专利占比超过 70%，安集科技专利最多（190 个）。2018 年研发费用率在 13.78%至 21.64%之间，研发人员占比在 36%~71%。4 家公司中分别有 3 家参与标准制定，3 家承担国家级项目。4 家半导体产业链公司大多拥有众多知名客户，其中苹果公司供应商 1 家，三星供应商 2 家，台积电供应商 1 家，其他还包括了英特尔、中芯国际等众多知名企业；从市场地位来看，4 家半导体产业链公司全部都处于所在行业的国内领先地位。■4 家半导体产业链公司简析，未来前景如何？安集科技：CMP 抛光液国内龙头公司，实现进口替代 公司成立于 2006 年，主营业务为关键半导体材料的研发和产业化，目前产品主要为化学机械抛光液和光刻胶去除剂。公司化学机械抛光液已在 130-28nm 技术节点实现规模化销售，主要应用于国内 8英寸和 12 英寸主流晶圆产线；14nm 技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm 技术节点产品正在研发中。半导体材料处于整个半导体产业链的上游环节，具有产业规模大、细分行业多、技术门槛高、更新速度快等特点。从竞争格局看，全球半导体材料产业依然由美国、日本等厂商占据绝对主导，国内半导体材料企业和海外材料龙头仍存在较大差距，但公司打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代（2018年，全球市占率 2.44%）。2018 年营收 2.48 亿元，归母净利润 4496 万元。根据发行股份和募集资金估算公司估值 12.56 亿元，对应 PE27.93X。可比口径公司上海新阳 PE 均值 133X，江丰电子 PE 均值 176X睿创微纳：红外成像国内行业领先企业，推动国产替代公司专业从事非制冷红外热成像与 MEMS 传感技术开发，获批作为牵头单位承担‚核高基‛国家科技重大专项研发任务。产品主要包括非制冷红外热成像 MEMS 芯片、红外热成像探测器、红外热成像Table_Tit le 2019 年 06 月 20 日 前三批 9 家公司成功过会，4 家半导体产业链公司跻身其中 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 科创板巡礼系列十四 2019-06-16 全市场科技产业策略报告第二十二期 2019-06-16 本周 11 家公司首发上会，IPO 通过率再次达到 100%，科创板已过会 9 家 2019-06-16 西部超导冲刺科创板，钛合金新锐有望顺势做大做强 2019-06-14 今年 13 家新三板企业 IPO过会—景津环保、国联股份、国林环保过会点评 2019-06-14 21214700/36139/20190621 10:21 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 机芯、红外热像仪及光电系统。公司现有研发人员占公司员工总数的 37.39%，2018 年研发投入占比 16.94%。  2023 年全球军用红外市场规模将达到 107.95 亿美元，民用红外市场规模将达到 74.65 亿美元。红外成像行业准入门槛高，主战场在美、法、英、以色列，国内少有公司自主研发并量产。未来，国内军用红外市场将持续快速增长，预计潜在市场规模可达 318 亿元，民用领域预计可有 184 亿元的潜在市场。（招股书）  2018 年营业收入 3.84 亿元（+146.66%），归母净利润为 1.25 亿元（+94.51%）。根据发行股份和募集资金估算公司估值 33.38 亿元，对应 PE26.66X。可比公司高德红外 PE 平均值 152X，大立科技 PE平均值 94X。 华兴源创：平板显示检测头部企业，突破国外技术垄断  公司主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，主要产品包括检测设备（53.21%）及检测治具（38.61%）。目前公司有超过 40%的员工为研发人员，2018 年度经审计研发费用占营业收入的 13.78%。公司在平板显示检测行业已经处于行业领先水平，并且公司平板显示检测产品已得到苹果、三星、LG 等海外知名客户的认可。  预计到 2022 年，全球平板显示产业规模将达到接近 40 亿片；从营业收入方面来看，到 2022 年，全球平板显示产业营业收入将达到1380 亿美元，其中 OLED 约为 421 亿美元，年复合增长率达 18%。整个平板显示行业已由原来的日韩台三足鼎立，转变成三国四地的产业新格局，公司属于平板显示检测设备行业的头部企业。  2018 年营业收入 10.1 亿元，归母净利润 2.43 亿元。根据发行股份和募集资金估算公司估值约 100 亿元，对应 PE41.47X，可比公司精测电子 PE 均值为 66X。 澜起科技：内存接口芯片龙头公司，2018 年净利润达到 7.4 亿元  公司作为业界领先的集成电路设计公司之一，致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，并逐渐形成内存接口芯片、津逮®服务器 CPU 以及混合安全内存模组为主的产品系列。自主研发的 DDR4 全缓冲‚1+9‛架构，被 JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准。  内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速，2018 年内存芯片市场规模近 6 亿美元。（招股书）集成电路设计行业属于技术密集型行业，而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高，行业集中度逐步提升，到 DDR3 阶段，行业主要参与者明显减少。而进入 DDR4 阶段，目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括 3家公司。  2018 年营收 17.57 亿元，归母净利润 7.4 亿元。根据发行股份和募集资金估算公司估值约 230 亿元，对应 PE31.22X，可比公司兆易创新和汇顶科技 PE 均值分别为 92X 和 56X。 ■风险提示：行业发展不及预期，行业政策低于预期 21214700/36139/20190621 10:21 3 新三板主题报