电子行业中期策略：行业景气筑底，投资聚焦成长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 111 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子中期策略】：行业景气筑底，投资聚焦成长 2019 年 06 月 20 日 投资要点 增持(维持)分析师：李仁波 执业编号：S0300518010001 电话：0755-83331495 邮箱：lirenbo@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子公司研究】澜起科技：内存接口芯片领导者，自主研发确立行业地位》2019-05-21 《【联讯电子行业点评】美股半导体公司股价连续下跌，国内自主可控进程提速》2019-05-27 《【联讯电子行业点评】华为供应链：大部分环节影响较小，高精尖领域替代加速》2019-06-04  半导体：全球市场景气筑底，国产替代进程加速近期全球半导体月销售额、北美半导体设备制造商出货金额仍在下滑，但是已接近前期低点。SEMI 预计 19H2 全球 Fab 设备支出将回暖。IC Insights 回溯到 1970 年代，全球 IC 市场还没有出现连续下滑超过 3 个季度的情况。预计 19Q2 同比增长-1%，则 18Q4~19Q2 连续 3 个季度下滑。因此我们认为全球半导体市场景气筑底，距离回暖不远。但是中美贸易摩擦增加了市场的不确定性。 19Q1 中国大陆 IC 销售额 1274 亿元，同比增长 10.5%。中国大陆 IC产值不断提升。国内半导体产业得到政策和资金的大力支持，在贸易摩擦等外部因素的推动下，半导体国产替代的进程加速。预计在全球市场回暖预期、国产替代加速以及科创板推出的利好作用下，半导体板块仍有上涨机会。  5G：引领科技浪潮，开启创新时代5G 是技术领域的重大变革，将引领新一轮颠覆性创新浪潮。预计2019~2022 年是中频段网络建设密集期，可实现 eMBB 应用。2022~2025年是毫米波网络建设密集期，可实现 uRLLC、mMTC 应用。2020~2025 年是主建设期，2020~2022 是整个周期的建设密集期。 前期 5G 建设将带动基站、终端等硬件需求的增长，技术变革也将带来新的市场机会。天线、PCB、射频前端、电磁屏蔽等元器件及产业链相关公司将获得新的增长动力。在 5G 网络逐步完善之后，相应的应用如车联网、AR/VR 等将会逐渐开发并渗透，这将开启更广阔的空间。  PCB：大陆厂商管控能力优秀，积极扩产开拓高端市场中国大陆已有一批具有一定规模和技术实力的 PCB 企业。5G、汽车电子将带来新的市场空间。中国 PCB 行业进入整合期。规模以上企业迎来了产业整合的机会，纷纷通过扩产、收购、产品升级等方式发展壮大。下游应用对产品性能、技术、质量等方面提出了更高的要求，领先 PCB 企业在技术储备、生产设备、信息化管理、供应链统筹管理等方面的优势使其能提供更优质、更稳定的服务，市场份额将向领先企业集中。掌握先进工艺技术、优势客户资源，具有优秀的管理能力，产能扩张领先的企业将在竞争中处于优势地位。  LED：供需关系有待改善，Mini LED 将量产出货中国 LED 产值占全球的比例持续提升。国内大型 LED 厂商的技术已经达到世界先进水平，同时具有相对成本优势，在国际竞争中综合优势日益明显。客户资源和订单向龙头企业聚集，行业集中度进一步提升。未来不具备技术、规模优势的厂商将被边缘化。小间距产品的应用不断拓展，Mini LED-25%-15%-5%5%15%18-0618-0918-1219-0319-06沪深300 电子 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 111 开始量产出货，各大厂商积极研发 Micro LED，下游需求仍会持续增长。目前行业处于周期波动的低谷，预计行业底部渐行渐近，明年上半年可能回暖。但中美贸易摩擦仍是不确定因素。  消费电子：关注创新带来的增量空间 智能手机出货量放缓，创新是智能终端产业链价值成长的主要驱动力。新的智能终端或产品，如智能可穿戴设备、AirPods、AR/VR 等，已经或者即将兴起，3D 成像、全面屏、AMOLED 柔性屏、双/多摄、无线充电、屏下指纹识别、5G、人工智能等创新技术正逐步融入智能终端之中。创新将带来产品的单价提升和/或在现有存量市场中渗透。掌握相关创新技术的公司的业绩有望持续增长。另一方面中国终端品牌厂商和上游供应商实力持续增长，行业出现强者恒强的趋势。领先模组厂商往平台化发展，能为客户提供多种零组件，在客户中的份额和品类提升，这也是其业绩增长的重要动力。  面板：行业格局将重构，乐观看待中国厂商竞争地位 中国大陆厂商产能持续释放，出货量和出货面积维持增长，全球市场占比不断增加。京东方超越 LGD，出货量和出货面积均位居第一。在 OLED领域，中国厂商也在积极追赶。京东方 OLED 柔性屏已经稳定供货，其他国内厂商在全力跟进。大陆厂商成为仅次于韩国厂商的第二大 OLED 阵营。大陆厂商具有高世代线和产能优势，价格下滑和激烈竞争可使竞争对手退出从而扭转供需。京东方预计未来全球面板厂商不超过五家。群创预计面板产业淘汰赛会在 18 个月后明朗化。我们对大陆龙头厂商维持领先地位持乐观态度。 中国大陆超高世代线的快速推进带动对偏光片的需求增长。偏光片产能扩张跟不上大尺寸面板产能释放导致偏光片市场供需结构性失衡，偏光片厂商已经调涨产品价格。  投资建议 半导体方面建议关注国产替代细分领域的领先企业和下游应用景气的公司。重点关注：汇顶科技、北方华创、长电科技、圣邦股份、韦尔股份。 5G 方面建议关注受益于 5G 建设和技术变革的相关公司。重点关注：深南电路、沪电股份、生益科技、华正新材、东山精密。 PCB 方面建议关注行业领先企业和受益于下游细分领域景气的企业。重点关注：深南电路、沪电股份、东山精密、景旺电子、生益科技、华正新材、鹏鼎控股。 LED 方面建议关注 LED 芯片、封装、显示领域龙头企业。重点关注：三安光电、国星光电、利亚德、洲明科技。 消费电子方面建议关注具备较强创新和产品扩张能力的领先企业和在新兴领域积极布局的企业。重点关注：立讯精密、顺络电子。 面板方面建议关注面板制造龙头厂商和细分领域景气的领先企业：建议关注：京东方 A、三利谱。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 111  风险提示 1、中美贸易摩擦仍然是现阶段最大的不确定性，存在贸易摩擦加剧以及产业链转移的风险；2、下游需求放缓的风险；3、研发进度不及预期的风险；4、新应用推广不及预期的风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 111 目 录 一、半导体：全球市场景气筑底，国产替代进程加速 ..................................................................