金力永磁(300748)2023年业绩快报点评：费用端拖累业绩，成长仍可期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 金力永磁(300748) 费用端拖累业绩，成长仍可期待 ——金力永磁 2023 年业绩快报点评 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038434 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523120003 本报告导读： Q4 公司磁材业务量价持稳，但费用端拖累导致业绩略不及预期，2024 年公司包头二期、赣州、宁波项目逐步开始投产，叠加海外磁组件项目，未来业绩增厚仍可期待。 投资要点： [Table_Summary]  维持“增持”评级，目标价 19.78 元。考虑 23-24 年钕铁硼价格已跌31%/24%，下修公司 2023-2025 年 EPS 至 0.42/0.67/0.92 元（原0.61/0.79/1.01），参照可比公司估值，考虑可比公司中稀土资源类企业有一定溢价，给予公司 25 年 21 倍 PE，维持目标价 19.78 元。  Q4 量价环比持稳，费用端拖累导致业绩略不及预期。公司初步核算2023 年营收 66.9 亿，同比-6.7%，归母净利 5.64 亿，同比-19.8%，扣非归母净利 4.9 亿，同比-27.7%；其中 Q4 归母净利 0.7 亿，同比+335%，环比-57%，扣非归母净利 0.6 亿，同比+371%，环比-63%。①产量：估算 Q4 公司磁材产量约 0.42 万吨，同比+27%，环比-3%，②价格：考虑季度延后的 Q4 镨钕均价约 59 万元/吨，环比-1%，从营收规模来看 Q4 磁材售价基本持稳。③费用端：但由于计提员工年终奖金、加大研发投入、宁波基地投产前的期间费用增加等因素，Q4公司营业成本+各类费用约 15.6 亿，环比+8%（增加约 1.1 亿元）。综合而言，Q4 业绩环比下滑主要由费用端拖累，略不及预期。  晶界渗透技术领先，产能释放步入收获期。前三季度公司晶界渗透产品 9364 吨，占比达 85%，行业领先。2024 年公司包头二期、赣州、宁波项目逐步开始投产，业绩增厚仍可期待。  需求回暖可期，公司作为行业龙头率先受益。电动车、风电仍有望保持较快增速，人形机器亦有望逐步放量，有望带动公司业绩持续增长。  风险提示：下游需求不及预期，稀土原材料价格剧烈波动。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,080 7,165 6,688 8,725 10,504 (+/-)% 69% 76% -7% 30% 20% 经营利润（EBIT） 576 635 694 1,059 1,434 (+/-)% 62% 10% 9% 53% 35% 净利润（归母） 453 703 564 896 1,238 (+/-)% 85% 55% -20% 59% 38% 每股净收益（元） 0.34 0.52 0.42 0.67 0.92 每股股利（元） 0.25 0.26 0.26 0.26 0.26 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 14.1% 8.9% 10.4% 12.1% 13.6% 净资产收益率(%) 15.3% 10.4% 8.1% 11.4% 14.1% 投入资本回报率(%) 10.8% 7.1% 8.0% 11.2% 14.1% EV/EBITDA 49.18 29.22 21.52 14.80 11.20 市盈率 48.32 31.16 38.83 24.44 17.69 股息率 (%) 1.5% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 19.78 上次预测： 19.78 当前价格： 16.28 2024.03.22 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 13.67-31.58 总市值（百万元） 21,893 总股本/流通 A 股（百万股） 1,345/1,134 流通 B 股/H股（百万股） 0/201 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 15.83 日均成交值（百万元） 272.25 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 7,078 每股净资产 5.26 市净率 3.1 净负债率 -44.56% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.12 0.13 Q2 0.22 0.11 Q3 0.17 0.12 Q4 0.01 0.05 全年 0.52 0.42 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 0% -18% -9% 相对指数 -8% -23% 6% [Table_Report] 相关报告 技术强化高开工，业绩拐点或现 2023.10.27 业 绩 符 合预 期， 压力 最大 阶段 或 已度 过2022.10.14 多 元 化 业务 并进 ，新 能源 磁钢 加 速增 长2022.04.27 节能高效拉开需求大幕，永磁材料再启航2022.04.06 公司更新报告 -29%-20%-10%-1%8%18%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图金力永磁深证成指[Table_industryInfo] 金属，采矿，制品/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 金力永磁(300748) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.21 股票研究 原材料 金属，采矿，制品 [Table_Stock] 金力永磁(300748) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 19.78 上次预测： 19.78 当前价格： 16.28 [Table_Website] 公司网址 www.jlmag.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域核 心应用材料的领先供应商。其产品被广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽 车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 13.67-31.58 市值（百万元） 21,893 [Tab