美联储3月议息会议点评：表态中性，等待降息

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2024 年 03 月 21 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《不“彻底”的退出——日央行“转向”点评》2024.03.20 《经济稳中向好，仍需政策发力——2024年 1-2 月经济数据点评》2024.03.18 《融资需求待提振——2 月金融数据点评》2024.03.15 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 表态中性，等待降息 ——美联储 3 月议息会议点评 [Table_Summary] 投资要点：  美联储声明。重申经济在稳步扩张；通胀有所缓解，但压力仍大。美联储主席鲍威尔也表示，经济取得了良好进展，通胀已经缓解，美联储仍然专注于就业和通胀的双重使命。  点阵图：维持 3 次降息。2024 年的利率中枢为 4.6%，与去年 12 月一致，保留着 3 次降息预期。2025 年、2026 年以及长期利率中枢均有所上调，或意味着未来利率整体不会太低。此外，全面上调经济预期，失业率预期有所下调，上调今年核心通胀预期。或意味着，美联储对未来经济增长的稳定性有较大信心，认为“去通胀”有波折，但对“去通胀”的胜利保持乐观。  美联储主席鲍威尔表态：政策利率或已经达到了峰值，在年内降息是合适的；1 月通胀相当高，但可能是由于季节性调整所致。也就意味着，美联储对降息依然保持开放态度，可能不会就 1 月的数据做出更鹰的决策。并指出，如果劳动力市场出现显著疲软，那将是启动降息的理由。此外，强调放慢缩表是合适的，长期目标是资产负债表主要由国债构成。  根据 CME 观察显示，截至 3 月 20 日，市场预期美联储大概率在 6 月降息，预期 2024 年有 3 次左右降息可能。 风险提示：美国货币政策调整超预期。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 政策：维持利率不变.................................................................................................. 4 2. 声明：经济稳，通胀高 .............................................................................................. 4 3. 点阵图：维持 3 次降息 .............................................................................................. 6 4. 展望：后面怎么走？.................................................................................................. 7 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美联储联邦基金目标利率水平（%） .................................................................. 4 图 2 本轮加息周期是 1983 年以来最快、最多的一次（%） ...................................... 4 图 3 美国经济增长表现平稳（%） ............................................................................. 5 图 4 美国通胀中位数和 16%截尾通胀平均数（%） ................................................... 5 图 5 美国金融条件指数已经明显放缓（%） .............................................................. 6 图 6 美联储点阵图（2024 年 3 月） .......................................................................... 6 图 7 市场降息预期维持在今年 6 月 ............................................................................ 8 宏观研究—宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 政策：维持利率不变 维持利率不变。2024 年 3 月 20 日，美联储 3 月 FOMC 会议决定继续将联邦基金利率区间维持在 5.25%-5.50%，全票通过。为 2023 年 9 月以来，连续第 5 次维持当前利率水平。 按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每个月上限为 950 亿美元（600 亿美元国债和 350 亿美元 MBS）。本次议息会议并未调整缩表计划。 图1 美联储联邦基金目标利率水平（%） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.506/0309/0312/0315/0318/0321/0324/03美国:联邦基金目标利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 本轮加息周期是 1983 年以来最快、最多的一次（%） 01234560246810121416182022242628303234361983198819941999200420152022 资料来源：Wind，海通证券研究所，横轴为加息后月数 2. 声明：经济稳，通胀高 与 2024 年 1 月相比声明仅略微变化。关于经济方面，强调经济在稳步扩张。重申“经济活动一直在稳步扩张”，并将“就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率也保持在较低水平”修改为“就业增长依然强劲，失业率保持在较低水平”。 美联储主席鲍威尔也表示，经济取得了相当大的进展，劳动力市场仍然相对紧张，劳动力市场未出现裂痕，预计失业率可能上升。