伊力特(600197)公司更新报告：改革提速，积极向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 伊力特(600197) 改革提速，积极向好 ——公司更新报告 訾猛(分析师) 陈力宇(分析师) 021-38676442 021-38677618 zimeng@gtjas.com chenliyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880522090005 本报告导读： 公司推进市场化人才引进和机制优化，营销战略有望实现体系化改革，自营大单品和销售团队逐步打造成为抓手，疆内升级、疆外加速开拓可期。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：维持“增持”评级。参考公司 23 年业绩预告，及考虑公司改革推进有望加快市场开拓，上调 2023-25 年公司 EPS 预测至0.69(+0.01)、0.95(+0.04)、1.22(+0.05)元，参考同业考虑公司增速弹性较大，给予 24 年 32X PE，维持目标价 30.72 元。  引进资深外部人才，推进机制市场化。公司于 23 年底公告补选李小刚先生担任外部董事，同时聘任李长春先生为副总经理，二位均在酒类行业深耕 20 余年，并都曾在头部白酒公司或旗下公司担任核心营销管理职务，具有丰富的营销及战略管理经验和对白酒行业的深厚认知。我们认为二位李总到任助力公司加速改革，同时标志着机制更为市场化，有望以内部培养和外部引进并行的形式强化人才团队。  营销体系化改革，逐步落地可期。公司在营销战略、方针以及落地举措层面形成整体性思路，“五品+五化”营销战略引领营销改革，在组织管理、品牌文化、产品、渠道、价格体系等方面的改革优化举措有望逐步落地。我们认为公司有望在招商、价盘等方面较快迎来显性的积极变化，中长期看机制优化和营销改革落地将逐步呈现实效。  强化自营，疆内升级、疆外开拓。作为营销变革重要抓手，公司的自营大单品及销售团队有望逐步打造，形成 500 元以上伊力王为核心、200-500 元价位壹号窖为代表的自营产品矩阵。受益于疆内基建投资、旅游等拉动，结构升级可期，同时疆外招商加速、加快开拓重点市场。  风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用大幅上升。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,938 1,623 2,223 2,868 3,507 (+/-)% 8% -16% 37% 29% 22% 经营利润（EBIT） 452 221 414 569 736 (+/-)% 3% -51% 88% 37% 29% 净利润（归母） 313 165 324 446 574 (+/-)% -9% -47% 96% 38% 29% 每股净收益（元） 0.66 0.35 0.69 0.95 1.22 每股股利（元） 0.41 0.41 0.45 0.58 0.74 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 23.3% 13.6% 18.6% 19.8% 21.0% 净资产收益率(%) 8.5% 4.5% 8.6% 11.3% 13.7% 投入资本回报率(%) 7.9% 3.9% 7.5% 9.9% 12.2% EV/EBITDA 22.77 33.44 14.91 11.82 9.44 市盈率 33.88 64.05 32.71 23.75 18.46 股息率 (%) 1.8% 1.8% 2.0% 2.6% 3.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.72 上次预测： 30.72 当前价格： 22.45 2024.03.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 17.89-29.49 总市值（百万元） 10,596 总股本/流通 A 股（百万股） 472/472 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 5.07 日均成交值（百万元） 104.09 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,707 每股净资产 7.85 市净率 2.9 净负债率 -8.90% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.23 0.31 Q2 0.04 0.07 Q3 0.02 0.11 Q4 0.05 0.20 全年 0.35 0.69 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 13% 10% -15% 相对指数 5% 5% -10% [Table_Report] 相关报告 符合预期，逐步复苏 2023.10.27 短期略承压，复苏趋势不改 2023.08.24 23Q1 业绩超预期，开启复苏向上 2023.04.28 疫情影响明显，业绩低于预期 2022.10.30 业绩低于预期，逐步改善可期 2022.08.27 公司更新报告 -30%-21%-12%-4%5%14%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图伊力特上证指数[Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 伊力特(600197) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.18 股票研究 必需消费 食品饮料 [Table_Stock] 伊力特(600197) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 30.72 上次预测： 30.72 当前价格： 22.45 [Table_Website] 公司网址 www.xjyilite.com [Table_Company] 公司简介 公司是以“伊力”牌系列白酒生产、销售为主要产业，产业延伸至食品加工、野生果综合加工、印务制品、玻璃制品、铁路物流、煤化工、宾馆服务等，发展为多元发展的跨行业企业集团。“伊力”牌系列白酒是用天山雪水、伊犁河谷优质高粱、小麦、大米、玉米和豌豆五种粮食为原料，经陈年老窖发酵，长年陈酿,精心勾兑而成。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 17.89-29.49 市值（百万元） 10,596 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,938 1,623 2,223 2,868 3,507 营业成本 941 84