汽车零部件行业日本汽车零部件启示：三大因素~研发、合作和全球化推动电装和爱信成功发展至今

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 59 页 证券研究报告 汽车零部件行业报告日本汽车零部件启示：三大因素-研发、合作和 全球化推动电装和爱信成功发展至今 2019.06.16 刘伟浩(分析师) 电话： 020-88832824 邮箱： liuweihao@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517040001 政府政策助力+汽车产业引领，促进日本汽车零部件产业快速发展，自八十年代起进行技术创新与全球化布局延续至今。日本汽车零部件产业发展的六个阶段，产品标准化、政府扶持、产业结构调整、技术改革与对外扩张是行业快速发展的主要关键因素。随着 50-60 年代轿车逐步迈向批量生产，日本零部件产业的技术和产品开发能力逐步提升，也形成了三级的企业配套结构；接着在 60-70 年代紧跟汽车产业的发展步伐，通过合并重组、提高工艺和制造水平，以及向安全和电子化发展来提高竞争力。日本政府在汽车零部件行业发展过程中出台了大量保护与扶植政策，以加快质量和技术发展。日本 80 年代汽车零部件出货量与消费量保持稳定增长，出口量大幅增长，占出货量比例在 4 年间上升 6 个点至18.3%，显示外部需求正逐步增加。行业步入 20 世纪后维持较平稳的海外扩张速度，在中国和东盟的布局最广，占比>54%。日本汽车零部件行业集中度和产品专业度高，与整车企业保持高度协作，重点专注研发和设计。日本汽车零部件行业的企业规模较为分散，但集中度高，最大型企业的产值占整体 60%以上，而头部企业实力雄厚，在18 年全球营收排前 20 榜中占比最多，达到 35%。对比美国，日本整车厂与零部件采取垂直协作的金字塔结构关系，逐渐形成双向垄断的模式，且更注重研发和设计能力、专注提高交付能力和产品质量，但随着规模壮大，经连会的组织的特点会使得较难大规模接受订单及应变市场变化。 电装紧跟丰田步伐，逐渐壮大，相互助力。电装发展历经三阶段，合作与扩张是成长的催化剂，随着紧跟丰田扩张步伐，海外布局抢占新客户和新市场，海外销售占比也节节攀升，稳步增长，其中亚洲地区的销售占比增长速度最快。随后电装对丰田的依赖性逐步减弱，研发费用也逐渐增加，并维持高研发投入比（~9%），为成为全球领先汽车零部件企业奠定基础。爱信致力提供各种新价值产品，对丰田依赖逐渐降低。爱信发展历经三阶段，创新与品质保障是其核心竞争力，14 年来的海外销售占比呈显著的上升趋势，占比上升 22 个百分点至 41%。爱信客户集中度高，其中丰田是最大的客户，但依赖性已逐渐从高峰的 66%下降至 18 来年的 58%。随着爱信近年研发支出持续增加，维持在~5%，未来将重点开发领域放在零排放、自动驾驶、车联网三个方面，不断推进技术开发。日本启示：加大研发投入、与整车厂商加强合作、积极布局全球化。借鉴日本汽车零部件发展和成功因素，我们认为需要顺应需求的变化，加大研发投入，创新技术服务来建立核心竞争力。同时，加强与整车厂商的合作，零整企业相互助力可支持共同成长，实现市场扩张。而有序推进海外事业发展及并购，积极布局全球化战略有助进一步建立竞争优势。我们按照此逻辑建议关注福耀玻璃、华域汽车、星宇股份和敏实集团。风险提示：下游客户需求下降；成本大幅上升；行业竞争加剧；宏观经济下行。谨慎推荐（维持） 汽车行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 汽车 -4.95 -9.21 4.86 沪深 300 0.27 -2.41 15.44 数据支持：朱俊谦、李侦绮 -40%-30%-20%-10%0%10%20%汽车沪深30021153988/36139/20190617 14:44 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 59 页 证券研究报告 汽车零部件行业报告 目 录 1 政府政策助力+汽车产业引领，促进日本汽车零部件产业快速发展 .............................................................. 6 1.1 日本汽车零部件行业紧跟汽车行业发展步伐 ..................................................................................... 6 1.2 日本政府政策在早期大力扶植汽车零部件行业国产化，限制进口以及国外资金对该产业的渗透 ...................................................................................................................................................................... 8 2 日本汽车零部件企业对外扩张自八十年代起进行技术创新与全球化布局延续至今 ................................... 10 2.1 八十年代日本汽车零部件开启国际化进程，出口占比大幅增长 ................................................... 10 2.2 日本汽车零部件企业 80 年代末跟随日本整车厂在美国进行投资 ................................................. 12 2.3 日本汽车零部件企业在 21 世纪后仍加速海外扩张和全球化布局 ................................................. 14 3 日本汽车零部件行业集中度高，与整车厂商协作能力强，行业壁垒高 ....................................................... 19 3.1 日本汽车零部件行业集中度高、企业实力强、产品专业度高 ....................................................... 19 3.2 日本汽车零部件企业与整车厂保持高度协作，重点专注研发和设计 ........................................... 22 4 电装紧跟丰田步伐，逐渐壮大，相互助力....................................................................................................... 26 4.1 电装发展历经三阶段，合作与扩张是成长的催化剂 ....................................................................... 26 4.2 紧跟丰田步伐，加强客户合作，相互助力 ....................................................................................... 29 4.3 电装产品布局广泛，积极发展电子电气化、人工智能、车联网、自动驾驶以及工业自