煤炭开采行业简评报告：不惧淡季调整，静待需求风起

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  供需双弱价格短期承压，预计下行空间有限  供需双弱，煤价有望阶段企稳  煤价保持震荡，价值发现仍在继续 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 需求承压动力煤价格继续下行，预计下跌空间有限。供给方面，主产区煤矿供给陆续完成节后复工复产，当前面临主要问题仍是安全生产，山西、陕西等地安全检查仍旧保持高压态势，产量边际增加趋缓。需求方面，开工率稳步提升中，电厂日耗逐步攀升，需求增长有限，预计随着开工率的继续提升日耗有望继续增加。随着天气回暖，以及北方大部分地区供暖季结束，供暖用煤明显收缩将对短期煤炭需求形成较大压力，淡季煤炭需求缺乏更强支撑，短期价格预计将继续承压。受价格回调影响，当前港口发运继续倒挂，北方港口库存继续下降，截至 3 月 15 日，北方港口库存合计 2079 万吨，周环比减少 13万吨，跌幅 0.62%；长江口库存合计 519 万吨，周环比减少 27 万吨，跌幅 4.95%。进口方面，受国内动力煤价格下跌影响，海外煤价到岸价倒挂继续增加，预计高热值煤炭进口有所收缩。我们的判断，当前煤价下跌空间有限，核心原因还是供给受安全检查、主产区产能收缩预期、煤价下行进口收窄等等影响削弱当前需求的下滑。此外中长期产能缺乏以及部分矿井资源枯竭供给弹性仍旧缺乏，旺季需求仍有望继续创新高，煤价大幅下行的可能性小，淡季结束后北方港口 5500大卡煤价仍将有望快速反弹至 900 元/吨以上。 ⚫ 炼焦煤弱需求的传导压力继续释放，静待需求边际好转。供给方面，受近期煤矿安全事故的影响，当前安全检查形势继续趋严，尤其是高瓦斯等复杂地质条件的矿井，将成为检查的重点。预计供给继续边际走弱。需求方面，下游开工短期仍未看到数据的边际大幅改善，地产销售数据同比仍旧继续回落，继续对需求形成利空。当前炼焦煤终端钢材价格继续走弱，短期内钢厂利润仍将继续承压，部分钢铁企业已经出现亏损，中游焦化企业亏损较为严重，预计短期内炼焦煤价格仍将承压。截至 3 月 15 日，山西吕梁产主焦煤市场价 1930 元/吨，周环比持平；山西古交产肥煤 1980 元/吨，周环比下降 7.04%；河北邯郸主焦煤 2255 元/吨，周环比持平。进口方面，受国内焦煤价格持续下行的影响，蒙煤价格同步承压下行，截至 3 月 15 日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价 1630 元/吨，周环比下降 2.98%；策克口岸 1/3焦煤场地价 970 元/吨，周环比持平。随着天气回暖，预计开工有望向好，钢材等需求有望出现边际好转，驱动焦煤价格企稳反弹。 ⚫ 行业重点事件：3 月 15 日，国家矿山安全监察局发布关于进一步加强煤矿煤仓安全管理的通知。通知提出，加强煤仓安全监督检查。煤矿安全监管监察部门要严格执法，督促煤矿落实煤仓安全管理责任，全面排查治理隐患，坚决打击整治煤仓违章作业行为，严防各类煤仓事故发生。 ⚫ 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山西焦煤 ⚫ 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 -0.4-0.200.20.417-Mar28-May8-Aug19-Oct30-Dec11-Mar煤炭开采沪深300 [Table_Title] 不惧淡季调整，静待需求风起 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2024.03.18 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑输沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块下跌 7.24%，跑输沪深 300 指数 本周（2024 年 3 月 11 日-3 月 15 日）煤炭指数下跌 7.24%，沪深 300 指数上涨 0.71%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前五：ST 大洲（24.78%）、安泰集团（5.32%）、云维股份（4.26%）、安源煤业（3.35%）、宝泰隆（3.10%）；跌幅前五：潞安环能（-15.67%）、平煤股份（-13.00%）、山西焦煤（-11.64%）、兖矿能源（-10.66%）、山煤国际（-10.56%）。 图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块均跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 0.71%-7.24%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%汽车食品饮料有色金属环保商贸零售社会服务医药生物轻工制造美容护理房地产电力设备综合传媒建筑材料基础化工计算机纺织服饰国防军工交通运输通信机械设备建筑装饰电子沪深300钢铁农林牧渔非银金融公用事业银行家用电器石油石化煤炭0.71%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%沪深300焦炭Ⅲ(申万)动力煤(申万)煤炭焦煤(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股多数下跌，涨幅最高的为 ST 大洲 24.78%，跌幅最大的是潞安环能为-15.67% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.17 倍，PB 为 1.51 倍 截至 2024 年 3 月 8 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 10.17 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.51 倍，位列 A 股全行业倒数第十一位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 10.17 倍 资料来源：Wind，首创证券 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%ST大洲安泰集团云维股份安源煤业宝泰隆金能科技辽宁能源淮河能源永泰能源物产环能陕西黑猫郑州煤电*ST未来山西焦化美锦能源云煤能源大有能源靖远煤电中煤能源电投能源上海能源昊华能源新集能源兰花科创中国神华冀中能源恒源煤电华阳股份盘江股份晋控煤业淮北矿业开滦股份陕西煤业山煤国际兖矿能源山西焦煤平煤股份潞安环能10.1705101520253035404550计算机国防军工电子综合社会服务农林牧渔美容护理医药生物机械设备食品饮料传媒汽车轻工制造商贸零售通信基础化工公用事业纺织服饰电力设备有色金属环保钢铁非银金融建筑材料家用电器交通运输房地产石油石化煤炭建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.51 倍 资料来源：Wind，首创证券 2 主要数据追踪 2.1 动力煤行情：产地价格下跌，港口现货价下跌，南方八省电厂日耗增加，库存下降 产地价格：截至 3 月 15 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 745 元/吨，周环比下降1.72%；陕西榆林 Q550