健盛集团(603558)公司年报点评：23Q4收入增速转正高增，趋势恢复迎接全球化挑战

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 健盛集团（603558）公司年报点评 2024 年 03 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 18 日收盘价（元） 10.68 52 周股价波动（元） 7.61-10.37 总股本/流通 A 股（百万股） 369/369 总市值/流通市值（百万元） 3532/3532 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 注 重 长 期 股 东 回 报 ， 加 大 回 购 力 度 》2024.03.11 市场表现 [Table_QuoteInfo] -7.41%-0.41%6.59%13.59%20.59%27.59%2023/32023/62023/9 2023/12健盛集团海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -1.0 -2.6 -7.4 相对涨幅（%） -8.0 -12.1 -12.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 23Q4 收入增速转正高增，趋势恢复迎接全球化挑战 [Table_Summary] 投资要点：  全年归母净利润同比增 3.34%。公司 2023 年实现收入 22.8 亿元，同比下降3.07%，归母净利润 2.70 亿元，同比增长 3.34%，扣非净利润 2.62 亿元，同比下降 0.14%，全年毛利率 25.97%，同比提升 0.19pct，归母净利率11.85%，同比提升 0.73pct，扣非归母净利率 11.49%，同比提升 0.34pct。拟每 10 股派息 2.5 元（含税），合计计划派息 9190 万元，加上 23 年三季度额外派息 9227 万元，合计派 1.84 亿元，占 2023 年净利润 68%，股息率 4.9%。  23Q4 季度收入转正高增，确立恢复增长趋势。23Q4 实现收入 6.2 亿元，同比增 16.11%，归母净利润 6986 万元，扣非归母净利润 6137 万元，两者均为 2020 年以来首次 4 季度盈利，单季度毛利率 25.83%，同比提升 6.38pct，归母净利率 11.22%，较 19Q4 提升 1.46pct，扣非归母净利率 9.86%，较 19Q4提升 4.50pct。  棉袜业务恢复增长，无缝经营将改善。2023 年棉袜全年收入 15.9 亿元，同比+3.1%，下半年情况好于上半年，收入上半年同比-11.2%，下半年同比+17.6%，我们认为公司棉袜的下游客户 2023 年经历去库存后并重新恢复的过程，公司作为行业龙头受益于市场修复，逐步回到稳定增长期，全年看棉袜产量 3.2 亿双，同比-5.3%，销量 3.3 亿双，同比-3.6%，销售单价同比+6.96%，无缝业务全年收入 6.26 亿元，同比-15.3%，销量 2663 万件，同比-8.6%，销售单价-7.29%，我们认为无缝业务仍在恢复中，经营状况改善后未来或将恢复高增长。  新增越南投资，持续布局全球化。公司公告新增越南南定省投资项目，拟投资 5.5 亿元，其中 5.05 亿为固定资产投资，计划年产量 6500 万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、1.8 万吨染色项目。公司此前在越南海防新增的 5 号厂房扩建项目和越南清化二期项目均已投入生产，越南产能将逐渐饱和，新增产能将满足客户未来的需求，我们认为公司在推进国际化发展上持续发力，利用越南工厂在国际贸易环境、客户进口关税及环保印染等各方面的优势，增强公司产品在国际市场上的竞争力，致力于成为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造领航者。  2024-2032 年奖励计划，绑定核心骨干促进长期发展。为进一步健全和完善公司的激励约束机制，迎接未来发展的“黄金十年”，根据公司长期发展规划人才优先的原则，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，确保公司发展战略和经营目标的实现，设立公司奖励基金。奖励基金从每年扣非净利润中提取，包含当年扣非净利润的 5%，同时若扣非净利润高于前一  风险提示。终端需求疲软，疫情反复导致产能受限，原材料价格、汇率波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2354 2281 2549 2914 3350 (+/-)YoY(%) 14.7% -3.1% 11.8% 14.3% 15.0% 净利润(百万元) 262 270 316 378 443 (+/-)YoY(%) 56.5% 3.3% 16.9% 19.6% 17.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.71 0.73 0.86 1.02 1.20 毛利率(%) 25.8% 26.0% 27.4% 28.2% 28.4% 净资产收益率(%) 10.5% 11.1% 12.1% 13.4% 14.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃健盛集团（603558）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 年，则再提取两年差额的 20%进入基金池，奖励实施年限为 9 年，将覆盖包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，公司及子公司（全资或控股，下同）的核心管理人员、核心技术人员、核心业务人员以及公司认定的应当予以激励的其他员工，我们认为公司通过长期与利润挂钩的奖励办法锁定管理层和核心员工，彰显对长期发展的信心以及与员工共同成长的决心。 表 1 主要业务拆分 2022 2023 2024E 2025E 2026E 收入按业务拆分（百万元） 棉袜产品 1541 1589 1692 1904 2160 无缝产品 739 626 778 925 1101 其他 73 67 79 84 90 总收入 2354 2281 2549 2914 3350 毛利率按业务拆分（%） 棉袜产品 29.3% 29.4% 29.6% 29.6% 29.6% 无缝产品 15.4% 12.7% 20.0% 23.0% 24.0% 其他 42.6% 31.5% 45.6% 45.1% 44.6% 综合毛利率 25.8% 26.0% 27.4% 28.2% 28.4% 资料来源：2022-2023 年年报，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 归母净利润（百万元） PE（X） PS（X）