机械设备：气柴价差保持高位，天然气重卡销量中枢有望上移

行业研究行业专题报告证券研究报告机械设备2024 年 03 月 18 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明机械设备气柴价差保持高位，天然气重卡销量中枢有望上移投资要点：冬季过后气柴价差拉大，2024 年天然气重卡销量有望突破。2023 年天然气重卡加速放量，渗透率创历史新高。天然气重卡从7 月开始快速提升。根据第一商车网数据，由年初的千辆级别提升至8-9 月的万辆级别，8-11 月分别上牌量约 1.9、2.5、2.3 和 1.5 万辆，最高同比达 1478.59%，渗透率加速提升。天然气价格春季回落，天然气重卡经济性显现。2023 年下半年天然气大幅下降，与此同时柴油价格维持高位，价差扩大导致在货运消耗油气时天然气重卡经济学显现。气柴价差拉大为天然气重卡渗透率大幅提升的核心原因。全生命周期成本是购车的重要决策因素，重卡作为生产资料购置成本和燃料成本是最主要的两个成本。一般而言，重卡行驶路程较长，购买天然气重卡的核心原因是替换燃料经济性带来的整车生命周期成本的下降，从而节省费用经济性测算：以当前价差为基准，切换首年费用节省 2 万元。用户考虑的因素为：1、用户心理预期的替换回收期；2、柴油切换天然气所节省的燃料费用，需要考虑重重卡平均行驶里程与汽柴价差的平均水平，平均水平这需要考虑价差的持续时间。3、购置费用的差距，即同一配置的重卡天然气与柴油的价格差距；成本测算：1、购车成本：参考市场主流的同一配置的天然气重卡与柴油重卡价差，平均价差在 6-12 万元，本文假设平均价差为 9 万元。2、能源成本：假设重卡每年形式车程 20 万公里，以目前价差计算年燃料成本节约 14.79 万元。3、非能源成本：涵盖尿素、运价、维修成本，天然气重卡年平均非能源成本较柴油重卡多花 3.74 万元。敏感性分析：根据敏感性测算，气柴价差在 1.93 元/kg 以上时存在成本优势，目前仍有一定安全边际。假定年运行里程为 20 万公里和天然气、柴油重卡价差为 9 万元的情况下，柴气价差高于 1.93 元时，天然气重卡具备性价比。如何看待天然气重卡的可持性。1、宏观角度：经济复苏，重卡销量与宏观经济增长强相关，复苏将提供较大的新增需求。政策推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。2、价差角度：柴气价差更受天然气价格波动影响，柴气价差较历史水平更高。在需求相对稳定情况下，价格与供求强相关，天然气供应稳中有升。3、性能角度：天然气重卡“力不从心”导致过去难以大规模替换，目前发动机满足驾驶员驾驶需求与习惯。4、基础设备角度：国内天然气加气站数量逐年增长，基础设施完善是支撑天然气重卡行业销量上行的基础。投资建议：建议关注 1、潍柴动力：重卡产业链龙头，四大板块并驾齐驱；2、富瑞特装：LNG 装备龙头，业务迎底部反转；3、华丰股份：深耕发动机及核心零部件，供应潍柴动力等核心客户；4、中自科技：尾气处理稀缺标的，受益天然气重卡高景气。风险提示（1）柴油价和气价波动风险；（2）未来行业产能扩张导致过剩风险；（3）行业竞争加剧风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 彭元立(S0210522100001)PYL3957@hfzq.com.cn相关报告1、高压清洗机：家用产品海外需求有望受益于补库周期和地产复苏——2024.02.242、回购股份彰显企业信心，关注低估值优质标的——2024.02.213、复合铜箔产业化在即，挖掘确定性发力机遇——2024.02.05华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业专题报告 | 机械设备正文目录1 气柴价差拉大，关注天然气重卡投资机会...............................................................41.1 冬季过后气柴价差拉大，2024 年天然气重卡销量有望突破...............................41.2 经济性测算：以当前价差为基准，切换首年费用节省 2.05 万元.......................51.3 弹性测试：汽柴价差为 1.93 元，达到切换临界点...............................................72 如何看待天然气重卡的可持续性............................................................................... 82.1 宏观角度：经济复苏，降低全设备物流成本趋势已现........................................82.2 价差角度：柴气价差扩大，持续时间拉长............................................................92.3 产品角度：高可靠性、轻量化、大马力、低气耗得到用户认可......................122.4 基础设施：配套基础设备支撑天然气重卡行业快速发展..................................133 建议关注......................................................................................................................143.1 潍柴动力：重卡产业链龙头，四大板块并驾齐驱..............................................143.2 富瑞特装：LNG 装备龙头，业务迎底部反转.................................................... 163.3 华丰股份：深耕发动机及核心零部件，供应潍柴动力等核心客户................. 183.4 中自科技：尾气处理稀缺标的，受益天然气重卡高景气..................................194 风险提示......................................................................................................................21图表目录图表 1： 2019-2023 年重卡销售量及同比....................................................................4图表 2： 2020-2023 年天然气重卡销量及同比情况....................................................4图表 3： 春节以来天然气与柴油价差走扩（单位：元/吨）.....................................4图表 4： 天然气重卡渗透率与价差匹配（单位：元/公斤，%）............................ 5图表 5： 全