全球大类资产跟踪周报(3)：铜价新高，债市调整

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·宏观动态 铜价新高，债市调整 ——全球大类资产跟踪周报（3） 核心观点 两会闭幕后第一周，A 股震荡上行，前期低估值弱势股反弹。风格上更为均衡，成长、消费走强，红利走弱。 本周资金面仍处均衡，物价数据、设备更新政策等放大债市脆弱情绪，上周债市迎来调整。 海外方面，美国通胀再超预期，市场对美联储短期降息期待减弱，美元指数回升，海外股市分化，债券普遍承压。 大宗方面，铜价飙升，黄金震荡，原油因供给冲击价格再度走强。市场进一步下修对逆周期政策预期，螺纹钢价格继续下跌，铁矿价格孱弱。 上周资本市场表现亮眼的是：（1）铜价上涨 5.7%，刷新过去一年新高；（2）原油上涨 3.9%；（3）汽车板块大涨 6.5%。 本周 A 股市场震荡上行，前期低估值弱势股反弹。 高股息大盘股震荡调整，前期低估值弱势股的震荡反弹，呈现出明显的跷跷板效应。上证指数涨 0.3%，深证成指涨 2.6%，创业板指涨4.3%。两市成交额明显放量，日均成交额破万亿。 成长股领涨，汽车板块涨幅居前，上涨 6.54%。国务院明确中央财政补贴支持汽车以旧换新。华为系新车型预售销量火爆，相关标的涨幅居前。春季糖酒会带动酒企提价，消费者服务和食品饮料分别上涨6.1%和 5.0%。 高股息资产回落。煤炭板块领跌，下跌 7.34%，伴随红利板块相应调整，石油石化和银行板块跌幅较大，下跌 2.6%和 1.4%。 本周资金利率总体均衡，债市前期乐观情绪降温，利率上行。 周三周四 OMO 连续两日投放低于 100 亿元，央行时隔 5 个月再次开展百亿级以下 OMO，或为防止资金空转。周五 MLF 缩量平价续作，本周全口径央行货币投放净回笼 1050 亿元，DR007 稳定在 1.86%-1.89%，周均值较上周小幅上行 3BP。 上周末 CPI 同比转正，周初设备更新政策落地，叠加央行调研农村金融机构投资债券市场情况、美国通胀数据再超预期，多重因素压制债市情绪，推动债市回调。全周 10Y 国债累计上行 3.8BP，30Y 国债收益率上行 7.6BP，各期限国债期货价格均有回落。 本周铜油价格大幅上涨，黑色系仍较低迷。 铜价刷新逾一年新高，加工费持续回落对后期精炼铜市场供应形成压力，国内设备更新需求增量预期对价格起到部分催化。 周君芝 zhoujunzhi@csc.com.cn SAC 编号:S1440524020001 王泽选 wangzexuan@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070003 发布日期： 2024 年 03 月 16 日 相关研究报告 宏观经济 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 宏观经济研究 宏观动态报告 国际黄金价格受降息预期牵引，震荡中持稳。 乌克兰对俄罗斯能源设施的无人机袭击，及主要产油国继续承诺减产，原油周度涨幅近 4%。 国内两会闭幕，政策未有大幅超出预期，黑色价格悲观情绪仍在释放，产业链价格持跌运行，铁矿石价格跌幅大于终端成材。成材市场情绪低迷，铁水产量复产节奏缓慢，需求负反馈压制铁矿估值。 本周政策稳增长与防风险并重，稳增长方面关注设备更新及消费品以旧换新政策落地细则，防风险方面关注万科债务兑付进程，关注证监会对资本市场强监管防风险相关表述。 稳增长方面，本周《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，支持设备更新行业较广，包括市政基建、建筑、交运、农业、教育、文旅、医疗等；消费品依旧换新主要面向汽车、家电，鼓励银行机构适当降低乘用车贷款首付比例支持汽车消费；杭州进一步放松二手房限购。 防风险方面，万科债务风险或得到银团、保险多方金融机构支持化解。对于资本市场金融风险，本周证监会出台四项文件释放强监管防风险信号。 细分产业关注有色与低空经济，中国有色协会召集国内头部铜冶炼厂开会，各冶炼厂未来或有减产计划；安徽省、珠海、无锡等多地相继出台低空经济产业布局、扶持类政策。 下周重点关注：1-2 月经济数据、3 月 LPR、FOMC 会议。 风险提示：消费复苏动力不足，地产周期改善有限，外需乏力。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 宏观经济研究 宏观动态报告 目录 一、大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 2 二、资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 6 三、主要的高频经济指标 ................................................................................................................................................ 7 四、主要政策、热点事件跟踪 ........................................................................................................................................ 9 风险分析 .......................................................................................................................................................................... 13 1 宏观经济研究 宏观动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图表 图表 1：逆回购投放 VS 资金利率 ........................................................................................................................... 3 图表 2：全球大类资产表现汇总......................................................................................................................