广发宏观：对“大规模设备更新”目标的定量分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 3 月 17 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 对“大规模设备更新”目标的定量分析 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： 国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（下文简称《行动方案》）的通知，对大规模设备更新和消费品以旧换新的总体要求、目标、具体措施进行了部署。1  前期我们已经发布报告《关于“大规模设备更新”的理解》，本篇研究中我们将继续对这一重要的政策的领域展开分析。如何理解大规模设备更新“年规模 5 万亿以上的巨大市场”？根据统计局公布的历年设备工器具投资的增速，以及固定资产投资规模调整后的可比口径估算，2023 年我国所有行业设备工器具购置投资金额约为 7.1万亿左右，占固定资产投资总额的 14.1%。2017 年大规模设备更新涉及到的“工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗”占全部行业设备投资的比重为 83.3%，假设比例不变，则对应 2023 年重点领域设备投资 5.9 万亿左右，其中工农业合计 5.3 万亿左右，与发改委提及的“年规模 5 万亿以上的巨大市场”大致对应。 十四届全国人大二次会议于 2024 年 3 月 6 日举行记者会，国家发改委指出“以设备为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约 4.9 万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模 5 万亿以上的巨大市场。”2 2017 年之后，国家统计局对固定资产投资统计数据进行了调整，根据统计局披露，“调整的主要原因是：（一）加强在库投资项目管理，部分不符合投资统计制度规定的项目退出了调查范围。（二）加强统计执法，对统计执法检查中发现的问题数据，按照相关规定进行了改正。（三）加强数据质量管理，剔除跨地区、跨行业重复统计数据。”3我们对后续设备投资规模的估算基于调整后的口径。 首先，估算固定资产投资口径调整的比例。2017 年固定资产投资金额 63.2 万亿，按照 2018-2023 年分别为5.9%、5.4%、2.9%、4.9%、5.1%和 3%的增速测算，2023 年固定资产投资规模为 82.4 万亿。但根据调整后的口径实际投资规模为 50.3 万亿，简单估算调整比例为 1.6（82.4/50.3 万亿）。 其次，估算所有行业的固定资产投资中的设备购置支出。2017 年设备工器具购置金额 11.2 万亿，占固定资产投资比重 18.1%，按照 2018-2023 年分别为 2.6%、-0.9%、-7.1%、-2.6%、3.5%和 6.6%的增速估算，2023年设备工器具购置支出金额为 11.6 万亿，按照前述固定资产投资 1.6 的调整比例估算，2023 年所有行业设备购置支出金额为 7.1 万亿，占固定资产投资比重为 14.1%。 最后，估算农业、工业等重点行业设备购置投资规模。2017 年，农业（设备工器具购置金额为 1422 亿元，下同）、采矿业（2012 亿元）、制造业（73220 亿元）、公用事业（9167 亿元）、建筑业（510 亿元）、交运仓储邮 1 https://www.gov.cn/zhengce/content/202403/content_6939232.htm 2 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5262497/index.html 3 https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202401/content_6926503.htm 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 政（6192 亿元）、教育（820 亿元）、卫生（868 亿元）、文化体育娱乐（793 亿元），合计共 9.5 万亿，占全部行业设备购置支出金额的 83.3%，假设这一占比结构保持不变，对应 2023 年重点行业领域设备投资金额为 5.9万亿；其中，工农业行业设备投资 5.3 万亿。  进一步拆分“5 万亿设备投资市场”的行业构成，占比较高的以制造业、公用事业、交运行业为主，2023 年投资规模分别为 4.5 万亿、0.6 万亿和 0.4 万亿。制造业中，化工、非金属矿制品、通用设备、汽车、电气机械、计算机通信电子年设备投资在 0.3-0.4 万亿之间；金属制品、专用设备年设备投资规模在 0.2-0.3 万亿之间；农副食品、纺织、橡塑年设备投资金额在 0.2 万亿左右。 从分行业看，2017 年农业（占全部行业设备购置比重 1.8%，下同）、采矿业（1.8%）、制造业（64.2%）、公用事业（8%）、建筑业（0.4%）、交运仓储邮政（5.4%）、教育（0.7%）、卫生（0.8%）、文化体育娱乐（0.7%）占全部行业设备投资的比例中，制造业、公用事业和交运行业设备购置占比最高。 同样，假设上述占比不变，则在 2023 年所有行业 7.1 万亿设备购置规模中，行业分布如下，农业（2023 年估算设备工器具购置规模 881 亿元，下同）、采矿业（1247 亿元）、制造业（45379 亿元）、公用事业（5682 亿元）、建筑业（316 亿元）、交运仓储邮政（3837 亿元）、教育（508 亿元）、卫生（538 亿元）、文化体育娱乐（492 亿元）。 进一步拆解制造业，设备投资占全部行业比重较高的包括化工（2017 年设备购置占全部行业比重 4.7%，下同）、非金属矿制品（5.1%）、金属制品（3.4%）、通用设备（5%）、专用设备（4.2%）、汽车（4.9%）、电气机械（4.9%）、计算机通信电子（5.1%）、农副食品加工（3%）、纺织（2.8%）、橡塑（2.6%）；对应 2023 年估算设备购置投资金额分别为化工（估算 2023 年设备购置投资 3307 亿元，下同）、非金属矿制品（3594 亿元）、金属制品（2437亿元）、通用设备（3561 亿元）、专用设备（2970 亿元）、汽车（3475 亿元）、电气机械（3431 亿元）、计算机通信电子（3638 亿元）、农副食品加工（2087 亿元）、纺织（1951 亿元