家居行业快评：以旧换新政策持续聚焦细化，力度和时间或超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.14 以旧换新政策持续聚焦细化，力度和时间或超预期 ——家居行业快评 王佳(分析师) 010-83939781 wangjia025750@gtjas.com 证书编号 S0880524010001 本报告导读： 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，相较于前期总量层面定调，本次政策方案更加聚焦细化，政策支持力度及时间或将超出预期。 摘要： [Table_Summary]  相较于前期在总量层面定调，本次政策目标更明确，方案更细化，央地联动背景下，政策支持力度及时间或将超出预期。1）目标：营造推动大规模设备更新和消费品以旧换新的良好社会氛围 2）方式： 政府支持、企业让利。3）切入点：旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造、智能家居。4）渠道：家装样板间进商场、进社区、进平台，鼓励企业打造线上样板间。  厨卫局改：撬动存量需求的支点。头部公司已率先布局：1）欧派家居：19 年开始布局，21 年升级为“48 小时旧厨焕新”和“10 天全厨空间改造”。2）索菲亚：以“墙地一体”切入旧改，“拎包 2.0”模式助力抢占市场。3）我乐家居：推出“7 天焕新厨房”套餐，一线重点城市存量房翻新比例已占四成以上。4）箭牌家居：24 小时旧卫焕新局改，同时享受免费拆旧。5）惠达卫浴：瓷砖方面薄板二次翻新，卫浴提供整套解决方案。  智能品类：家居赛道中最易跑出阿尔法。企业一方面随渗透率提升迅速积累品牌口碑，另一方面有望通过功能增配提高价值量。部分企业已具备积累：1）瑞尔特：智能马桶自主品牌高速增长，抖音电商优势显著，店态优化加速下沉。2）欧派家居：独立品牌“海烈鸟”落子物联网智能家居，针对旗下全品牌软硬件升级。3）索菲亚：积极布局智能锁，智能衣柜护理填补市场空白。4）好太太：由智能晾晒架向全品类延伸。5）敏华控股/梦百合/麒盛科技：国际代工提供品质背书，智能沙发/电动床等品类性能优越，自主品牌势能向上。6）王力安防：智能门锁布局领先，产能释放后规模效应逐步显现，零售渠道保持高增长。此外，为契合整家一体化，志邦家居/欧派家居/顾家家居等亦携手华为等平台布局全屋智能生态。  把握五条主线：1）品类融合+渠道革新：顾家家居/敏华控股/喜临门/慕思股份；2）整家定制：欧派家居/志邦家居/索菲亚/金牌厨柜；3）成长赛道：瑞尔特/好太太/森鹰窗业/华旺科技等；4）大宗龙头：王力安防/江山欧派；5）困境反转：箭牌家居/曲美家居/惠达卫浴/尚品宅配。  风险提示：下游需求修复不及预期；行业价格竞争加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 家居《地产预期改善，家居可以更乐观一些》 2024.03.13 家居《政策引领家具换新，存量需求释放在即》 2024.02.25 家居《海外仓模式引领，品牌跨境大势所趋》 2024.02.25 家居《九城春节消费观察：生命力在分化中迸发》 2024.02.18 家居《产品、渠道、营销助力，龙头穿越周期》 2024.01.25 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 家居 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：相关公司估值表 公司名称 代码 盈利预测（EPS，元） PE 评级 收盘价 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 箭牌家居 001322.SZ 0.54 0.66 0.79 18.42 15.05 12.52 增持 9.87 慕思股份 001323.SZ 2.04 2.36 2.73 15.84 13.63 11.81 增持 32.23 索菲亚 002572.SZ 1.37 1.57 1.81 12.12 10.54 9.18 增持 16.57 瑞尔特 002790.SZ 0.53 0.71 0.85 20.68 15.38 12.87 增持 10.96 尚品宅配 300616.SZ 0.61 0.94 1.25 24.29 15.71 11.73 增持 14.72 森鹰窗业 301227.SZ 1.63 1.94 2.36 16.92 14.22 11.70 增持 27.60 华旺科技 605377.SH 1.72 2.01 2.39 12.68 10.86 9.11 增持 21.79 喜临门 603008.SH 1.37 1.68 1.97 12.88 10.50 8.95 增持 17.60 金牌厨柜 603180.SH 1.91 2.29 2.64 11.95 9.95 8.65 增持 22.82 江山欧派 603208.SH 2.26 2.77 3.32 12.97 10.56 8.80 增持 29.25 惠达卫浴 603385.SH 0.05 0.63 0.76 115.86 9.14 7.60 增持 5.77 志邦家居 603801.SH 1.36 1.61 1.86 12.60 10.64 9.23 增持 17.14 顾家家居 603816.SH 2.50 2.91 3.37 15.62 13.45 11.61 增持 39.10 曲美家居 603818.SH -0.20 0.32 0.48 -19.78 12.00 8.05 增持 3.86 欧派家居 603833.SH 5.06 5.76 6.52 13.90 12.22 10.79 增持 70.37 好太太 603848.SH 0.81 0.98 1.16 17.37 14.35 12.11 增持 14.11 王力安防 605268.SH 0.37 0.56 0.72 22.52 15.04 11.70 增持 8.39 敏华控股 1999.HK 0.49 0.58 0.66 11.45 9.70 8.48 增持 5.61 数据来源：Wind、国泰君安证券研究。 注：收盘价截至 2024 年 3 月 13 日。瑞尔特、金牌厨柜、江山欧派、志邦家居 2023 年 EPS 为业绩快报中披露值，敏华控股相关数据单位为港币，时间跨度为财年。 本公司持有本报告所述喜临门(603008)达到其已发行股份的 1%以上，自有资金持仓情况如下： 更新日期 股票代码 股票名称 自有资金持仓量（股） 锁定期 20240313 603008 喜临门 4233435 无 注：自有资金持仓包括本公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司 A 股和 H 股已发行股份。 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3