铅月报：库存压力尚存 铅价震荡运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，大型矿山多维持正常生产，但此前停产的矿山节后复产仍较少，部分矿企仍处于停产状态，加之三月两会将至，部分矿企生产开工或受到一定影响，预计矿端供应仍维持偏紧局面。 冶炼方面，随着个别企业复工复产，预计原生铅产量缓慢回升，但仍需关注矿端供应情况是否会对生产造成干扰。而考虑到近期废电瓶价格下滑，再生铅企业生产积极性或有所抬升。消费方面，节后下游企业陆续复工复产，但受消费淡季影响，预计铅蓄电池开工表现平平。 海外方面，目前宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及美联储降息路径的变动对铅价的影响。 综合来看，虽然废电瓶价格及社库累积对铅价造成压力，但铅精矿及废料等供应有限，叠加铅下游企业生产逐步恢复，补库预期兑现或为铅价带来一定支持，预计 3 月沪铅主力合约或维持区间震荡运行于 15800-16500 元/吨。 投资逻辑 ■ 2024 年 2 月铅产业链各环节情况梳理 原料端： 2 月间，SMM 国产铅精矿周度加工费较上月持平为 850 元/金属吨，SMM 进口铅精矿周度加工费较上月增加 5 美元/干吨至 45 美元/干吨。春节期间国内部分铅锌矿生产企业停产检修，整体矿端供应有所收紧。 冶炼端： 2 月间，多数冶炼企业在春节期间照常生产，部分冶炼企业设备检修或停工休假，预计 2 月产量下滑。 成本端：2 月间规模再生铅企业综合成本在 15800 元/吨左右，生产亏损约 100 元/吨左右，春节期间部分再生铅企业减停产。 消费端：2 月间，受春节假期影响，铅蓄电池企业开工率由月初的 64%持续回落，基本全面停工放假。随着假期结束，铅蓄电池市场进入全面复苏状态，各大企业开工率多在 30-50%之间。 库存端：截至 2 月 29 日，SMM 铅锭库存总量为 5.96 万吨，较上月底的 4.35 万吨增加了 1.61 万吨，主因国内春节期间炼企多数维持正常生产，而下游企业停工放假，致使铅锭库存累积。LME 库存 18.12 万吨，较上月底的 11.44 万吨增加了 6.68 万吨。 ■ 策略 期货研究报告|铅月报 2024-03-03 库存压力尚存 铅价震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 铅月报丨 2024/3/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边：中性。 虽然废电瓶价格及社库累积对铅价造成压力，但铅精矿及废料等供应有限，叠加铅下游企业生产逐步恢复，补库预期兑现或为铅价带来一定支持，预计 3 月沪铅主力合约或维持区间震荡运行于 15800-16500 元/吨，建议沿 15800 元/吨一线逢低买入套保，沿16500 元/吨逢高卖出套保。 套利：中性。 ■ 风险 1、冶炼厂提产 2、国内消费复苏不及预期 3、流动性变化超预期铅月报丨 2024/3/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 2 月价格综述 ...................................................................................................................................................................................... 5 3 月铅市展望 ...................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 铅精矿 TC 或小幅下调 ............................................................................................................................................................. 6 原生炼厂生产基本稳定 ............................................................................................................................................................ 8 再生铅产量有所下滑 ...............................................................................................................................................