税友股份(603171)公司研究报告：国内领先的财税SaaS龙头，B端业务与数据要素双轮驱动

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 税友股份（603171）公司研究报告 2024 年 03 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 08 日收盘价（元） 26.35 52 周股价波动（元） 20.17-51.40 总股本/流通 A 股（百万股） 407/90 总市值/流通市值（百万元） 10730/2385 市场表现 [Table_QuoteInfo] -41.86%-26.86%-11.86%3.14%18.14%33.14%2023/3 2023/6 2023/9 2023/12税友股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 6.5 -19.8 -24.0 相对涨幅（%） 1.1 -27.7 -28.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 国内领先的财税 SaaS 龙头，B 端业务与数据要素双轮驱动 [Table_Summary] 投资要点：  国内领先财税 SaaS 龙头，业绩稳健增长。税友软件集团股份有限公司成立于 1999 年，是国内领先的税务数字政务系统建设服务商及领先的财税人资SaaS 云平台服务提供商。公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，公司目前已形成 To G 数字政务业务、To B SaaS 订阅及咨询顾问服务两大主营业务板块。面向数字政务服务领域，公司以“税友”为品牌，以税务、人社、财政等政府部门为主要服务对象，提供政务产品数字化开发、数据服务及运维服务。面向企业数字化服务领域，公司以“亿企赢”为品牌，围绕中小企业、财税代理、创新业务等三大客群的财税、人力资源、财经管理等数字化需求，利用大数据、云计算、人工智能等技术，结合对财税业务的深刻理解，依托 SaaS 云平台打造智能化效率工具和数据增值服务，服务企业实现业财税融合及决策支持。面向财税从业人员，公司以培训赋能和知识服务，助力新时代财税人员从业务处理型职员升级转型为管理型人才。2023 年三季度，公司继续顺应金税四期发票电子化改革趋势，抓住企业财税业务变革和数字化转型两大机遇，实现营收、净利双增。2023 年前三季度，公司实现营业收入 11.95 亿元，同比增长 10.8%；归母净利润 1.03 亿元，同比增长 13.0%；扣非归母净利润 0.85 亿元，同比增长 39.1%。2023 年第三季度，公司实现营业收入 4.37 亿元，同比增长11.4%；归母净利润 0.16 亿元，同比增长 21.33%；扣非归母净利润实现 0.15亿元，同比增长 124.23%。  代账新规发布，财税 SaaS 需求有望进一步扩大。2023 年 11 月 24 日，财政部官方公众号发布《代理记账基础工作规范（试行）》和《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》，鼓励地方基于代理记账服务，探索打造涵盖财税咨询、商事登记、金融服务等业务在内的全流程一体化中小微企业管理服务平台，引导代理记账机构充分运用大数据、人工智能、区块链等技术手段，选用或打造数字化业务管理系统。税友股份以“让代账生意更好做”为价值主张，为财税代理机构提供“亿企代账”SaaS 平台，赋能代账机构实现数字化转型及效能提升，间接为数百万中小微企业提供财税数字化服务。在产品服务层面，公司积极推进财税代理客群获客纳新，持续提升代账行业数字化渗透率，顺应发票全面电子化推广趋势，公司推出数电票全链条产品和解决方案，快速有效的帮助用户适应数电票开收管用存问题。针对被代理企业在财经管理、税务合规方面的高阶需求，公司推出财税合规赋能产品及服务，帮助被代理企业实现合规健康发展；在生态引流服务等增值服务方面，公司加快生态构建，同代账机构合力为被代理企业提供更多的助力。截至 2023H1，公司财税代理客群活跃用户 650 万户，其中付费用户 430 万户，较年初增长13.2%。我们认为，代账新规的发布或将进一步扩大财税 SaaS 的需求，公司业务有望快速增长。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1605 1698 1959 2393 2906 (+/-)YoY(%) 4.1% 5.8% 15.4% 22.2% 21.5% 净利润(百万元) 231 144 181 352 502 (+/-)YoY(%) -23.6% -37.6% 25.9% 94.3% 42.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.57 0.35 0.44 0.86 1.23 毛利率(%) 59.3% 58.6% 56.2% 59.6% 62.0% 净资产收益率(%) 9.5% 5.9% 6.8% 11.7% 14.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃税友股份（603171）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  积极布局人工智能，财税大模型有望赋能业务发展。在人工智能技术积累方面，公司基于自然语义处理（NLP）、知识图谱、深度学习、情感计算等技术构建数智化运营体系，目前已逐步覆盖精准营销、自动商务计费、集约化标准化交付及智能应答等自动运营等场景。同时，公司着力打造财税垂直领域人工智能模型，模型参数已涵盖近 800 万企业、超1000 万关系知识图谱，积累财税专业知识和服务案例库超过亿条，已成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。凭借技术攻关，公司目前已成功实现财税政策法规的显性和隐性知识自动构建，并结合大语言模型的 AIGC 能力开发了财税合规服务解决方案生成技术，并应用于智能化财税风险监测、优惠识别及方案建议等场景。公司拥有超过 3000名技术人员，参与了 16 项行业技术标准制定，是浙江省软件行业协会理事单位、高新技术企业、国家高技术产业化示范基地，凭借“税务大数据计算与服务关键技术及其应用”项目荣获了国家科学技术进步奖（二等奖），自研大数据工作平 Datar 支持 PB 级的数据容量和千亿级各种类型的业务数据存储计算和统一治理。同时，公司联合中国科学技术大学、上海财经大学等单位组建了税务大数据联盟，成为“中国人工智能产业发展联盟（AIIA）”理事单位；