PTA月报：传统旺季到来，需求或好转

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业PTA 月报日期2024 年 03 月 01 日传统旺季到来，需求或好转请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃市场信心明显增强， PX 价格偏强。美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX 供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善 PX 消费。PX 供需基本面存在好转预期。且逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计 3 月 PX 绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。PTA 加工差低位，累库压力增大。PTA 成本端支撑犹存。PTA自身检修和投产并存，供应端变化不大，需求端存在聚酯负荷不断提升的预期，PTA 供需基本面好转。累库压力转弱。传统旺季，需求逐步好转。目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入 3 月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3 月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为 3 月消费对 PTA 的支撑将逐步提升。我们认为进入 3 月 PTA 加工差将小幅修复，PTA 价格在成本支撑和供需好转的支撑下将偏强运行为主。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动近期研究报告《成本支撑和供需压力再度博弈》2024-02-02《下行压力增大》2023-10-10《“L 形”复苏之路逐步开启》2023-07-03请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................- 4 -1.市场信心明显增强， PX 价格偏强...................................................................- 4 -2. PTA 加工差低位，累库压力缓解......................................................................- 5 -3.传统旺季，需求逐步好转..................................................................................- 7 -三、后市展望.............................................................................................................. - 9 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾图1：期货价格数据来源：Wind,建信期货研究发展部2 月 PTA 期货呈现震荡行情。春节前聚酯开机负荷下滑，下游产销清淡，需求不佳。同时原油价格从高位回落，PTA 成本支撑不佳，PTA 行情下跌。春节假期期间，地区冲突溢价增加，原油价格上涨明显。PTA 在开盘后价格快速上涨。但春节后由于 PTA 在春节假期期间累库明显。且大量的货集中在港口，PTA 行情再度下跌。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.市场信心明显增强， PX 价格偏强图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 5 -月度报告2 月份 PX-石脑油价差维持在 300-360 美元/吨，PX 价格由 1000-1050 美元/吨。整体来看，美元指数强劲，且美原油产量增加，国际油价震荡下挫。PX 负荷高企，需求端 PTA 负荷不佳，PX 供需基本面转弱，PX 价格下滑明显。下旬由于春节期间原油价格上涨明显，PX 成本支撑走强。且二季度 PX 装置集中检修，商谈积极性好转。PX 价格上涨明显。整体来看，2 月 PX 价格高位盘整。进入 3 月，美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。PX 供应端二季度检修将明显增多，且下游聚酯存在负荷提升的预期，传导至上游，将明显改善 PX 消费，PX 供需基本面存在好转预期。逐步进入调油旺季，市场参与者信心明显提升。预计 3 月 PX 绝对价格将维持高位，相对价格存在进一步修复的空间。2. PTA 加工差低位，累库压力缓解从 PTA 供应端来看，2 月份 PTA 检修不多，开工维持高位，且需求不佳，社会库存从 1 月底的 387.6 万吨增加至 455 万吨后，库存累积明显。加工差维持在300-400 元/吨。目前来看，3 月台化 150 万吨 PTA 新装置将于 3 月底投产，仪征化纤 300 万吨 PTA 新产能也将于 3 月底投产其中 150 万吨，待运行稳定后投产另外 150 万吨，考虑到 3 月底有两套共计 575 万吨 PTA 装置检修，3 月 PTA 产能变化不大，且需求存在不断提升的预期，PTA 供需基本面偏强。预估 3 月份 PTA 库存累积有限。表1：主要PTA工厂及产能企业名称产能（万吨）运行情况