继峰股份(603997)2023业绩预盈,乘用车座椅订单持续落地助力长期成长
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 继峰股份(603997)公司公告点评 2024 年 03 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 08 日收盘价(元) 12.98 52 周股价波动(元) 9.41-16.55 总股本/流通 A 股(百万股) 1161/1161 总市值/流通市值(百万元) 15069/15069 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q3 环比扭亏,乘用车座椅业务开始放量》2023.11.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.67%-16.67%-7.67%1.33%10.33%2023/3 2023/6 2023/9 2023/12继峰股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 18.3 3.8 -1.1 相对涨幅(%) 12.7 -2.3 -5.2 资料来源:海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:房乔华 Tel:(021)23185699 Email:fqh12888@haitong.com 证书:S0850522030001 2023 业绩预盈,乘用车座椅订单持续落地助力长期成长 [Table_Summary] 投资要点: 公司发布 2023 年业绩预盈公告。经财务部门初步测算,公司预计 2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润 16100 万元到 24000 万元,与 2022 年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈;预计 2023 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 16700 万元到 24600 万元。2022 年度,受到原材料价格、海外物流运输费用、能源费用高企,以及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素的冲击,公司出现了较大亏损。我们认为 2023 年公司实现扭亏为盈,一方面,受益于全球主要汽车市场需求的复苏,公司业务收入实现了较大增长,公司预计 2023 年度营业收入将首次超过 200 亿元(2022 年度为 179.67 亿元),其中公司新兴业务乘用车座椅业务当年实现量产,并开始贡献收入;另一方面,2023 年度公司成本端持续优化,其中海外能源价格、原材料价格有所回落,物流运输费用也得到有效控制,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。 2024 年以来公司乘用车座椅业务陆续获得多项定点,有望助力公司长期成长。2024 年 2 月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司收到了客户的《定点函》,获得某头部传统汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的高端品牌座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从 2025 年 1 月开始,项目生命周期 5年,预计生命周期总金额为 50 亿元,该定点项目为公司获得新客户的订单,使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固,我们认为不同汽车主机厂的座椅订单,彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。2024 年 3 月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》,获得某新能源汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从 2024 年 10月开始,项目生命周期 5 年,预计生命周期总金额为 78 亿元,该新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司,我们认为公司再次获得原客户项目定点,体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可,同时在手订单的不断积累,也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件,持续获取的乘用车座椅订单有望助力公司实现长期成长。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59 亿元,EPS 分别为 0.18/0.49/0.83 元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其 2024 年 25-29 倍 PE,对应合理价值区间为 12.25-14.21 元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 16832 17967 20490 23368 28056 (+/-)YoY(%) 7.0% 6.7% 14.0% 14.0% 20.1% 净利润(百万元) 126 -1417 205 568 959 (+/-)YoY(%) 148.9% -1221.6% 114.5% 176.3% 69.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.11 -1.22 0.18 0.49 0.83 毛利率(%) 14.1% 13.1% 14.4% 15.3% 16.7% 净资产收益率(%) 2.7% -41.0% 5.0% 12.1% 17.0% 资料来源:公司年报(2021-2022),海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃继峰股份(603997)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司营收、毛利率和归母净利润情况预测 2022 2023E 2024E 2025E 头枕 营业收入(百万元) 3974.6 4411.8 4676.5 4863.5 YOY -1.0% 11.0% 6.0% 4.0% 毛利率(%) 13.99 15.11 15.26 15.41 座椅扶手 营业收入(百万元) 1730.9 1869.3 1962.8 2021.7 YOY 7.0% 8.0% 5.0% 3.0% 毛利率(%) 16.70 17.54 17.54 17.54 商用车座椅 营业收入(百万元) 5907.0 6497.7 6952.5 7300.1 YOY 7.4% 10.0% 7.0% 5.0% 毛利率(%) 14.08 14.92 14.92 14.92 汽车内饰 营业收入(百万元) 6063.50 6669.85 7336.84 7703.68 YOY 15.1% 10.0% 10.0% 5.0% 毛利率(%) 9.98 10.78 10.78 10.78 其他主营业务 营业收入(百万元) 207.12 932.06 2330.15 6058.39 YOY -42.4% 350.0% 150.0% 160.0% 毛利率(%) 28.
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