低碳研究行业：证监会释放分红利好信号，看好火水核分红潜力

行业研究行业动态跟踪证券研究报告低碳研究（电力环保氢能）2024 年 03 月 07 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明低碳研究行业证监会释放分红利好信号，看好火水核分红潜力投资要点：事件：3 月 6 日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，证监会主席吴清表示，近年来 A 股上市公司分红情况持续改善，但常年不分红的公司也不少，稳定性、及时性、可预期性分红的比例还有待进一步提高。对多年不分红或者分红比例偏低的公司区分不同情况采取硬措施，包括限制控股股东减持等；鼓励有条件的上市公司一年多次分红，鼓励春节前分红。近一年核水火板块跑赢大盘。近一年电力细分板块涨跌幅中，核电、水电和火电分别跑赢沪深 300 指数 38.23pct、22.10pct、3.02pct。火电困境反转迎修复，水电持续性温和上涨，核电建设提速强势上涨。火电盈利持续修复，减值风险逐步释放，分红水平或有所提高。我们预计 23Q1 现货煤价中枢降幅明显，24 年火电公司盈利有望进一步修复。此外容量电价的出台增强了煤电企业盈利稳定性。火电公司陆续发布业绩预告，市场对资产减值担忧逐步落地。展望 24 年，火电业绩有望进一步修复，今年火电板块资产减值风险或有望降低。此外由于过去两年火电板块的业绩承压，华能国际、浙能电力等公司并未分红。考虑到火电盈利持续修复以及证监会对分红的鼓励，我们认为火电公司分红水平或有望提高。来水改善明显，带动 24 年水电业绩向好。截至 2024 年 3 月 7 日，三峡水库水位 163.72 米，同比增加 4.26%。水位仍低于 20-22 年平均水平，但明显高于 23 年水位。国家气候中心监测，一次中等强度厄尔尼诺事件已经形成，并将持续到今年春季。预计今年春季全国大部地区气温偏高，降水接近常年到偏多。目前虽厄尔尼诺现象高峰已过，但影响仍将持续。来水有望改善带动发电同比增加，业绩具有向上弹性。水电公司现金流充沛，保障高分红，凸显防御价值。核电投产即将步入高峰期，预计 27 年投产 8.72GW，未来分红比例有望提升。23 年核准 10 台机组，延续 22 年高景气度。“十四五”时期我国有望保持每年 6 至 8 台甚至 10 台的核准开工节奏。受益于核电核准常态化，我国在运在建核电有望稳步提升。据我们梳理，预计 2024/2025/2026/2027分别投产 2/2/4/7 台，对应 2.4/2.41/3.81/8.72GW。核电建设提速，即将步入投产高峰期。核电可对标十年前水电，未来核电分红比例有望提升。投资建议：1）23 年火电企业盈利修复明显，煤电容量电价机制正式出台，价值迎来重估。24 年各省长协电价逐步落定，煤价趋势稳中有降，业绩有望持续修复和改善，分红水平或有所提高，建议关注华能国际、华电国际、国电电力、内蒙华电、浙能电力、皖能电力；2）新型电力系统的建设带动水风光一体化稳步推进，建议关注华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；3）核电核准常态化，建议关注中国核电、中国广核。风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 汪磊(S0210523030001)WL30040@hfzq.com.cn相关报告1、华福证券低碳研究行业周报：年后氢能重要政策频出，挖掘产业链高弹性环节——2024.03.032、低碳研究行业点评：氢能利好政策频频加码，产业发展驶入“快车道”——2024.03.013、新型电力系统月报 24M1：多省峰谷价差下降，1 月核准煤电装机 2.7GW——2024.02.27华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 低碳研究（电力环保氢能）正文目录1 证监会释放分红利好信号，看好火水核分红潜力...................................................32 风险提示........................................................................................................................7图表目录图表 1： 近一年电力细分指数累计涨跌幅..................................................................3图表 2： 近一年电力细分板块涨跌幅（总市值加权）..............................................3图表 3： 近一月电力细分板块涨跌幅（总市值加权）..............................................3图表 4： 预计 23Q1 现货煤价中枢降幅明显...............................................................4图表 5： 部分火电公司的煤电度电盈利......................................................................4图表 6： 火电板块各公司资产减值计提金额（单位：亿元）..................................4图表 7： 火电板块各公司资产减值力度情况..............................................................5图表 8： 火电板块股息率预期...................................................................................... 5图表 9： 三峡水位明显高于去年同期.......................................................................... 6图表 10： 水电板块股息率预期.................................................................................... 6图表 11： 23 年核准 10 台核电机组..............................................................................7图表 12： 核电板块股息率预期.................................................................................... 7华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 低碳研究（电力环保氢能）1证监会释放分红利好信号，看好火水核分红潜力近一年核水火板块跑赢大盘：火电困境反转迎修复，水电持续性温和上涨，核电建设提速强势上涨。近一年电力细分板块涨跌幅中，核电、水电和火电分别