江山欧派(603208)2023年度业绩快报点评：业绩符合预期，持续重视股东回报

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 江山欧派(603208) 业绩符合预期，持续重视股东回报 ——江山欧派 2023 年度业绩快报点评 王佳(分析师) 010-83939781 wangjia025750@gtjas.com 证书编号 S0880524010001 本报告导读： 公司发布 2023 年业绩快报，业绩符合预期。公司自上市以来重视股东回报，按照公司公告计划 2023 年现金分红比例约 80%计算，对应当前市值股息率 6.8%。 投资要点： [Table_Summary]  结论：公司业绩符合预期，盈利改善主要系计提的信用减值损失较上年同期大幅减少，及营销变革驱动规模效应显现。考虑大宗渠道客户需求或受行业影响有所下滑，维持 2023 年 EPS 预测为 2.26 元，下调2024-2025 年 EPS 预测为 2.71/3.18 元（原 2.79/3.29 元），参考可比公司估值，下调目标价至 35.23 元（原 35.76 元），维持“增持”评级。  业绩符合预期，盈利显著改善。公司 2023 年实现营收 37.28 亿元/+16.2%，归母净利润 4.00 亿元/扭亏（2022 年为-2.99 亿元），扣非净利润 3.54 亿元/扭亏（2022 年为-3.74 亿元）。23Q4 实现营收 10.23亿元/+2.8%，归母净利润 1.09 亿元/扭亏（22Q4 为-3.29 亿元），扣非净利润 1.01 亿元/扭亏（22Q4 为-3.36 亿元）。  积极提质增效，重视股东回报。公司自上市以来持续现金分红，除转增股份外累计派发现金红利以及股份回购的资金总额达 7.38 亿元，占公司首次上市募集资金净额的 165.36%。公司实际现金分红比例超承诺落实，彰显公司回馈股东的决心。公司公告计划 2023 年度现金分红比例约 80%，对应当前市值计算，股息率达到 6.8%。  拓品类加强渗透，渠道端多元发展。公司由门类扩展至墙板柜类，契合一站式消费趋势，依靠品类协同提升市场份额。公司聚焦工程端优质头部客户，同时开拓学校、医院、酒店、康养等多元化项目，积极发力代理和经销渠道有利于公司向 C 端市场延伸。  风险提示：下游需求修复不及预期；新品类市场拓展成效不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,157 3,209 3,728 4,400 5,104 (+/-)% 5% 2% 16% 18% 16% 经营利润（EBIT） 319 -247 491 587 693 (+/-)% -42% -177% 299% 20% 18% 净利润（归母） 257 -299 400 480 564 (+/-)% -40% -216% 234% 20% 17% 每股净收益（元） 1.45 -1.68 2.26 2.71 3.18 每股股利（元） 1.16 1.53 1.81 2.17 2.54 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 10.1% -7.7% 13.2% 13.3% 13.6% 净资产收益率(%) 13.9% -21.1% 26.8% 30.1% 33.1% 投入资本回报率(%) 10.9% -12.7% 18.8% 21.5% 24.1% EV/EBITDA 15.42 — 6.87 6.06 5.14 市盈率 18.07 — 11.59 9.68 8.24 股息率 (%) 4.4% 5.8% 6.9% 8.3% 9.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 35.23 上次预测： 35.76 当前价格： 26.20 2024.03.07 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 22.70-70.23 总市值（百万元） 4,642 总股本/流通 A 股（百万股） 177/177 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 1.52 日均成交值（百万元） 42.13 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,436 每股净资产 8.11 市净率 3.2 净负债率 -21.37% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.31 0.43 Q2 0.35 0.47 Q3 -0.48 0.84 Q4 -1.86 0.52 全年 -1.68 2.26 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 12% -16% -50% 相对指数 3% -18% -41% [Table_Report] 相关报告 扩 品 类 与多 渠道 齐发 力， 业绩 符 合预 期2024.01.29 产 品 、 渠道 、营 销助 力， 龙头 穿 越周 期2024.01.25 公司更新报告 -56%-45%-33%-21%-10%2%2023-032023-072023-112024-0352周内股价走势图江山欧派上证指数[Table_industryInfo] 林纸产品/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 江山欧派(603208) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.07 股票研究 原材料 林纸产品 [Table_Stock] 江山欧派(603208) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 35.23 上次预测： 35.76 当前价格： 26.20 [Table_Website] 公司网址 www.oupaigroup.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业木门制造企业，是上海证券交易所主板上市公司。公司以“全球木门制造专家”为己任，自创立以来，专注于木门，专心于创新，成立了“木门研发中心”和“产学研基地”，多年匠心打造优质木门。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 22.70-70.23 市值（百万元） 4,642 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,157 3,209 3,728 4,400 5,104 营业成本 2,239 2,443 2,714 3,197