资产配置与比较月报(2024年3月)：权益企稳后仍具配置价值，关注出海、科技、内需三主线

总量研究 资产配置 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年03月07日 [Table_NewTitle] 权益企稳后仍具配置价值，关注出海、科技、内需三主线 ——资产配置与比较月报（2024年3月） [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 两会定调：积极进取，科技为先。低基数效应减弱下，GDP增长目标设定在5%左右，实现并非易事，政策总基调依然积极。1万亿元超长期特别国债响应了市场的呼声，超预期在于今后几年连续发行，用于重大战略和重点领域安全。结合现代化产业体系及新质生产力的重点推进，科技相关产业的投入可能会加大。 ➢ 外需相对稳定，利好国内企业出海。2月全球制造业PMI为50.3，重回荣枯线水平。美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，2023年12月库存同比增速0.44%，为2000年以来17.36%分位数水平。欧洲制造业景气水平偏弱，但东盟2月制造业PMI升至50.4%。金丝雀韩国1-2月出口累计同比两位数以上增长。 ➢ 权益两端分化，长债收益率可能易上难下。2月权益市场的走强更多是源于多举措下政策效果，小盘风格超跌后反弹幅度相对更大，估值修复明显。债市层面，一方面供需角度流动性环境相对宽松，另一方面仍在定价经济修复斜率偏缓。进入3月，经济数据出炉验证，年报开始披露但尚未集中披露，权益可能演绎两端分化的行情，而债市或受止盈行为以及供给扰动影响，短期来看长债收益率可能易上难下。 ➢ 大宗商品价格短期或仍有压力。原油方面，减产协议延长落地，供需博弈仍将延续，价格可能偏强震荡。国内大宗商品来看，地方财力约束仍在，下游传统基建投资需求可能存在一定压力；地产方面虽受三大工程支撑，但整体可能仍偏弱；公用事业上游能源相关商品需求相对稳定。贵金属层面，从避险以及海外降息预期的角度，均利好黄金价格偏强运行。 ➢ 配置主线。资产性价比来看，权益依然具有较高配置价值，但需要关注多因素影响下风格的分化，3月可重点关注两会政策的具体落地部署。主线：1.央企市值管理考核体系建立，叠加A50ETF发行建仓，继续关注中字头及相关板块。2.历史来看，两会期间及闭幕两周内，小盘风格整体占优，或在蓄势后延续反弹表现。3.行业层面，关注三条主线，一是制造业出海、二是新质生产力、三是大规模设备更新和消费品以旧换新政策驱动，具体板块如化工、汽车、医药、TMT等。 ➢ 重点推荐：消费：乖宝宠物。电新：特锐德。周期：中国石油、卫星化学、中海油服。大健康：康泰生物、开立医疗。TMT：安集科技、宏微科技、扬杰科技。高端制造：九号公司、三花智控、鸣志电器。大金融：宁波银行。 ➢ 风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/27 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 资产配置 正文目录 1. 回顾与展望 .................................................................................. 5 1.1. 流动性风险明显下降，市场超跌反弹 ........................................................... 5 1.2. 展望：权益企稳后仍具配置价值，关注出海、科技、内需三主线 ................ 7 2. 总量观点 ...................................................................................... 8 2.1. PMI 弱于季节性，关注设备更新和消费品以旧换新 ...................................... 8 2.2. 保交楼任务仍重，城中村改造积极推进...................................................... 10 2.3. 通胀及选举前景加剧美国经济不确定性...................................................... 12 3. 各行业观点总结与展望 ............................................................... 13 3.1. 大消费........................................................................................................ 13 3.1.1. 食品饮料：白酒春节动销回暖，市场情绪修复 ........................................ 13 3.1.2. 农林牧渔：猪价持续低迷，产能去化延续 ............................................... 14 3.1.3. 美容护理： 关注 38 带来的业绩增量，重组胶原蛋白赛道迎来新突破 ..... 14 3.2. 电力设备及新能源 ...................................................................................... 15 3.2.1. 光伏：节后需求上行，关注估值底部反弹性板块 .................................... 15 3.2.2. 风电：2024 年新增装机规模有望超预期，关注南部地区海风施工进程... 16 3.2.3. 新能源汽车&锂电：新能源汽车需求逐步恢复，V2G 加速充电桩运营发展 ......................................................................................................................... 16 3.2.4. 储能：远期需求无虞，主要矛盾仍为盈利 ............................................... 17 3.3. 资源品及周期 ...........................................................