建材行业周报：逻辑从估值性价比逐步走向边际改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.06 逻辑从估值性价比逐步走向边际改善 鲍雁辛(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.com wukaiyang028675@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880123070145 本报告导读： 建材板块配置逻辑将逐步由高性价比走向边际改善，经营层面充分体现超额，叠加估值性价比凸显的消费建材龙头依旧是首选。 摘要： [Table_Summary]  水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.4%。价格上涨区域为广西，幅度 20-25 元/吨；价格下调地区主要集中在长三角和云南，幅度 10-20元/吨；推涨地区有贵州、陕西和甘肃，幅度 20-50 元/吨。春节过后第二周，受下游资金短缺和阴雨天气影响，国内水泥市场需求恢复缓慢，全国重点地区企业平均出货率恢复到 15%，农历同比下滑 6 个百分点。价格方面，因下游需求启动缓慢，为打开销量，个别地区企业价格出现小幅下滑，但更多地区为改善盈利状况，积极推动价格恢复性上调。  玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为 2069.62 元，环比上涨 3.50 元。价格涨跌互现，涨价落实一般，成交改善不明显。元宵节后加工厂陆续复工，但多数尚未恢复生产，采购动力不足，部分以消化节前存货为主。当前原片产能和企业库存偏高位，市场需求恢复缓慢，周内部分浮法厂以涨促销为主，落实情况欠佳。 2）玻纤：需求恢复不及预期，观望心态主导下游。无碱粗纱市场下游深加工企业开工水平较低，市场观望心态浓厚，贸易商环节基于前期部分备货，短期提货意向亦偏淡。池窑电子纱各池窑厂近期对下游市场零星发货，基于多数下游 PCB 厂开工不及预期，整体成交稍显一般。供应端来看，其与前期个别产线冷修，当前供应量稍有缩减，短期池窑厂稳价意向强。  主要原材料价格：华东重质纯碱（2400 元/吨，环比持平）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3900 元/吨，环比持平）。京唐港:平仓价:动力末煤(946 元/吨，环比+30 元/吨)。  建材板块逻辑逐渐由估值性价比走向边际改善，消费建材龙头仍是首选。龙头上市公司在 2023 年经营层面充分体现了在渠道变革（消费化+小 B 化）、品类扩张、格局出清改善的超额，2024 年竞争优势或将进一步凸显。推荐东方雨虹、北新建材、兔宝宝、伟星建材、中国联塑、科顺股份、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能等。 大宗品“以逸待劳”，超额利润造就价值。水泥、玻璃、玻璃纤维等大宗板块同样面临着需求引发的价格压力，但是 2023 年的基本已经下探出底部。龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。往后看，行业出清、政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。  风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240301》2024.03.03 《核心关注高性价比，首选消费建材龙头》2024.02.26 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240223》2024.02.25 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240216》2024.02.18 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240202》2024.02.10 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 建材 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25 目 录 1. 建材行业投资策略 ....................................................................... 3 2. 水泥行业 ..................................................................................... 9 2.1. 库存跟踪 ............................................................................. 14 2.2. 主要成本：煤炭价格............................................................ 15 2.3. 重点水泥股估值跟踪............................................................ 17 3. 玻璃行业 ................................................................................... 18 3.1. 库存变化 ............................................................................. 19 3.2. 生产线及产能 ...................................................................... 20 3.3. 主要成本：纯碱、燃料油价格.............................................. 21 3.4. 重点玻璃股估值跟踪............................................................ 23 4. 玻纤行业 ................................................................................... 23 5. 风险提示 ................................................................................... 24 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 25 1. 建材行业投资策略 逻辑从估值性价走比向边际改善。建材板块 24Q1 以高股价性价比在市场波动中保持稳健，而向上弹性没有明显显现也与几个阶段性的核心因素有关：1.Q1 是基本面数据包括地产销售+建材发货基数最高的阶段，一季