锦江酒店(600754)事件点评：提质增效重回报，承诺不减持彰显信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 锦江酒店(600754) 提质增效重回报，承诺不减持彰显信心 ——锦江酒店事件点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 23Q4 业绩预告低于预期，海外及自身调整拖累四季度业绩，目前调整接近尾声，后续效率提升和业绩释放动力足。 投资要点： [Table_Summary]  增持评级，公司架构及人事调整完毕后，将聚焦高质量增长，效率有望明显改善，推动业绩释放。维持 23/24/25 年 EPS 为 0.94/1.60/1.68元，给予 24 年高于行业平均 25xPE，维持目标价 40.00 元，增持。  事件：1）公司公告，控股股东锦江资本承诺自 2024 年 3 月 5 日起至 2025 年 3 月 4 日止 12 个月内，不以任何方式减持直接所持有的公司股份。2）同时，公司章程对现金分红做明确规定，分红率不低于归母净利润的 50%。将持续提供连续稳定的分红。  提质增效重回报，股东承诺不减持彰显信心。①锦江酒店为大股东锦江集团控股，作为集团酒店业务发展的重要上市平台，承担融资，资产整合等核心职能，此前并无减持预期。②酒店是资本密集型行业。根据公司公告，大股东锦江集团正积极推进核心酒店物业资产 ABS 的发行进行融资。将为集团优化国内及海外资本结构，门店升级改造，以及行业整合提供支持，因此无减持动机。  人事架构调整完毕，轻装上阵高质量增长。①公司积极进行组织架构和人事调整；②产品升级，自有地推团队扩张将进一步驱动收入端增长。③预计效率改善将较为明显，将通过 CRS、效率提升、加速拓店、运营改善来实现业绩释放，且后续激励机制有望理顺。④市场对商旅出行预期仍处于底部，后续以旅游服务消费促内需有望驱动出行链估值修复。  风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11,400 11,008 14,511 14,774 15,505 (+/-)% 15% -3% 32% 2% 5% 经营利润（EBIT） 522 379 1,720 2,579 3,001 (+/-)% 192% -27% 353% 50% 16% 净利润（归母） 96 113 1,005 1,711 1,793 (+/-)% -13% 19% 786% 70% 5% 每股净收益（元） 0.09 0.11 0.94 1.60 1.68 每股股利（元） 0.05 0.06 0.41 0.70 0.73 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 4.6% 3.4% 11.9% 17.5% 19.4% 净资产收益率(%) 0.6% 0.7% 4.5% 7.4% 7.5% 投入资本回报率(%) 0.6% 0.5% 2.9% 4.4% 5.1% EV/EBITDA 26.96 28.98 25.55 14.55 12.89 市盈率 324.83 273.72 30.91 18.16 17.33 股息率 (%) 0.2% 0.2% 1.4% 2.4% 2.5% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 40.00 上次预测： 40.00 当前价格： 29.03 2024.03.05 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 23.42-66.57 总市值（百万元） 31,063 总股本/流通 A 股（百万股） 1,070/914 流通 B 股/H股（百万股） 156/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 11.48 日均成交值（百万元） 329.79 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 16,848 每股净资产 15.75 市净率 1.8 净负债率 26.02% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.11 0.14 Q2 0.01 0.37 Q3 0.16 0.42 Q4 0.06 0.01 全年 0.11 0.94 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 17% -14% -54% 相对指数 6% -14% -45% [Table_Report] 相关报告 需 求 波 动拖 累业 绩， 加速 调整 提 效增 长2024.01.31 收 购 高 端管 理业 务， 资产 整合 步 伐加 速2023.11.30 中 国 区 明 显 回 暖 ， 海 外 实 现 单 季 扭 亏2023.10.31 预 订 收 费贡 献增 量， 底部 交易 复 苏预 期2023.09.20 高景气下利润率提升，关注增量业绩贡献2023.08.31 公司更新报告 -64%-51%-38%-24%-11%2%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图锦江酒店上证指数[Table_industryInfo] 社会服务业/社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 锦江酒店(600754) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.05 股票研究 社会服务 社会服务业 [Table_Stock] 锦江酒店(600754) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 40.00 上次预测： 40.00 当前价格： 29.03 [Table_Website] 公司网址 www.jinjianghotels.sh.cn [Table_Company] 公司简介 公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司之一，主要业务为“有限服务型酒店营运及管理业务”和“食品及 餐饮业务”。根据公司“全球布局、跨国经营”的发展战略，公司先后成功收购了法国卢浮集团、战略投资铂涛集团，在提升公司酒店规模的同时成功实施 公司有限服务酒店业务的全球布局。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 23.42-66.57 市值（百万元） 31,063 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E