爱奇艺(IQ.US)23Q4业绩点评：主业增长向好，会员ARM再创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 爱奇艺（IQ） 主业增长向好，会员 ARM 再创新高 ——爱奇艺 23Q4 业绩点评 秦和平(分析师) 梁昭晋(分析师) 0755-23976666 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 本报告导读： 公司四季度业绩符合预期，会员与广告业务稳健增长，ARM新高会员体系持续丰富。 摘要： [Table_Summary]  维持“增持”评级，维持目标价 7.75 美元。公司四季度业绩符合预期，主业稳健增长利润持续释放。考虑到丰富内容储备、内容排播节奏与经营效率改善，调整盈利预测，预计 2024-2026 年经调整净利润37/47/56 亿元（前值 2024-2025 年预测为 42/51 亿元人民币，下同），对应 PE 6.9X/5.5X/4.6X，维持目标价 7.75 美元，维持“增持”评级。  收入增长主业向好，利润超预期盈利能力释放。公司 23Q4 实现收入77.06 亿元，同比+1%，会员与广告收入推动公司营收延续增长；经营利润 7.4 亿元，经营利润率达到 10.0%，环比+0.7pct，经调整运营利润 9.28 亿元，经调整运营利润率达到 12%，环比+0.9pct，经营效能提升利润率持续改善；经调整净利润 6.82 亿元，经调整净利率 9%，环比+1.1pct，全年收入利润实现强劲增长多项经营指标均实现新高。  会员收入稳中有进，ARM 续创新高。公司 23Q4 实现会员收入 48.09亿元，同比+1%，主要得益于 ARM 增长拉动；23Q4 季度日均会员数1.003 亿人，同环比有所回落，四季度《一念关山》等多部剧集续创佳绩，全年剧集市占率连续 3 年领先；ARM 15.98 元/人，同比+9%，环比增长再创新高，四季度 6 部加更礼总参与人数近 50%、积分兑换人数环比+40%，差异化权益福利与多元积分兑换共同丰富会员体系并推动年卡会员占比同比提升，为会员收入健康增长奠定良好基础。  广告收入持续复苏，积极拥抱 AI 探索技术赋能。公司 23Q4 实现广告收入 16.51 亿元，同比+6%，延续良好增长势头，本季度品牌广告与效果广告均实现健康增长，其中 23Q4 品牌广告中内容定向广告收入占比超 50%，新广告主开拓与生成式 AI 技术赋能推动效果广告增长向好；23Q4 实现内容发行收入 5.06 亿元，同比-21%，主要由于内容发行节奏与影业收入重分类影响；23Q4 实现其他业务收入 7.41 亿元，同比+13%，其他业务收入受益于第三方合作贡献收入增量所致。  风险提示：行业监管趋严；项目上线节奏延缓；内容表现未及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 3.82 2024.03.04 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 3.17-7.59 当前股本（百万股） 6,697 当前市值（百万美元） 3,655 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 29,707 30,554 28,998 31,873 35,088 37,892 40,654 (+/-)% 2.5% 2.9% -5.1% 9.9% 10.1% 8.0% 7.3% 经调整经营利润 -4,476 -3,026 2,173 3,643 4,955 5,845 6,889 经调整净利润 -5,445 -4,487 1,284 2,838 3,746 4,691 5,626 (+/-)% - 12.1% -128.6% 121.0% 32.0% 25.2% 19.9% PE - - - 10.21 6.93 5.54 4.62 PS 2.84 0.75 1.08 0.83 0.74 0.69 0.64 -124%-93%-62%-31%0%31%62%52周内股价走势图纳斯达克指数爱奇艺股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 爱奇艺（IQ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 1. 业绩总览：收入保持平稳，盈利能力持续改善 图 1：公司四季度收入延续正增长 图 2：公司四季度毛利率和净利率向好 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 3：公司四季度经营利润保持平稳 图 4：公司四季度经调整净利润率持续改善 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2. 分部业绩：会员 ARM 创新高，广告延续复苏势头 2.1. 会员收入 图 5：公司四季度会员收入仍为主要支撑 图 6：公司四季度会员收入同比延续正增长 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0200040006000800010000营业收入(百万元)同比-60%-40%-20%0%20%40%毛利率净利率-20246810-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500经营利润(百万元)同比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%-2000-1500-1000-500050010001500经调整净利润(百万元)同比0%20%40%60%80%100%在线广告会员服务内容发行其他业务-20%0%20%40%60%80%0100020003000400050006000会员收入(百万元)同比 爱奇艺（IQ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 图 7：公司三季度日均订阅会员数同比延续增长 图 8：公司四季度会员 ARM 再创新高 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.2. 广告收入 图 9：公司四季度广告收入增长良好 图 10：公司四季度在线广告收入占比持续提升 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.3. 内容发行及其他业务