新易盛(300502)公司公告点评：业绩快报发布，Q4利润环比同比大增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 新易盛（300502）公司公告点评 2024 年 03 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 04 日收盘价（元） 69.45 52 周股价波动（元） 29.50-87.87 总股本/流通 A 股（百万股） 710/618 总市值/流通市值（百万元） 49304/42894 相关研究 [Table_ReportInfo] 《深耕光模块业务，发力 800G 和 1.6T》2024.02.04 《收入净利润快速增长，并购发力硅光》2021.08.27 《业绩快速增长，发力 400G 未来可期》2021.05.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -33.13%22.87%78.87%134.87%190.87%246.87%2023/3 2023/6 2023/9 2023/12新易盛海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 42.5 31.4 30.0 相对涨幅（%） 32.6 28.3 28.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:徐卓 Email:xz14706@haitong.com 业绩快报发布，Q4 利润环比同比大增 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 23 年业绩快报，23 年全年营业收入 31.08 亿元，同比下降6.13%，归母净利润 6.91 亿元，同比下降 23.57%，扣非归母净利润 6.79 亿元，同比下降 13.42%。23Q4 营业收入 10.21 亿元，同比增长 13.91%，环比增长 30.47%，归母净利润 2.61 亿元，同比增张 84.94%，环比增长 84.88%。  股权激励彰显信心。24 年 1 月 19 日公司首次授予限制性股票 338.7 万股，占总股本 0.563%，授予价格 23.24 元。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。业绩考核目标为 2024-2026 年公司累计营业收入分别不低于 45、110、195 亿元。  深耕光模块业务，持续推进海外布局。1）公司一直专注于光模块的研发、生产和销售，目前已成功研发出涵盖 5G 前传、中传、回传的 25G、50G、100G、200G 系列光模块产品并实现批量交付，同时是国内极少数批量交付 100G、200G、400G 高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。目前，公司部分 800G 光模块产品已实现小批量出货，并在 OFC2023 期间推出了 1.6T 相关光模块产品。2）公司境外子公司 Alpine 为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证。公司于 23 年 8 月 24 日与 Alpine 签署补充协议，将交易协议中关于技术产品 2进行变更，变更后的技术产品目标将提升公司硅光芯片研发能力，增强公司与 Alpine 的协同效应，更能适应和满足行业未来技术发展的要求。  Q4 业绩快速提升，有望迎来快速增长。公司国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，因部分产品价格根据市场情况进行调整毛利率水平下降，电信市场业务受行业结构性调整需求减弱，23 年公司营业收入及净利润同比有所下降。我们认为在 AI 算力的推动下，Q4 业绩同环比快速提升，24-25 年点对点光模块收入有望迅速增长。  盈利预测。新易盛作为光模块头部厂商，在行业竞争格局中占据优势，业务收入有望稳定增长，将进一步打开成长空间。我们预计，公司 2023-2025 年收入分别为 31.08 亿元、50.28 亿元和 75.07 亿元；归母净利润分别为 6.91亿元、12.42 亿元和 18.08 亿元，EPS 分别为 0.97 元、1.75 元和 2.55 元。参考可比公司估值，给予公司 2024 年动态 PE 区间 35-40X，对应合理价值区间 61.25-70.00 元，“优于大市”评级。  风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2908 3311 3108 5028 7507 (+/-)YoY(%) 45.6% 13.8% -6.1% 61.8% 49.3% 净利润（百万元） 662 904 691 1242 1808 (+/-)YoY(%) 34.6% 36.5% -23.6% 79.7% 45.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.93 1.27 0.97 1.75 2.55 毛利率(%) 32.2% 36.7% 30.4% 32.9% 31.9% 净资产收益率(%) 16.7% 18.7% 12.5% 18.4% 21.1% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·新易盛（300502）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 300308.SZ 中际旭创 165.66 1329.96 1.53 2.91 5.26 108 42 32 300394.SZ 天孚通信 141.70 559.55 1.02 1.70 2.82 134 83 50 平均 124 62 41 备注：收盘价日期为 2024 年 03 月 04 日 资料来源：Wind 一致预期，海通证券研究所 公司研究·新易盛（300502）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 3311 3108 5028 7507 每股收益 1.27 0.97 1.75 2.55 营业成本 2097 2163 3375 5111 每股净资产 9.52 7.76 9.51 12.06 毛利率% 36.7% 30.4% 32.9% 31.9% 每股经营现金流 1.64 0.98 0.52 0.92 营业税金及附加 7 7 11 17 每股股利 0.13 0.00 0.00 0.