百度集团SW(9888.HK)2023Q4业绩点评：营收增长稳健，AI为广告和云带来收入增量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 百度集团-SW（9888） 营收增长稳健，AI 为广告和云带来收入增量 ——百度集团 2023Q4 业绩点评 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 营收增长稳健，AI 为广告和云带来收入增量，2024 年 AI 贡献的收入增量有望达数十亿元，AI 生态的逐步构建将释放巨大盈利潜力。 摘要： [Table_Summary]  盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们预计百度 FY2024E/FY2025E/FY2026E 营业收入分别为 1,435/1,569/1,715 亿元（人民币，下同），同比增长 7%/9%/9%，经调整净利润分别为 331/383/432 亿元，同比增长 15%/16%/13%。我们给予目标价115 HKD，维持“增持”评级。  营收增长稳健，AI 云盈利能力持续改善。2023Q4 百度实现收入 350亿元，同比增长 6%，与彭博一致预期基本持平。分业务看，百度核心收入同比增长 7%至 275 亿元，移动生态业务中在线营销收入同比增长 8%，网络营销增长主要由 AI 云业务驱动，百度 APP 12 月的月活跃用户同比增长 3%至 6.67 亿；智能驾驶技术布局稳步推进，萝卜快跑订单同比增长 49%至 83.9 万单，累计提供超 5 百万单。爱奇艺收入同比增长 2%。AI 云收入同比增长 11%至 57 亿元，盈利能力持续改善，其中生成式 AI 应用及基础模型和贡献了 AI 云 4.8%的收入。净利润延续高增长。公司毛利率同比提升 1.4pcts，销售及管理费用率同比下降 1.0pcts，研发费用同比增长 11%，主因支持文心一言的服务器折旧与托管费增加。经营利润率增长 1.5pcts，经调整净利润同比增长 51%至 81 亿元，对应净利润率为 23%。  AI 为广告和云带来收入增量，文心一言生态逐步构建。Q4 ERNIE 和ERNIE Bot 带来几亿的收入增量，展望 2024 年，预计该收入增量将达数十亿人民币，主要来自广告和 AI 云业务。AI 云方面，截至 2023 年底，百度飞桨平台已凝聚 10.7 百万开发者，开发者已在飞桨上创建了86 万个模型。AI 应用方面，预计未来将有数百万基于文心一言的 AI原生应用，主要由云客户开发而来，AI 生态的逐步构建将释放巨大盈利潜力。  催化剂：广告市场修复超预期，大模型性能升级，自动驾驶政策落地。  风险提示：主营业务竞争风险；消费复苏不及预期风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 101.20 2024.03.04 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 95.60-155.10 当前股本（百万股） 2,797 当前市值（百万港元） 283,034 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 海外公司（中国香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万人民币） FY2020A FY2021A FY2022A FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 107,074 124,493 123,675 134,598 143,523 156,864 171,467 (+/-)% 0% 16% 1% 9% 7% 9% 9% 毛利润 51,916 60,179 59,822 68,395 72,472 81,413 87,925 净利润 19,026 7,591 7,534 21,549 23,554 28,185 33,026 (+/-)% 932% -60% -1% 186% 9% 20% 17% PE 13.3 33.3 33.5 11.7 10.7 9.0 7.7 PB 1.3 1.1 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 -34%-26%-18%-9%-1%7%52周内股价走势图百度集团-SW恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 百度集团-SW（9888） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目 录 1. 业绩总览：营收增速趋稳，费用率保持稳健水平.......................... 3 2. 分业务业绩 .................................................................................. 3 3. 投资建议：百度核心运营指标业绩拆分预测................................. 4 4. 风险提示 ..................................................................................... 6 百度集团-SW（9888） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1. 业绩总览：营收增速趋稳，费用率保持稳健水平 图 1 公司营收增速趋稳 图 2 在线营销收入业务稳健 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图 3 公司经营利润率增长放缓 图 4 公司营销及管理费用率基本持平 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 图 5 公司经调整净利润大幅提速 图 6 公司经调整 EBITDA 增速略有回升 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 数据来源：公司公告, 国泰君安证券研究 2. 分业务业绩 -10%-5%0%5%10%15%20%-20000-10000010000200003000040000营收Revenue(RMB MN)同比增长（%）-20%0%20%40%-15000-10000-5000050001000015000200002500030000在线营销（Online Marketing）(RMB MN)其他(Others(Cloud,Autonomous Driving etc))(RMB …-500%0%500%1000%1500%2000%-200002000400060008000经营利润(EBIT,