香港交易所(0388.HK)公司年报点评：公司资金投资收益扭亏为盈，归母净利润同比+18%创历史第二高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 香港交易所（00388.HK ）公司年报点评 2024 年 03 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 01 日收盘价（港元） 240.00 52 周股价波动（港元） 219.40-349.03 总股本/流通 H 股（百万股） 1268/1268 总市值/流通市值（百万港元） 4108/4108 相关研究 [Table_ReportInfo] 《保证金与结算所基金的投资收益净额增加，前三季度归母净利润同比+31%》2023.10.21 《沪深港通成交额同比提升，投资收益改善，归母净利润同比+31%》2023.08.16 《投资收益扭亏为盈，归母净利润同比回升》2023.04.29 《集体投资计划四季度表现较好，Q4 归母净利润同比回升》2023.02.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2020/10 2021/1 2021/4 2021/7香港交易所海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -0.1 5.1 1.5 相对涨幅（%） -1.3 1.3 -2.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@haitong.com 证书:S0850522030003 公司资金投资收益扭亏为盈，归母净利润同比+18%创历史第二高 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 【事件】香港交易所发布 2023 年度业绩：2023 年实现收入及其他收益 205.16亿港元，同比+11%，归母净利润 118.62 亿港元，同比+18%。业绩增长主要是由于保证金与结算所基金投资净收益创新高，以及 LME 交易及结算费增加。其中 Q4 实现收入及其他收益 48.57 亿港元，同比-6.6%，环比-4.5%；归母净利润 25.97 亿港元，同比-12.8%，环比-12.1%。2023 年全年 ROE 23.5%，同比+3.2pct。公司派发第二次中期股息 3.91 港元，全年合计派息为8.41 港元。 ⚫ 现货市场成交同比下滑，IPO 减少；沪深港通交易费收入受 A 股交易费下调及人民币贬值影响有所下降。2023 年现货分部实现收入及其他收益 81.64 亿港元，同比-9.6%，收入占比 40%。现货市场日均交易额同比-16%至 1050亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为 1084 亿元和 280 亿港元，分别+11%和-29%。债券通北向通日均交易额 387 亿元，同比+19%。联交所 IPO 发行 73 家，同比减少 17 家，总融资额 46.3 亿港元，同比-56%。 ⚫ 期交所衍生产品合约平均每日成交额创新高。2023 年股本证券及金融衍生品分部收入 65.02 亿港元，同比+23%，收入占比 32%。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比-26%，交易量同比-19%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别+4%和+4%。新上市权证、牛熊证数量分别-33%、-35%。期货分部收入增加主要是由于保证金投资收益净额增加。 ⚫ 商品分部：2023 年商品分部收入及其他收益 21.88 亿港元，同比+6.7%。2023年 LME 的收费交易的日均成交总额同比+11%。 ⚫ 数据及连接分部：2023 年收入及其他收益 20.73 亿港元，同比+3.8%。2023年网络费增加 5%，原因是交易所参与者使用领航星中央交易网关及中华通中央交易网关的用量增加。 ⚫ 公司项目：2023 年公司项目收入 15.89 亿港元，上年同期仅为 0.94 亿港元。公司资金投资收益 14.87 亿港元，年化投资净回报 4.35%，同比扭亏为盈。。 ⚫ 合理价值区间 320.00-333.40 港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所 24/25/26E 实现营业总收入分别为 229/246/262 亿港元，同比+11%/ +8%/ +6%；归属于港交所股东的净利润分别为 132/142/149 亿港元，同比+12%/ +7%/ +5% 。 使 用 二 阶 段 DDM 对 港 交 所 估 值 ， 得 出 合 理 价 值 区 间320.00-333.40 港元，对应 2024E PE 分别为 30.7-31.9 倍。维持“优于大市”评级。 ⚫ 风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME 改革效果不达预期，量价齐跌。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 18456 20516 22874 24639 26160 （+/-)YoY(%) -12% 11% 11% 8% 6% 净利润（百万元） 10078 11862 13231 14190 14894 （+/-)YoY(%) -20% 18% 12% 7% 5% 每股净利润（元） 7.95 9.36 10.44 11.19 11.75 每股净资产（元） 39.22 40.50 43.87 46.09 50.65 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，按最新股份数（12.68 亿股）摊薄 公司研究·香港交易所（00388.HK）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 港交所季度业绩数据 010203040506070股东应占溢利（亿港元）收入及其他收益（亿港元） 资料来源：香港交易所定期业绩报告（2017-2023），海通证券研究所 图2 现货市场平均每日成交金额 882 1461 1068 919 857 1011 947 770 771 1209 1140 1411 1410 2244 1882 1803 1667 1465 1383 1241 1249 1278 1028 1097 1050 05001000150020002500平均每日成交金额（亿港元） 资料来源：香港交易所定期业绩报告（2017-2023），海通证券研究所 图3 港交所平均资金规模（亿港元） 34034223021886231226050010001500200025003000350020222023公司资金保证金结算所基金 资料来源