港股大盘磨底，地产及工业等行业估值回暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.03 港股大盘磨底，地产及工业等行业估值回暖 本报告导读： 国内行业政策密集发布，海外美债利率下行，上周港股分化较为明显，成长风格表现占优。港股主要指数估值均回落，AH溢价率上升。行业层面，港股行业整体估值回落，但其中的地产、工业制造和公用事业板块估值回升。往前看，港股底部夯实中，中期震荡向上，红利风格占优。 。 摘要： [Table_Summary]  国内行业政策密集发布，海外美债利率下行，上周港股分化较为明显。国内开展新能源技术集体学习，推动新能源高质量发展。国务院常务会通过“以旧换新”方案，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。海外方面，美联储发布半年度货币政策报告，认为美国通胀明显放缓，市场对于此前降息时点延后的情绪有所回摆，十年期美债收益率上周持续回落。港股恒生指数上周累计下跌 0.8%，恒生国企指数下跌 0.6%，恒生科技指数上涨 2.6%，分化较为明显。行业政策利好、车市新一轮“价格战”促销，叠加海外流动性边际宽松，港股半导体、汽车板块表现靠前。  从大盘指数角度来看，港股主要指数估值均下降，AH 股溢价上升。恒生指数历史分位环比下降 1.86 个 pct。恒生科技指数环比下降 0.56个 pct。PB(LF)方面，恒指历史分位环比下降 2.43 个 pct。恒生科技环比下降 1.35 个 pct。港股相对债券以及相对 A 股性价比上升，恒生指数风险溢价环比上升 0.29 个 pct，AH 股溢价指数上升至 153.17，位于历史均值 1 倍标准差以上。  从行业角度来看，港股地产、工业制品估值回暖，行业股息率普遍上升。PE(TTM)方面，地产建筑、工业制品和公用事业行业估值历史分位环比领涨。PB(LF)方面，非必需性消费、医疗保健和工业制品行业领涨。行业股息率普遍上涨，电讯、必需性消费和能源行业股息率领涨。目前，行业股息率最高是综合企业、能源、工业制品和金融行业，分别为 11.4%、8.8%、7.4%和 6.8%。股息率历史分位领涨的行业是电讯、必需性消费和能源行业，分别环比上涨 6.8 个 pct、6.25 个 pct和 5.51 个 pct。  投资策略：往前看，港股底部夯实中，中期震荡向上，红利风格占优。随着国内增加经济动能的政策继续出台，经济增长预期企稳；虽海外流动性大趋势是转宽松，但短期受美国通胀数据反弹的扰动，海外流动性预期出现反复，港股成长风格受到更大的影响。此外，海外风险事件较多，包括全球多地大选，地缘政治摩擦此伏彼起，美国衰退预期或升温并扰动港股市场，具备低估值和稳定现金流等低风险特征的高分红风格仍是当前优选，建议关注港股低风险特征的红利资产，如通信运营商、能源和公用事业等。此外，年中成长股的行情将出现，新能源板块将率先启动，但行情重点在科技制造。  风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧；3）美国经济超预期放缓引起衰退交易；4）国际地缘摩擦升温。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 [Table_Report] 相关报告 耐心等待港股夯实底部 2024.02.26 震荡磨底行情港股仍以高股息为主 2024.02.06 高分红的行情仍值得关注 2024.01.22 再论港股底部信号 2023.12.10 市场抢跑美联储，降息交易并非一帆风顺 2023.12.03 海外策略研究 策略研究 策略研究 证券研究报告 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 上周港股整体小幅回落...................................................................................................................... 3 2. 港股估值变动跟踪 ............................................................................................................................. 4 2.1. 港股大盘指数估值回落 .............................................................................................................. 4 2.2. 港股预期回报率上升 .................................................................................................................. 4 2.3. 多半行业估值回落，地产、工业制品和公用事业领涨............................................................... 5 2.4. 行业市净率普遍回落，非必需性消费、医疗保健和工业涨幅靠前 ............................................ 6 2.5. 行业股息率普遍上涨，电讯、必需性消费和能源行业领涨 ....................................................... 6 3. 投资策略：耐心等待港股底部夯实 ................................................................................................... 7 4. 风险因素............................................................................................................................................ 9 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 前言： 国内行业政策密集发布，海外美债利率下行，上周港股分化较为明显，成长风格表现占优。港股主要指数估值均回落，AH 溢价率上升。行业层面，港股行业整体估值回落，但其中的地产、工业制造和公用事业板块估值回升。往前看，港股底部夯实中，中期震荡向上，红利风格占优。 1. 上周港股整体小幅回落 国内行业政策密集发布，海外美债利率下