煤炭行业周报：短期煤价承压，看好后续弹性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.03.02 短期煤价承压，看好后续弹性 煤炭行业周报 黄涛(分析师) 邓铖琦(分析师) 021-38674879 010-83939825 huangtao@gtjas.com dengchengqi024452@gtjas.com 证书编号 S0880515090001 S0880523050003 本报告导读： 动力煤：复产率超过 90%，下游需求恢复缓慢，短期价格下行压力持续；焦炭第四轮降价落地，两会前供需双弱延续。 摘要： [Table_Summary] 投资建议：2023 年 9 月开始的煤炭股行情一直延续到 2024 年，背后的逻辑早已摆脱传统的投资框架。我们认为行情的背后隐含着不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化，同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率，煤炭这种“稳定的高股息”资产，估值的重塑可能才刚刚开始。推荐：1）优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；2）推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；3）推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；4）推荐提质增效的央企：中煤能源；5）推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。 动力煤：复产率超过 90%，下游需求恢复缓慢，短期价格下行压力持续。截至 2024 年 3 月 1 日，动力煤方面，北方港 Q5500 平仓价为 931 元/吨(-20 元)。根据 Mysteel 调研全国 462 家矿山开工率为 91.3%，大多数企业已经恢复正常生产，短期看，电厂日耗在全部部分地区降雪降温带动下明显回升，但预计这波寒潮结束后，难以维持目前需求体量。而非电煤端，普遍需求恢复在正月十五之后。从本周复产的情况来看，依然较慢，这也导致了动力煤市场开始出现部分区域供过于求的局面，沿海八省终端用户显示的库存已经攀升至近 4 年来的同期较高水平，进而影响到了终端成交价格持续阴跌。我们认为供需错配的状况可能在后续 2-3 周继续出现，价格的下行压力持续，但判断受两会前安监驱严等影响，预计价格下行幅度或好于 2023 年 8 月底，整体价格底部预计在 800-850 元/吨。 炼焦煤：焦炭第四轮降价落地，两会前供需双弱延续。截至 2024 年 3 月 1日，炼焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)价格为 2430 元/吨(-110 元)。本周焦炭第四轮降价快速落地，累计降幅 400-440 元/吨，落实此次降价后焦企亏损再次加剧，已经达到亏损现金成本的境遇，而钢厂复产速度缓慢，原料煤采购需求疲软，价格承压。供给端，焦煤矿本周复产速度爬坡加速，但由于两会临近，对于煤矿复产检查驱严，预计小部分企业恢复正常生产将到会议结束后，总体市场呈现供需双弱的情况。 行业回顾：1）截至 2024 年 3 月 1 日，秦皇岛港库存为 517.0 万吨（-1.9%）。京唐港主焦煤库提价 2430 元/吨（-4.3%），港口一级焦 2287 元/吨（-2.1%），炼焦煤库存三港合计 212.1 万吨（-4.5%），200 万吨以上的焦企开工率为72.63%（-1.74PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价上涨 2 美元/吨（2.1%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 38 元/吨；澳洲焦煤到岸价 330 美元/吨，较上周上涨 2 美元/吨（0.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 284 元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《 国 君 煤 炭 行 业 基 本 面 数 据 库 大全20240224》2024.02.25 《更强的煤炭，供给需求可能都将超预期》2024.02.25 《安监趋严，煤炭供给收缩或超预期》2024.02.22 《国君煤炭行业基本面数据库大全20240217》2024.02.18 《煤价维稳，高股息煤炭资产估值重塑开启》2024.02.17 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 煤炭 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目 录 1. 动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 ........................................ 3 1.1. 市场煤：煤价回落 ................................................................. 3 1.1.1. 港口市场煤价回落 ........................................................... 3 1.1.2. 2 月末坑口煤价上涨 ........................................................ 3 1.1.3. 海外煤价分化，澳煤失去价格优势................................... 4 1.1.4. 港口库存增加 .................................................................. 5 1.2. 年度长协价：2024 年 3 月环比维持稳定 ................................. 6 2. 焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平 ............................. 7 2.1. 市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平 .................................. 7 2.1.1. 港口焦煤价格下跌 ........................................................... 7 2.1.2. 产地焦煤价格基本持平 .................................................... 8 2.1.3. 澳洲焦煤价格略微上涨，蒙煤价格维稳............................ 9 2.1.4. 港口库存减少，钢厂库存减少，下游钢铁开工率上升..... 10 2.2. 长协价：Q1 焦煤长协周环比持平......................................... 12 3. 无烟煤：价格分化，下游聚乙烯降价 ......................................... 13 4. 本