旅游行业酒店月报：星级出租率回暖驱动业绩上行，有限服务型依然繁荣

[Table_MainInfo] [Table_Title]2018.02.23 星级出租率回暖驱动业绩上行，有限服务型依然繁荣 ——酒店月报【12 月】 刘越男（分析师） 于清泰（研究助理） 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880117080177 本报告导读： 每月全面解读星级和经济型酒店的运营情况。研究指标：入住率\房价\开店数量。研究对象：全国星级酒店\五星酒店\北京\上海\经济型酒店（锦江及华住）。 摘要： [Table_Summary] 投资观点：①2017 年 12 月全国星级酒店出租率+2.7pct，平均房价-0.51% ，RevPar+4.55%。五星 级出租率 +4.1pct ，房价 +0.34% ，RevPAR+7.05%；②一线城市：京沪酒店整体回升。锦江经济型酒店12 月国内数据出租率继续回暖、平均房价驱动 RevPAR 增幅显著；③考虑经济型酒店持续复苏，中端酒店快速增长，维持酒店行业整体“增持”评级；④推荐标的：A 股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H 股锦江酒店。 全国中低档星级酒店整体持续复苏，五星级尚处底部。①全国星级：出租率 59% (+2.7pct)，房价 353 元(-0.51%)，RevPAR210 元 (+4.55%)；餐饮收入占比 40.51% (-0.6 pct)，人工成本率 30.57% (-1.3pct)。②五星级：出租率 60% (+4.1pct)，房价 486 元(+0.34%)，RevPAR 291 元(+7.05%)；餐饮收入占比 43.41%（+1.7pct），人工成本率 30.68%(-1.1pct)。③中低端酒店平均房价及 RevPAR 复苏速度高于全国星级酒店水平。北京星级酒店 RevPAR 整体持续回升。①星级出租率 66% (+5.6pct)，平均房价 513 元 (-6.0%)，RevPAR337 元(+2.8%)，收入 43.49 亿元(同比 80.0%，环比+3.8%)；②五星级出租率 64%（+0.3pct)，房价 808元(+7.4%)，RevPAR 520 元（+7.9%)，收入 10.5 亿 (+1.0%)。12 月 有 限 服 务 酒 店 锦 继 续 复 苏 。 ① 锦 江 经 济 型 出 租 率74.80%/+2.1pct，房价 181.92 元/+3.0%，RevPAR 136.13 元/+6.1%；铂涛系列出租率 74.40%/-3.6pct，平均房价 155.63 元/+5.6%，RevPAR115.79元 /+0.7% ； ② 中 档 品 牌 : 锦 江 都 城 出 租 率68.22%/+0.4pct,平均房价 305.54 元/+1.8%，Revpar208.44 元/+2.4%，维也纳出租率维持高位 87.75%/-0.4pct，平均房价 245.59 元/+2.1%，RevPAR215.51元 /+1.7% ； 铂 涛 系 中 档 增 速 ： 麗 枫 出 租 率80.46%/-3.1pct，平均房价 259.12 元/+1.1%，RevPAR208.49 元/-2.7%； 风险提示：集团内部品牌整合进度不及预期，天气等自然灾害风险。 [Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 酒店 增持 旅游景点和旅行社 增持 其他旅游 增持 餐饮 中性 [Table_Report]相关报告 旅游业：《一年之计在于春，三思路精选优质股》 2018.02.22 旅游业：《博彩风云再起，龙头王者回归》 2018.02.04 旅游业：《酒店行业深度：从供给周期看提价空间》 2018.01.19 旅游业：《有限服务酒店繁荣依旧，北京五星级酒店表现亮眼》 2018.01.17 旅游业：《关注优质低估值景区，酒店行业繁荣依旧》 2018.01.04 行业月报旅游业 股票研究证券研究报告目 录 1.全国：12 月星级酒店整体回升 ............................................................ 41.1. 全国星级酒店 12 月：出租率驱动 RevPAR 均同比上升 ......... 4 1.2. 全国样本五星酒店 12 月：出租率大增，平均房价环比下滑，Revpar 同比上升 ....................................................................................... 5 1.3. 不同管理方式酒店经营情况的比较分析 ................................... 6 1.4. 收入构成对比 .............................................................................. 8 2.重点区域星级：北京出租率驱动 RevPAR 同增 ................................. 93.有限服务酒店：锦江继续回暖 ............................................................ 113.1. 国内：出租率与平均房价量价齐升 .......................................... 11 3.2. 海外：房价下滑但出租率回暖提升 RevPAR ........................... 11 图表目录 图 1：12 月全国星级酒店出租率同比+2.7pct ............................................ 4 图 2：12 月全国星级酒店平均房价同比-0.51% ........................................ 4 图 3：12 月全国星级酒店 RevPAR 同比+4.55% ........................................ 4 图 4：12 月星级酒店客房收入占比上升，餐饮占比下降 ........................ 4 图 5：12 月全国星级酒店人工成本率同比下降 1.3pct ............................. 5 图 6：12 月全国星级酒店员工平均月薪同比增加 8.2% ........................... 5 图 7：12 月五星级酒店出租率同比+4.1pct ................................................ 5 图 8：12 月五星级酒店平均房价同比+0.34% ........................................... 5 图 9：12 月五星级酒店 RevPAR 同比+7.05% ........