同花顺(300033)2023年业绩点评：B端业务持续发力，未来期待AI赋能主业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 同花顺(300033) B 端业务持续发力，未来期待 AI 赋能主业 ——同花顺 2023 年业绩点评 刘欣琦(分析师) 李艺轩(分析师) 021-38676647 021-38032033 liuxinqi@gtjas.com liyixuan023724@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880522120003 本报告导读： 受市场交投活跃度走弱及公司主动加大费用支出影响，23 年业绩略低于预期，近期公司 AI 大模型算法已经通过监管备案，未来有望赋能主业增长，维持“增持”评级。 投资要点： [Table_Summary]  维持“增持”评级，给予 24 年估值 60xPE，调整目标价至 181.2 元。公司 2023 年实现营收 35.6 亿元，+0.1%yoy，实现净利润 14.0 亿元，-17.1%yoy。考虑到公司在未来几年预计将保持较高费用支出，我们预测公司 24-26 年 EPS 为 3.02/3.52/4.21 元（24/25 年前值为 3.90/4.79元），考虑到公司 AI 大模型有望在长期赋能主业增长，给予公司高于可比同业的估值溢价，给予公司 24 年 60xPE，对应目标价 181.2 元。  市场交投活跃度走弱及费用逆势提升是 23 年业绩承压的主要原因。虽然 B 端软件销售业务在需求驱动下较快提升，但受资本市场波动影响，市场成交量下滑及交投情绪持续走弱拖累 C 端业务表现。在成本费用端，一方面由于 B 端业务发展需要扩张销售人员及加大数据采购力度，另一方面则由于加快推进 AI 大模型应用进展导致研发人员及算力投入增长，全年销售、研发费用分别同比+35.2%/+10.5%。  AI 大模型算法已通过深度合成服务备案，未来有望全面赋能主业增长。据国家互联网信息办公室，同花顺 HithinkGPT 大模型算法已通过第四批深度合成服务算法备案，当前正稳步推面向相应业务场景开展研发与测试。在 AI 大模型的赋能下，中国智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。  催化剂：公司推出更多 AI 大模型产品及基于 AI 技术升级过的产品  风险提示：资本市场剧烈波动、公司 AI 大模型商业化进度不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,559 3,564 3,981 4,522 5,242 (+/-)% 1% 0% 12% 14% 16% 经营利润（EBIT） 1,657 1,298 1,512 1,830 2,230 (+/-)% -14% -22% 17% 21% 22% 净利润（归母） 1,691 1,402 1,623 1,894 2,262 (+/-)% -12% -17% 16% 17% 19% 每股净收益（元） 3.15 2.61 3.02 3.52 4.21 每股股利（元） 2.50 2.20 2.42 2.82 3.37 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营利润率(%) 46.5% 36.4% 38.0% 40.5% 42.5% 净资产收益率(%) 23.3% 19.2% 23.4% 25.9% 29.1% 投入资本回报率(%) 21.0% 16.6% 20.0% 23.0% 26.4% EV/EBITDA 26.58 55.56 41.19 33.77 27.43 市盈率 41.36 49.87 43.09 36.92 30.92 股息率 (%) 1.9% 1.7% 1.9% 2.2% 2.6% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 181.20 上次预测： 215.00 当前价格： 135.45 2024.02.27 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 108.55-235.00 总市值（百万元） 72,818 总股本/流通 A 股（百万股） 538/273 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 51% 日均成交量（百万股） 7.91 日均成交值（百万元） 1093.94 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 7,319 每股净资产 13.61 市净率 9.9 净负债率 -111.61% [Table_Eps] EPS（元） 2023A 2024E Q1 0.23 0.26 Q2 0.63 0.73 Q3 0.58 0.67 Q4 1.18 1.36 全年 2.61 3.02 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 6% -4% 16% 相对指数 1% 1% 36% [Table_Report] 相关报告 助 力 投 顾产品升级， AI 商 业化未来可期2024.01.05 短期业绩有所承压，长期 AI 赋能值得期待2023.10.21 短 期 业 绩承 压， 长期 业绩 依然 值 得期 待2023.07.30 B 端业务驱动业绩增长，AI 赋能值得期待2023.04.25 业 绩 增 长 短期 承压 ，B 端 业 务值 得期待2023.02.28 公司更新报告 -32%-5%21%48%74%101%2023-022023-062023-102024-0252周内股价走势图同花顺深证成指[Table_industryInfo] 综合金融/金融 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 同花顺(300033) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.27 股票研究 金融 综合金融 [Table_Stock] 同花顺(300033) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 181.20 上次预测： 215.00 当前价格： 135.45 [Table_Website] 公司网址 www.10jqka.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是国内领先的互联网金融 信息服务提供商，公司在业内拥有完整的产业链，产品及服务覆盖产业链上下游。主要客户涵盖金融市场的各层次 参与主体，包括券商、基金、私募、银行、保险、政府、科研院所、上市公司等机构客户和广大的个人投资者用户。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 108.55-235.00 市值（百万元） 72,81