瑞尔特(002790)2023年业绩快报点评：盈利短期承压，看好自主品牌放量及外销回暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 瑞尔特(002790) 盈利短期承压，看好自主品牌放量及外销回暖 ——瑞尔特 2023 年业绩快报点评 王佳(分析师) 010-83939781 wangjia025750@gtjas.com 证书编号 S0880524010001 本报告导读： 公司 23Q4 收入稳健增长，费用投放短期影响盈利。自主品牌加速拓展，代工业务有望迎来边际改善。电商与经销共同发力，渠道先发优势明显。 投资要点： [Table_Summary]  结论：公司 2023 年营收符合预期，Q4 盈利短期承压，小幅下调 2023-2025 年 EPS 预测至 0.53/0.71/0.85 元（原 0.60/0.72/0.86 元），参考可比公司给予 2024 年 17XPE，对应下调目标价至 12.07 元（原 12.92元），维持“增持”评级。  公司 Q4 收入稳健增长，利润短期承压。公司发布 2023 年业绩快报，2023 全年营收 21.79 亿元/+11.2%，归母净利润 2.22 亿元/+5.2%。23Q4 实现营收 6.33 亿元/同比+10.4%/环比+10.6%，归母净利润 0.46亿元/同比-18.7%/环比-26.2%，归母净利率 7.29%/同比-2.6pct/环比-3.6pct。23Q4 营收符合预期，盈利承压主要受费用投放提升影响，看好 24Q1 营收利润逐步改善。  自主品牌加速拓展，代工业务有望回暖。公司大力推进自有品牌的国内市场拓展，通过精细化的市场策略和产品创新，不断提升品牌知名度和市场份额，有效弥补海外订单下滑对公司业务的影响，确保了整体营收稳定增长。公司自主品牌具备大牌代工质量背书和强质价比核心优势，聚焦消费者需求针对性推新，爆款 UX7 获 618 京东榜单TOP1。海外代工业务受益于补库及地产回暖有望迎来边际改善。  电商与经销齐发力，渠道先发优势明显。公司在抖音渠道打法成熟，双十一期间当天智能马桶订单量在抖音排名第二位。线下以零库存直销轻成本模式加快经销网点扩张速度，线下渠道高增可期。  风险提示：海外客户拓展不及预期；自主品牌遭遇激烈同业竞争。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,868 1,960 2,179 2,659 3,058 (+/-)% 45% 5% 11% 22% 15% 经营利润（EBIT） 150 184 238 320 387 (+/-)% 24% 23% 29% 35% 21% 净利润（归母） 139 211 222 296 356 (+/-)% 22% 51% 5% 34% 20% 每股净收益（元） 0.33 0.50 0.53 0.71 0.85 每股股利（元） 0.15 0.20 0.21 0.28 0.34 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 8.0% 9.4% 10.9% 12.0% 12.6% 净资产收益率(%) 7.9% 10.9% 10.7% 13.1% 14.4% 投入资本回报率(%) 7.5% 8.4% 10.1% 12.4% 13.7% EV/EBITDA 14.55 10.81 12.60 9.60 8.24 市盈率 30.31 20.03 19.03 14.25 11.87 股息率 (%) 1.5% 2.0% 2.1% 2.8% 3.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 12.07 上次预测： 12.92 当前价格： 10.15 2024.02.27 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.88-13.07 总市值（百万元） 4,241 总股本/流通 A 股（百万股） 418/261 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 62% 日均成交量（百万股） 3.74 日均成交值（百万元） 37.59 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,036 每股净资产 4.87 市净率 2.1 净负债率 -53.98% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.09 0.10 Q2 0.11 0.18 Q3 0.17 0.15 Q4 0.14 0.10 全年 0.50 0.53 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -6% -12% -7% 相对指数 -9% -4% 15% [Table_Report] 相关报告 品类迭代提振需求，细分赛道仍具成长性2023.12.18 公司更新报告 -32%-22%-11%-1%9%20%2023-02 2023-05 2023-08 2023-1152周内股价走势图瑞尔特深证成指[Table_industryInfo] 耐用消费品/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 瑞尔特(002790) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.27 股票研究 可选消费品 耐用消费品 [Table_Stock] 瑞尔特(002790) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 12.07 上次预测： 12.92 当前价格： 10.15 [Table_Website] 公司网址 www.rtplumbing.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家致力于节约全球水 资源的卫浴产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司主要生产的卫浴产品，包括节水型冲水组件、静音缓降盖板、隐藏式水箱、挂式水箱、感应产品、智能盖板等，产品主要应用在家庭住宅、宾馆酒店、商场、写字楼等房屋建筑中卫生间设施。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 7.88-13.07 市值（百万元） 4,241 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,868 1,960 2,179 2,659 3,058 营业成本 1,446 1,473 1,599 1,910 2,178 税金及附加 10 14 15 19 21 销售费用 95 123 185 226 26