23年业绩符合预期，海内外齐拓展，产能蓄势待发

1 Ta公司报告 公司动态跟踪 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 美埃科技（688376.SH） \行业名 23 年业绩符合预期，海内外齐拓展，产能蓄势待发 副标题 事件：公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入15.04亿元，同比+22.54%；归母净利润1.73亿元，同比+40.73%；归母扣非净利润1.51亿元，同比+33.05%。 投资要点： ➢ 23年业绩大幅增长，精准把握市场，海内外积极开拓。2023年，公司实现营业收入15.04亿元，同比增长22.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比增长40.73%；扣除非经常性损益后的净利润为1.51亿元，同比增长33.05%。业绩大幅增长的原因主要系公司把握市场机遇，积极开拓国内外市场，各业务板块收入规模稳定增长，整体销售业绩有所提升，从而推动本年利润水平较上年显著提高。此外，公司理财收益的增加等综合因素也贡献了净利润的较大增幅。预计未来随着公司各业务板块的稳健增长，业绩有望持续向好。 ➢ 海外半导体、新能源业务发展迅速，积极跻身国际核心供应链。2020年-2022年公司海外收入3年CAGR增速接近50%，23年新签订单海外占比15%-20%。客户分布东南亚、欧洲等地，未来计划开拓北美、加强欧洲及中东市场。目前已通过多个国际厂商认证，如半导体芯片和新能源光伏厂商。这些优势有望助力公司海外发展进程，加速进入其他国际厂商业务。 ➢ 国内外同步释放产能，耗材替换收入逐步增加。产能方面，公司在国内南京工厂二期扩产项目已启动，预计2024年Q1投产，满产后产能可达目前南京工厂产能的1.5倍，满足2024~2025年业务增长需求。海外方面，马来西亚产能增至5千万人民币，并新购两厂房，预计2024年Q1投产，总产能提升至2亿人民币，主要服务于半导体和新能源行业海外订单增长。此外，耗材替换收入从5%增至28%，未来有望继续增长。预计海外订单与耗材占比增长将推动毛利率提升。 ➢ 盈利预测：根据公司23年业绩快报，我们做出了相应调整，预测2023-2025年公司的营业收入分别为15.04、19.61、24.18亿元（前值为14.14、19.61、24.18亿元）；2023-2025年归母净利润分别为1.73、2.32、2.86亿元（前值为1.84、2.60、3.22亿元），对应PE分别为26.14、19.46、15.79倍。结合公司和可比公司情况，给予2024年24倍PE估值，目标价41.45元/股，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 11.50 12.27 15.04 19.61 24.18 增长率 27% 7% 23% 30% 23% 净利润（亿元） 1.08 1.23 1.73 2.32 2.86 增长率 31% 14% 49% 41% 24% EPS（元/股） 0.81 0.92 1.29 1.73 2.13 市盈率（P/E） 41.73 36.70 26.14 19.46 15.79 市净率（P/B） 9.78 3.06 2.76 2.43 2.12 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 环保 2024 年 2 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入（维持评级） 当前价格： 33.61 元 目标价格： 41.45 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 134/50 流通 A 股市值（百万元） 1668 每股净资产（元） 11.82 资产负债率（%） 42.83 一年内最高/最低（元） 43.8/27.3 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 汪磊 执业证书编号： S0210523030001 邮箱：wl30040@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1. 《美埃科技（688376.SH）：23Q3 业绩持续增长，国内外产能积极释放》2023.10.27 2. 《美埃科技（688376.SH）：23H1 业绩保持稳增，海内外产能释放在即》2023.08.28 3. 《美埃科技（688376.SH）：半导体空气洁净龙头，尖端产品多领域布局》2023.08.04 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司动态跟踪丨美埃科技 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,051 902 883 707 营业收入 1,227 1,504 1,961 2,418 应收票据及账款 676 721 928 1,135 营业成本 886 1,073 1,389 1,706 预付账款 18 22 28 34 税金及附加 6 8 10 12 存货 431 525 640 817 销售费用 75 102 133 164 合同资产 20 24 39 60 管理费用 54 71 92 114 其他流动资产 65 156 212 273 研发费用 52 68 88 109 流动资产合计 2,240 2,326 2,691 2,966 财务费用 11 -10 -10 -6 长期股权投资 2 2 2 2 信用减值损失 -19 -10 -9 -9 固定资产 126 194 242 318 资产减值损失 1 1 0 1 在建工程 28 68 88 98 公允价值变动收益 0 0 0 0 无形资产 47 44 42 41 投资收益 2 0 1 1 商誉 2 2 2 2 其他收益 5 5 5 5 其他非流动资产 87 88 89 91 营业