苏泊尔(002032)2023年业绩快报点评：内销实现稳健增长，外销收入高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 苏泊尔(002032) 内销实现稳健增长，外销收入高增 ——2023 年业绩快报点评 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(分析师) 田平川(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880523090006 S0880122070069 本报告导读： 公司内销表现稳健，外销正处于客户补库存周期中，在母公司 SEB 的较稳定订单加持下，公司收入表现有望超预期，增持。 投资要点： [Table_Summary]  公司内销收入稳定增长，外销客户去库存告一段落，订单仍处于修复过程中。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年 EPS 为2.70/3.02/3.36 元,同比+5%/+12%/+11%。考虑到公司股息率较高且具备稳健经营能力，同时参考同行业，且基于谨慎性角度考虑，我们给予公司 2024 年 21xPE，上调目标价至 63.5 元，维持“增持”评级。  业绩简述：公司 2023 年实现营收 213 亿元，同比+5.60%，归母净利润 21.8 亿元，同比+5.42%。拆分至 Q4，公司实现收入 59.33 亿元，同比+14%，业绩 8.18 亿元，同比+7.8%。  内销稳健增长，外销高增，业绩符合预期。内销方面，厨小电整体可选属性较强，在整体购买力处于缓慢弱复苏的背景下，需求相对疲软。根据魔镜数据，2023Q4 厨小电行业销量/销额/均价同比分别为-18.5%/-9.9%/-9.6%。公司作为龙头，得益于品牌优势及兴趣电商流量红利，预计 Q4 有望内销实现低个位数增长；外销方面，客户库存得到消化后订单数量有所增加，预计 Q4 外销增速有望达到 50%以上。  展望未来，SEB 作为欧洲厨小电龙头，长期销售表现有望维持稳定。公司已公布 2024 年公司出售给 SEB 关联交易预计额为 61.1 亿元，同比 23 年关联交易预计额+3%，预计外销有望稳定增长；内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量，业绩有望稳定增长。  风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 21,585 20,171 21,300 22,243 24,154 (+/-)% 16% -7% 6% 4% 9% 经营利润（EBIT） 2,109 2,124 2,286 2,600 2,906 (+/-)% 9% 1% 8% 14% 12% 净利润（归母） 1,944 2,068 2,180 2,432 2,708 (+/-)% 5% 6% 5% 12% 11% 每股净收益（元） 2.41 2.56 2.70 3.02 3.36 每股股利（元） 1.93 3.03 1.35 1.50 1.67 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 9.8% 10.5% 10.7% 11.7% 12.0% 净资产收益率(%) 25.5% 29.4% 26.8% 26.0% 25.3% 投入资本回报率(%) 21.9% 23.7% 22.2% 22.0% 21.6% EV/EBITDA 20.75 15.76 16.57 14.15 12.17 市盈率 22.13 20.80 19.73 17.68 15.89 股息率 (%) 3.6% 5.7% 2.5% 2.8% 3.1% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 63.50 上次预测： 60.40 当前价格： 53.32 2024.02.24 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 44.50-58.32 总市值（百万元） 43,014 总股本/流通 A 股（百万股） 807/805 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 1.77 日均成交值（百万元） 93.65 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 5,527 每股净资产 6.85 市净率 7.8 净负债率 -51.37% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.67 0.54 Q2 0.49 0.55 Q3 0.47 0.60 Q4 0.94 1.01 全年 2.56 2.70 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 7% 5% -1% 相对指数 1% 14% 23% [Table_Report] 相关报告 内销稳健增长，外销持续高增 2024.01.31 内销稳健增长，外销表现超预期 2023.10.27 Q2 内 外 销 环 比 均 改 善， 业 绩 符 合 预 期2023.08.31 收入稳定增长，业绩符合预期 2023.07.27 外销环比好转，内销小幅下滑 2023.04.29 公司更新报告 -33%-25%-17%-8%0%8%2023-022023-062023-102024-0252周内股价走势图苏泊尔深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 苏泊尔(002032) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.24 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 苏泊尔(002032) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 63.50 上次预测： 60.40 当前价格： 53.32 [Table_Website] 公司网址 www.supor.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是国内著名的炊具研发制造商，中国厨房小家电的领先品牌，专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发、制造与销售。公司的主要业务包括明火炊具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大领域。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 44.50-58.32 市值（百万元） 43,014 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024