九毛九(9922.HK)2023年业绩预告点评：门店网络持续扩张，经营效率优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 九毛九（9922） 门店网络持续扩张，经营效率优化 ——九毛九 2023 年业绩预告点评 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880122070054 本报告导读： 业绩预告基本符合预期，看好公司门店扩张潜力。 摘要： [Table_Summary]  维持增持评级。业绩预告基本符合预期，下调公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.50/6.31/7.82 亿元（人民币，下同），EPS 分别为 0.31（-0.03）/0.44（-0.03）/0.54（-0.03）元，对应 PE 分别为 15x/11x/9x。  业绩简述：公司发布业绩预告，预计 2023 年收入 59.86 亿元，同比增长 49.4%；预计归母净利润不低于 4.5 亿元，同比增长不低于 812.8%. 预计 2023H2 收入 31.06 亿元，同比增长 47%；预计 2023H2 归母净利润不低于2.28亿元，同比扭亏为盈。计算得下半年净利率约为7.3%，相比 2023H1 下降约 0.4pct.  业绩预告基本符合预期，门店扩张及翻台回升带动业绩增长。①全年维度，餐厅网络的扩张，在营餐厅总数由截至 2022 年底的 556 间增加至截至 2023 年底的 726 间（太二净增 134 家，怂净增 35 家）；同店销售增长，2023 年营业天数及翻台率增加；公司营运效率提高，费用率优化。②下半年维度，预计下半年新开门店带来的一次性费用导致利润率环比略有下滑；预计下半年实现汇兑收益，在上半年实现汇兑损失基础上有所转回。  直营门店持续扩张，部分品牌引入加盟模式。直营门店拓展方面，太二积极拓展下沉市场，怂火锅更多聚焦广东省内培育品牌势能。预计2024 年太二大陆新增门店 80-100 家、国际市场新增门店 15-20 家，怂 35-40 家。加盟方面，太二和山外山在部分区域引入加盟模式，拓展自营难以覆盖的区域。加盟及合作模式带来的好处包括：①加快品牌扩张及区域渗透；②有效利用合作伙伴的创业精神、当地专业知识及业务网络；③与自营模式相比降低集团的营运风险。  风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（港元）： 5.09 2024.02.23 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（港元） 4.50-20.45 当前股本（百万股） 1,437 当前市值（百万港元） 7,312 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《同店逐步恢复，怂火锅加速拓店》 2023.8.23 《疫情下正常调整，怂逆势增长》 2023.3.22 《践行多品牌战略，打造平台型餐饮企业》2022.1.12 海外公司（中国香港） [Table_Finance] 财务摘要（百万元人民币） 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,687 2,715 4,180 4,006 5,992 7,496 9,412 (+/-)% 41.97 1.02 53.96 -4.16 49.60 25.09 25.57 毛利润 1,702 1,669 2,642 2,559 3,814 4,861 6,129 净利润 164 124 340 49 450 631 782 (+/-)% 136.06 -24.54 174.00 -85.50 813.52 40.10 23.95 PE 54.22 19.79 136.51 14.94 10.67 8.61 PS 2.48 1.61 1.68 1.12 0.90 0.71 -76%-59%-42%-25%-8%9%52周内股价走势图九毛九恒生指数股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 社会服务业 九毛九（9922） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：可比公司估值表（2024.2.22） 标的名称 股票代码 收盘价 市值 归母净利润（亿元人民币） PE （港元） （亿元人民币） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 海伦司 9869.HK 3.38 39 -16.01 3.42 4.38 -2 11 9 海底捞 6862.HK 14.60 739 13.74 51.14 59.33 54 14 12 呷哺呷哺 0520.HK 1.94 19 -3.53 1.42 3.11 -5 13 6 奈雪的茶 2150.HK 3.03 47 -4.69 2.44 7.26 -10 19 7 百胜中国 9987.HK 328.40 1,203 34.48 63.49 70.51 35 19 17 平均值 10 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 九毛九（9922） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，