茶饮行业一文读懂沪上阿姨招股书：高增长中端现制茶饮，全国扩张进行时

20102033••01数据来源：招股书、国泰君安证券研究2023Q1-332.5%75.70%77.70%79.70%19.20%16.60%16.40%5.10%5.70%3.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202120222023Q1-3销售货物加盟服务来自直营店0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%202120222023Q1-3销售货物加盟服务来自直营店11.60%17.60%18.40%29.00%23.60%21.20%18.00%16.60%17.30%41.40%42.20%43.10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202120222023Q1-3一线城市新一线城市二线城市三线及以下城市4012023189%25数据来源：招股书、国泰君安证券研究8.3 14.9 32.4 79%189%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05101520253035202120222023Q1-3归母净利润（千万）YoY（右轴）202824051015202530202120222023Q1-3存货周转天数0%5%10%15%20%25%30%35%202120222023Q1-3毛利率归母净利率17.202426.777343.560805101520253035404550202120222023Q1-3经营活动所得现金流量净额（千万）0%2%4%6%8%10%12%14%202120222023Q1-3销售费用率行政费用率16.4 22.0 25.4 34%54%0%10%20%30%40%50%60%051015202530202120222023Q1-3营业收入（亿元）YoY（右轴）5•2013201520020192020A2021A+20225000202372002023930GMVB2024C01数据来源：招股书、国泰君安证券研究201320152019202020212022202320242013201520020192020A2022500020222021-2022Top3”202372002023930GMVB2024C2021A+6•01数据来源：招股书、国泰君安证券研究IPO7••01数据来源：招股书、国泰君安证券研究姓名年龄职位加入本集团时间职责单卫钧47联合创始人、董事会主席、执行董事兼行政总裁2013年11月负责本集团的品牌战略、重大发展规划及企业文化价值观落地周蓉蓉46联合创始人、执行董事兼副行政总裁2013年11月负责与主席共同制定本集团的重大业务及发展规划以及产品供应链管理周天牧43执行董事兼副行政总裁2022年5月负责协助主席制定本集团整体业务战略及营运管理汪加兴48执行董事兼线上营运高级总监2014年12月负责线上营运支持以及华东地区营运管理韩定国71独立非执行董事2023年11月就本集团的业务及营运提供独立战略意见及指导锺创新48独立非执行董事2024年2月就本集团的业务及营运提供独立战略意见及指导郁昉瑾45独立非执行董事2024年2月就本集团的业务及营运提供独立战略意见及指导792,46.4%270, 15.8%88, 5.2%103,6.0%117,6.9%338,19.8%员工人数营运及门店管理自营店品牌及营销一般及行政技术、研究及开发供应链及生产8•02数据来源：招股书、沙利文、国泰君安证券研究87 109 133 145 186 214 259 313 371 437 512 27 37 60 74 107 135 172 215 263 314 372 35 43 52 56 68 73 87 100 115 131 148 020040060080010001200其他现制饮品GMV（十亿元）现制咖啡饮品GMV（十亿元）现制茶饮GMV（十亿元）3 6 13 17 22 22 27 31 35 39 44 30 36 42 46 67 87 109 135 166 203 244 23 28 32 34 47 60 76 92 112 136 163 53%52%48%47%49%52% 52%52%53%54% 54%42%44%46%48%50%52%54%56%050100150200250300350400450500平价现制茶饮店GMV（十亿元）大众现制茶饮店GMV（十亿元）高价现制茶饮店GMV（十亿元）大众占比4 5 6 6 8 10 12 15 17 20 24 9 11 12 14 19 24 30 36 44 52 61 6 8 9 9 14 18 22 27 33 39 47 6 7 8 9 13 17 22 28 35 44 54 5 6 7 8 13 17 23 29 37 47 59 050100150200250300四线及以下城市GMV（十亿元）三线城市GMV（十亿元）二线城市GMV（十亿元）新一线城市GMV（十亿元）一线城市GMV（十亿元）9•02数据来源：招股书、国泰君安证券研究2023GMV2023Q333.113.812.576.820.0%8.3%7.6%4.2%4.1%0%5%10%15%20%25%05101520253035蜜雪冰城古茗茶百道沪上阿姨coco都可2023Q1-3GMV（十亿元）2023Q1-3市场份额7,30005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000蜜雪冰城古茗茶百道沪上阿姨书亦烧仙草门店数7.9510.1912.6614.78 15.04 15.05 15.3818.22 18.3320.90510152025产品均价（元)10••03数据来源：招股书、国泰君安证券研究品牌介绍沪上阿姨沪上阿姨是2013年推出的主要品牌，旗下提供一系列产品，包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶、酸奶昔及袋装小食。沪上阿姨的门店主要为街边店，其余小部分店铺位于购物商场或公交枢纽。旨在为全中国尤其是三线及以下城市)的消费者带来高性价比的健康现制产品。在这一品牌概念下，主要产品的价格范围通常介于每款人民币7元至人民币22元。沪咖沪咖于2022年推出，一般设于沪上阿姨门店内。沪咖旗下提供各种咖啡饮品，并计划推出「东方拿铁」，包括咖啡拿铁、茶拿铁及茶咖拿铁以拓宽市场接触面。在这一品牌概念下，主要产品的价格范围通常介于每款人民币13元至人民币23元。轻享版轻享版于2023年推出，该品牌概念为三线及以下城市的消费者提供更具性价比的茶饮选择。轻享版提供的产品主要为多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋。轻享版的门店主要为街边店。与沪上阿姨相比，轻享版在定价及门店选址上更加灵活，协助其进一步打入县级市。在这一品牌概念下，主要产品的价格范围通常介乎每款人民币2元至人民币12元。11•20212022202310003数据来源：招股书、国泰君安证券研究产品规划产品开发品评组委会产品标准化营销广告活动重新评估33724435944310014436055458250100200204060801001202021上新数2022上新数12数据