京北方(002987)首次覆盖报告：稳健增长的银行IT领军企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 京北方(002987) 稳健增长的银行 IT 领军企业 ——京北方首次覆盖报告 李沐华(分析师) 李博伦(分析师) 010-83939797 0755-23976516 limuhua@gtjas.com libolun@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880520020004 本报告导读： 公司是银行 IT 领军企业，业务结构不断向高毛利软件业务优化，2024 年在行业信创支撑下，行业投入依然稳健，公司凭借高效管理有望释放收入-成本剪刀差。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，“增持”评级，目标价 22.01 元。预计 2023-2025 年公司EPS 分别为 0.77、0.95、1.21 元。考虑 PE、PS 估值法取均值，公司目标价为 22.01 元，对应 2024 年 23.27 倍 PE，首次覆盖，“增持”。  银行 IT 领军企业，业务结构持续优化。公司是国内银行 IT 综合服务领军企业，从计算机硬件销售起家，近年来逐渐完成由 BPO 向 ITO的业务切入转型，主要业务包括信息技术服务板块和业务流程外包。其中，外包业务是公司经营发展的基本盘，软件产品与解决方案是公司切入银行 IT 赛道，未来发展突破的箭头。高毛利软件业务增速较快，占比不断提升，公司业务结构持续优化。  银行 IT 投入仍有支撑，行业竞争加剧。近年来，银行 IT 系统建迫切需要提升核心技术自主掌控能力。建设节奏由边缘到核心，目前已进入攻坚阶段，支撑着银行 IT 解决方案市场将持续增长。赛迪预测，到 2026 年行业规模将达到 1390.11 亿元，CAGR 达 23.55%。但行业竞争格局仍然呈现“大分散，小集中”，行业竞争加剧，行业整体盈利能力面临较大压力。  高效管理是破局之道。行业盈利能力由客单价格、人力成本，以及管理能力三大因素决定。公司积极争取新客户以提升客单价，人员成本也已相对稳定。在高效管理的配合下，未来收入-成本剪刀差将持续释放，公司盈利能力有望超预期。  风险提示：银行 IT 投入节奏不及预期；人力成本上升；竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3,054 3,673 4,305 5,005 5,767 (+/-)% 33% 20% 17% 16% 15% 经营利润（EBIT） 222 282 349 466 610 (+/-)% -23% 27% 24% 33% 31% 净利润（归母） 231 277 340 417 535 (+/-)% -16% 20% 23% 23% 28% 每股净收益（元） 0.52 0.63 0.77 0.95 1.21 每股股利（元） 0.15 0.17 0.11 0.14 0.16 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率（%) 7.3% 7.7% 8.1% 9.3% 10.6% 净资产收益率（%) 11.7% 12.5% 12.9% 13.9% 15.5% 投入资本回报率（%) 11.0% 12.3% 12.0% 10.5% 12.4% EV/EBITDA 25.38 24.82 15.96 11.70 8.56 市盈率 28.01 23.32 18.99 15.48 12.07 股息率(%) 1.0% 1.2% 0.8% 0.9% 1.1% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 22.01 当前价格： 14.64 2024.02.22 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 12.05-36.20 总市值（百万元） 6,460 总股本/流通 A 股（百万股） 441/428 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 5.30 日均成交值（百万元） 89.12 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,443 每股净资产 5.54 市净率 2.6 净负债率 -9.50% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.05 0.14 Q2 0.18 0.20 Q3 0.19 0.22 Q4 0.20 0.21 全年 0.63 0.77 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅（%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% -27% -31% 相对指数 -9% -17% -6% 公司首次覆盖 -43%-30%-17%-4%9%22%2023-022023-062023-102024-0252周内股价走势图京北方深证成指[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 [Table_Page] 京北方(002987) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.22 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 京北方(002987) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 22.01 当前价格： 14.64 2024.02.22 [Table_Website] 公司网址 www.northkingbpo.net [Table_Company] 公司简介 公司是一家致力于为国内外金融机构客户提供信息技术服务(ITO)及业务流程外包服务(BPO)的公司，信息技术为核心，主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务。公司前述两大业务板块协同发展、深度融合，形成相对完整的金融外包服务供应链。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 12.05-36.20 市值（百万元） 6,460 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,054 3,673 4,305 5,005 5,767 营业成本 2,334 2,847 3,309 3,795 4,317 税金及附加 21 26 30 35 40 销售费用 68 69 74 80 86 管理费用 120 127 138 150 164 EBIT 222 282 349 466 610 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 投资收益 12 9 17 24 27 财务费用