星环科技U(688031)公司研究报告：内外兼修，大数据龙头有望把握AI+信创机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 星环科技-U（688031）公司研究报告 2024 年 02 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 02 月 21 日收盘价（元） 43.72 52 周股价波动（元） 31.87-165.00 总股本/流通 A 股（百万股） 121/92 总市值/流通市值（百万元） 5283/4043 市场表现 [Table_QuoteInfo] -58.64%-28.64%1.36%31.36%61.36%2023/2 2023/5 2023/8 2023/11星环科技-U海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -15.9 -35.3 -44.3 相对涨幅（%） -20.0 -37.4 -39.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 内外兼修，大数据龙头有望把握 AI+信创机遇 umm 投资要点：  公司营收保持稳健增长，软件产品与技术服务占比超 80%。2022 年营收3.73 亿元，同比增长 12.62%；归母净利润-2.71 亿元，同比下降 10.90%。2023 年前 3 季度营收 2.23 亿元，同比增长 30.05%；归母净利润-2.69 亿元，同比下降 19.15%。2022 年年报数据分产品看，软件产品与技术服务营收 2.98 亿元，占比 80.03%，同比增长 16.29%；应用与解决方案 0.61亿元，占比 16.41%，同比增长 12.29%；软硬一体产品及服务 0.13 亿元，占比 3.56%，同比下降 33.58%。分地域看，占比前三的为华东、华北和华南，比值分别为 37.97%，31.07%，12.94%，合计 81.98%。  顺应产业趋势，打造产品多模态、智能化、敏捷化和平民化。 针对大数据和云基础平台产品线：①公司发布了大数据基础平台 TDH9.3，一份数据可以满足数据湖的离线/实时接入、数据仓库复杂加工以及数据集市的分析需求；②TDH9.3 全新发布了向量模型存储，支持 11 种模型数据统一存储管理，并支持使用统一查询处理语言完成跨模型数据流转和关联分析；③云原生分布式向量数据库 Transwarp Hippo 支持存储、索引及管理海量的向量式数据集；④数据云平台 TDC 推出 3.2 版本，支持 TDH 升级到 TDC 上。 针对大数据开发和智能化分析工具产品线：①数据要素流通产品 Navier3.1让数据流通更便利、更安全、更可控，其中交易门户 Datamall 打造数据资产目录平台；②安全沙箱 Sandbox，打造封闭、隔离的数据开发分析环境，开 发 人 员 在 安 全 隔 离 的 环 境 下 进 行 分 析 计 算 ； ③ 隐 私 计 算 平 台SophonP2C2.0 保证在各个环节数据可用不可见；④数据安全防护工具Defensor4.0 引入大模型用来解决分类分级中短文本语义语境识别率低的问题；⑤大模型训练工具 Sophon LLMOps，帮助企业用户基于大模型构建未来应用。 针对分布式关系型数据库产品线：①分布式分析型数据库 ArgoDB6.0 进一步强化了实时分析能力，构建安全高效的国产化多模引擎，可以在批处理和 OLAP、Adhoc 分析等场景，替代 Oracle、DB2、Teradata、SAPHANA等国外产品；②分布式交易型数据库 KunDB3.2 可以在交易型 OLTP 的业务场景、高并发在线数据服务场景等，替代 Oracle/DB2/MySQL。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 331 373 534 769 1117 (+/-)YoY(%) 27.3% 12.6% 43.2% 44.1% 45.2% 净利润（百万元） -245 -271 -271 -195 4 (+/-)YoY(%) -32.7% -10.9% 0.0% 28.2% 102.0% 全面摊薄 EPS(元) -2.02 -2.25 -2.24 -1.61 0.03 毛利率(%) 58.9% 56.5% 58.0% 59.7% 61.5% 净资产收益率(%) -39.6% -15.9% -18.5% -15.3% 0.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃星环科技-U（688031）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 AI 方面的进展：①人工智能大模型产业链分为 6 层：基础算力、大数据分析底座、通用大模型、开发工具、领域大模型、效率工具。除基础算力和通用大模型之外，公司均有布局，包含分布式向量数据库 Hippo、大模型运营管理软件Sophon LLMOps、无涯大模型、求索大模型、大模型编码助手、业务洞察分析助手、主管数据管理助手等。②生成式大语言模型“无涯”面向金融行业，实现了从事件理解到事件传播到因子计算到策略生成的完整链路；大数据领域大模型“求索”让非专业用户在不需要学习和掌握数据库编程语言的前提下通过自然语言自由地按需查询数据。③开发了支持大模型运维（LLMOPs）的运维平台 Sophon LLMOps。  内外兼修，向外完善生态建设，向内健全人才体系。 公司详细制订公司合作伙伴架构体系，根据不同类型的合作伙伴（例如行业 ISV、CPU 厂商、整机硬件厂商、操作系统/云及通用软件厂商、区域经销商等）制定不同的合作策略及方法，成功开拓了数十家金融、教育、交通、医疗、能源、政府等行业 ISV 和区域经销商，与华为存储、华为鲲鹏、微软、统信、麒麟、飞腾、神州鲲泰、曙光、澜起等主要软硬件厂家都进行了产品层面的深度适配。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司员工超 1100 名，其中研发人员超过 30%。公司通过有竞争力的薪酬体系、人性化的管理方式吸引和留住优秀人才，并推出了 2023 年限制性股票激励计划，覆盖员工 200 人，有效地将员工的切身利益与公司的发展进行捆绑，有利于提升核心团队的凝聚力与战斗力，为公司健康、持续、高质量发展提供强劲动力。  事件催化信创亟待启动，身处大赛道公司有望受益。 根据艾媒咨询预测，随着数字化及国产替代浪潮涌动，基础软件迎来高速发展，数据库作为关键环节迎来黄金发展期。中国数据库市场 2022