医药行业GLP-1减肥产业链动态更新：降糖减肥双雄业绩高增，产业链催化不断

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.02.21 降糖减肥双雄业绩高增，产业链催化不断 ——GLP-1 减肥产业链动态更新 丁丹(分析师) 吴晗(分析师) 0755-23976735 010-83939773 dingdan@gtjas.com wuhan024878@gtjas.com 证书编号 S0880514030001 S0880523080005 本报告导读： 诺和诺德、礼来业绩高增，降糖减重产品销售超预期，催化剂有望陆续兑现，多肽产业链有望受益。 摘要： [Table_Summary]  诺和诺德、礼来业绩高增，降糖减重产品超预期增长。2023 年 1 月31 日，诺和诺德公布 2023 年年报，司美格鲁肽合计销售额达 212 亿美元，其中 Ozempic（降糖）销售额 138.92 亿美元（+60%），Wegovy（减重）销售额 45.49 亿美元（+407%），Rybelsus（口服降糖）销售额 27.21 亿美元（+66%）。2023 年 2 月 6 日，礼来公布 2023 年年报，替尔泊肽降糖剂型 Mounjaro 2023 年销售额达 51.63 亿美元，减重剂型 Zepbound 2023 年 11 月 8 日获批，12 月 5 日上市，一个月销售额达 1.76 亿美元。司美格鲁肽及替尔泊肽终端需求超预期。  GLP-1 研发管线持续推进。2023 年 8 月司美格鲁肽在治疗心衰 III期 STEP HfpEF 试验中取得积极结果（MACE 降低 20%）。2023 年 10 月，诺和诺德宣布司美格鲁肽针对 2 型糖尿病合并慢性肾病患者的 III期临床 FLOW 由于疗效优异提前终止；2023 年 11 月礼来替尔泊肽减重适应症获 FDA 批准。后续多项 III 期关键研究如非酒精性脂肪性肝炎（NASH）、阿尔茨海默病（AD）、糖尿病肾病等适应症扩展有望推动终端制剂持续扩容。国内方面，2023 年 6 月诺和诺德向 NMPA 提交司美格鲁肽减重适应症上市申请；2023 年 8 月礼来向 NMPA 提交替尔泊肽减重适应症上市申请；2024 年 2 月 7 日信达生物玛仕度肽 NDA 获NMPA 受理，预计年内或 2024 年年初有望获批。  多肽产业链有望受益。 2023 年 9 月，翰宇药业公告与海外客户签订约 2.19 亿元（含税）GLP-1 多肽原料药订单；2023 年 11 月及 2024年 2 月翰宇药业与美国客户先后签订 1.03 亿元、0.72 亿元（含税）利拉鲁肽注射液（仿制药）采购订单。GLP-1 类降糖减肥药物的持续扩容有望推动推动上游原材料（氨基酸、化学试剂、树脂、吸收增强剂等）以及相关 API 及 CDMO 企业的需求提升。具有技术平台优势、合规 GMP 产能、项目交付经验的相关公司有望受益。  维持行业增持评级。维持信达生物、华东医药、药明康德、凯莱英、恒瑞医药、丽珠集团增持评级。其他受益标的： 1）CXO 及原料药：诺泰生物、圣诺生物、奥锐特、美诺华、海翔药业；2）上游试剂及耗材：蓝晓科技、金凯生科、昊帆生物；3）药品：博瑞医药、翰宇药业、联邦制药、双鹭药业、众生药业、甘李药业、通化东宝。  风险提示：行业竞争加剧风险，研发不及预期风险，地缘政治风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 医药制造业 增持 医药服务业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 医药《利好政策不断，创新药板块估值有望修复》 2024.02.20 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2024.02.18 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2024.02.06 医药《机遇和挑战并存》 2024.02.01 医药《沪深港通资金医药股流向数据库》 2024.01.31 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 医药 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 图 1 GLP-1R 单靶点在研管线梳理 数据来源：医药魔方，CDE，FDA，各公司官网，ClinicalTrials.gov，国泰君安证券研究，注：T2D（2 型糖尿病）、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、AD（阿尔茨海默病性痴呆）、OSA（阻塞型睡眠呼吸暂停）、MCI（轻度认知功能障）、 CRF（慢性肾功能不全）、CVD（心血管疾病）、PCOS（多囊卵巢综合征）、PAD（外周动脉疾病）、HFpEF（射血分数保留的心力衰竭）；排序不代表最终上市顺序，统计截至 2024.02.20 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 图 2 双靶点在研管线梳理 数据来源：医药魔方，CDE，FDA，各公司官网，ClinicalTrials.gov，国泰君安证券研究，注：T2D（2 型糖尿病）、T1D（1 型糖尿病）、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、AD（阿尔茨海默病性痴呆）、OSA（阻塞型睡眠呼吸暂停）、CKD（慢性肾病）、MCI（轻度认知功能障）、 CRF（慢性肾功能不全）、HFpEF（射血分数保留的心力衰竭）；排序不代表最终上市顺序，统计截至2024.02.20 图 3 三靶点在研管线梳理 数据来源：医药魔方，CDE，FDA，各公司官网，ClinicalTrials.gov，国泰君安证券研究，注：T2D（2 型糖尿病）、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、OSA（阻塞型睡眠呼吸暂停）、IPF（特发性纤维化）；排序不代表最终上市顺序，统计截至 2024.02.20 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8 图 4 口服 GLP-1R 在研管线梳理 数据来源：医药魔方，CDE，FDA，各公司官网，ClinicalTrials.gov，国泰君安证券研究，注：T2D（2 型糖尿病）、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、AD（阿尔茨海默病性痴呆）、MCI（轻度认知功能障）；排序不代表最终上市顺序，统计截至 2024.02.20 图 5 利拉鲁肽生物类似物管线梳理 数据来源：医药魔方，药渡，CDE，各公司官网及年报，国泰君安证券研究，注：T2D（2 型糖尿病）；排序不代表最终上市顺序，统计截至 2024.02.20 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8 图 6 司美格鲁肽生物类似物管线梳理 数据来源：医药魔方，