传媒行业简评报告：最强春节档兑现预期，Sora利好优质内容公司

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  【首创互联网传媒】春节档票房破历史记录，关注头部影片长线票房空间  版号节奏释放积极信号，春节档预售票房超 2 亿  单月版号破百，游戏行业增长动能充足 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】最强春节档票房再突破，持续关注供给景气下影视板块行情。优质供给驱动下，档期总票房突破历史记录，同时头部影片在档期后仍具有较长线的票房空间。展望 2024 年，我们预计电影市场的供给端将持续保持充足水平，将刺激观影需求进一步释放，行业有望持续繁荣。看好：a）优质储备丰富、有望释放盈利弹性的龙头制作公司；b）市占率稳固、有望受益于行业繁荣的头部院线；以及 c）在技术加持和开发力度提升下有望持续挖掘优质内容价值的内容平台。Sora 实现多维突破，利好优质内容公司。Sora 的推出是大模型领域里程碑式进展，高质量、长时长、高精度的视频产出大大提升 AIGC 的产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级。看好：1）优质 IP 储备公司在 AIGC 技术加持下加速转化；2）优质内容公司在 AI 技术驱动下生产提质、提效；3）头部互联网公司大模型能力提升加强平台效应。当前游戏行业核心标的估值在 10-14 倍 PE，性价比较高，我们建议关注核心产品线稳健或底部反转、出海进程迎来新进展的标的。相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；2）影视行业：百纳千成、光线传媒、横店影视、万达电影、华策影视、猫眼娱乐； 3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、阅文集团；4）港股互联网公司：腾讯、快手； 5）文娱消费：泡泡玛特；6）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅 1.91%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 22 位。从细分行业来看，上周互联网影视音频表现最佳，中信三级指数涨跌幅 8.28%，信息搜索与聚合、游戏、广播电视次之。 ⚫ 【重要行业新闻】OpenAI 宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”；教育部就《校外培训管理条例（征求意见稿）》面向社会公开征求意见；ChatGPT 已正式登陆苹果 Vision Pro；2023 中国广告市场整体增长 6%；SensorTower 宣布 2023 年全球手游收入 767亿美元，基本结束下滑趋势；米哈游新作《绝区零》预约人数破 2000万；2024 年 1 月上全国电影剧本（梗概）备案、立项公示中故事影片共 109 部；迪士尼多部大热动画电影续集官宣北美定档时间；春节档电影总票房达 80.16 亿，创下中国影史新高。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.521-Feb4-May15-Jul25-Sep6-Dec16-Feb传媒沪深300 [Table_Title] 最强春节档兑现预期，Sora 利好优质内容公司 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.2.21 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 最强春节档票房再突破，持续关注供给景气下影视板块行情。优质供给驱动下，档期总票房突破历史记录，同时头部影片在档期后仍具有较长线的票房空间。展望 2024 年，我们预计电影市场的供给端将持续保持充足水平，将刺激观影需求进一步释放，行业有望持续繁荣。看好：a）优质储备丰富、有望释放盈利弹性的龙头制作公司；b）市占率稳固、有望受益于行业繁荣的头部院线；以及 c）在技术加持和开发力度提升下有望持续挖掘优质内容价值的内容平台。 Sora 实现多维突破，利好优质内容公司。2 月 16 日，OpenAI 宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”。Sora 能够生成具有多个角色、特定类型的运动以及主题和背景的准确细节的复杂场景，能够通过文本指令，直接输出长达 60 秒的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色，文生视频质量大大提升，总体呈现出良好的多模态能力。我们认为，Sora 的推出是大模型领域里程碑式进展，高质量、长时长、高精度的视频产出大大提升 AIGC 的产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级。看好：1）优质 IP 储备公司在 AIGC 技术加持下加速转化；2）优质内容公司在 AI 技术驱动下生产提质、提效；3）头部互联网公司大模型能力提升加强平台效应。 游戏行业估值低，增长动能充足，投资性价比驱动下，再次进入布局期。当前核心行业政策核心口径未改，仍是积极推动行业健康发展，2023 年版号恢复常态化发放，行业供给周期逐步开启，驱动国内游戏市场收入复苏。我们预计，稳健版号政策驱动下， 2024年游戏新品供给端虽不及 2023 年拥挤，但仍将较为充沛，叠加小游戏赛道快速增长、AI+有望逐步落地，供给及技术驱动的游戏行业复苏有望持续。同时，当前游戏行业核心标的估值在 10-14 倍 PE，性价比较高，我们建议关注核心产品线稳健或底部反转、出海进程迎来新进展的标的。 相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；2）影视行业：百纳千成、光线传媒、横店影视、万达电影、华策影视、猫眼娱乐； 3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、阅文集团；4）港股互联网公司：腾讯、快手； 5）文娱消费：泡泡玛特；6）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行。 2 市场表现回顾 （20240205-20240208） 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 1.91%，未跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 22 位。2024 年初以来，中信传媒指数涨跌幅-16.42%，未跑赢上证综指、深证成指、创业版指，在 30 个中信一级行业中位列第 24 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周互联网影视音频表现最佳，中信三级指数涨跌幅 8.28%，信息搜索与聚合、游戏、广播