重视医药行业中小市值公司的投资机会

sczq.com.cn重视医药行业中小市值公司的投资机会行业评级：看好王斌医药行业首席分析师SAC执证编号：S0110522030002Email：wangbin3@sczq.com.cn电话：010-811526442024年2月19日陈智博研究助理Email：chenzhibo@sczq.com.cn电话： 86-10-81152642行业报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明核心观点截至2024年2月8日，医药生物指数PE(ttm)为24.67倍，处于近年来低位。各子行业估值差距在过去3年中迅速收敛，主要是由于高估值行业（CXO、医疗服务、二类疫苗等）景气度回落和低估值行业（中药、化学药）景气度反转回升。目前医药行业估值已经回落至近年来低位，但各子行业估值差距已经大幅收敛，我们认为体现出：（1）高景气度子行业回归到常态水平；（2）现阶段仍缺乏景气度明显向上的子行业。因此我们认为现阶段的投资策略为：（1）寻找仍处于较高景气度，具有比较优势的细分领域，如血制品、仿制药CRO等；（2）淡化行业属性，在标的选择上进行下沉，寻找估值/业绩匹配度高，安全边际充足，业绩具有确定性成长的公司。截至2024年2月8日，市值低于100亿的医药行业公司数量占比为69.96%。我们认为，2024年以来医药行业中小市值公司股价由于流动性、市场风险偏好变化等因素出现较大幅度下跌。随着市场逐步企稳，我们认为其中基本面良好、估值合理的被错杀标的已经出现较好的投资机会。投资建议：综合行业景气度、公司经营趋势、估值安全边际、短期催化等因素，我们建议重点关注以下公司。推荐：新里程、艾迪药业、凯因科技、京新药业、康辰药业、山河药辅、卫信康、科兴制药、百普赛斯、翔宇医疗、中红医疗。相关公司：汇宇制药、立方制药、北陆药业、维力医疗、阳光诺和、伟思医疗、安杰思、赛科希德、诺思格。23图1：2024年以来医药行业指数及各二级指数表现截至2024年2月8日，医药生物指数下跌13.38%。2024年以来6个子行业均出现下跌，化学制药、生物制品和医疗服务跌幅大于行业整体，但医药商业、中药和医疗器械的跌幅小于行业整体，主要受由于医药商业、中药具备低估值、景气度较为稳定的特点，在下行周期中具有一定优势。 截至2024年2月8日，医药生物指数PE(ttm)为24.67倍，处于近年来低位。各子行业估值差距在过去3年中迅速收敛，主要是由于高估值行业（CXO、医疗服务、二类疫苗等）景气度回落和低估值行业（中药、化学药）景气度反转回升。目前医药行业估值已经回落至近年来低位，但各子行业估值差距已经大幅收敛，我们认为体现出：（1）高景气度子行业回归到常态水平；（2）现阶段仍缺乏景气度明显向上的子行业。因此我们认为现阶段的投资策略为：（1）寻找仍处于较高景气度，具有比较优势的细分领域，如血制品、仿制药CRO等；（2）淡化行业属性，在标的选择上进行下沉，寻找估值/业绩匹配度高，安全边际充足，业绩具有确定性成长的公司。低估值、景气度稳定的子行业防御属性突出行业报告  证券研究报告资料来源：Wind，首创证券（以2023年12月29日收盘价为基数）图3：2018年底至今医药行业指数及各二级行业指数PE(ttm)情况资料来源：Wind，首创证券70%75%80%85%90%95%100%105%2023/12/292023/12/302023/12/312024/1/12024/1/22024/1/32024/1/42024/1/52024/1/62024/1/72024/1/82024/1/92024/1/102024/1/112024/1/122024/1/132024/1/142024/1/152024/1/162024/1/172024/1/182024/1/192024/1/202024/1/212024/1/222024/1/232024/1/242024/1/252024/1/262024/1/272024/1/282024/1/292024/1/302024/1/312024/2/12024/2/22024/2/32024/2/42024/2/52024/2/62024/2/72024/2/8医药生物化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务28.34 34.10 26.31 28.61 17.81 25.77 30.46 0510152025303540医药生物化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务pe(ttm)020406080100120140160180200医药生物化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务资料来源：Wind，首创证券图2：2023年12月29日医药行业及各二级子行业估值4图4：沪深300指数各行业总市值占比从市值分布来看，截至2024年2月8日，沪深300指数中医疗保健行业市值占比为4.8%，中证500指数中医疗保健行业市值占比为10.9%，中证1000指数中医疗保健行业市值占比为14.9%。可以看出以中小市值为主的中证500和证1000指数中，医药行业市值占比逐步增加。体现出医药行业中小市值个股数量居多。 截至2024年2月8日，市值低于100亿的医药行业公司数量占比为69.96%。我们认为，2024年以来医药行业中小市值公司股价由于流动性、市场风险偏好变化等因素出现较大幅度下跌。随着市场逐步企稳，我们认为其中基本面良好、估值合理的被错杀标的已经出现较好的投资机会。中小市值医药个股已经出现较好的投资机会行业报告  证券研究报告资料来源：Wind，首创证券图7：截至2024年2月8日医药行业公司市值分布资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券图6：中证1000指数各行业总市值占比0.40%1.21% 1.81%26.61%20.77%17.94%31.25%＞2000亿1000-2000亿500-1000亿100-500亿50-100亿30-50亿＜30亿图5：中证500指数各行业总市值占比资料来源：Wind，首创证券5表1：已覆盖/重点关注市值低于100亿的医药行业上市公司基本情况已覆盖/重点关注中小市值医药个股基本情况行业报告  证券研究报告资料来源：Wind，首创证券(货币资金、交易性金融资产、其他非流动资产和带息负债为截至2023年3季报数值，账面净现金=货币资金+交易性金融资产+其他非流动性金融资产-带息负债）序号证券代码证券简称总市值2[交易日期] 2024-02-08[单位] 亿元↓PE(ttm)PB货币资金（单位：亿元）交易性金融资产（单位：亿元）其他非流动金融资产（单位：亿元）带息负债（单位：亿元）账面净现金（单位：亿元）账面净现金占市值比例（单位：亿元）1002219.SZ新里程92 119.88 4.24 5.90 0.00 0.00 17.78 -11.88 ——2002020.SZ京新药业89 13.40 1.66 12.43 1.82 5.15 4.09 15.31 17.23%3605507.SH国邦医药88 12.76 1.20 21.16 2.72 0.00 8.83 15.05 17.12%46882