爱博医疗(688050)公司23年快报：隐形眼镜等视力保健产品快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 爱博医疗（688050）公司信息点评 2024 年 02 月 08 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 02 月 07 日收盘价（元） 160.99 52 周股价波动（元） 129.34-241.98 总股本/流通 A 股（百万股） 105/105 总市值/流通市值（百万元） 16944/16944 相关研究 [Table_ReportInfo] 《收入维持高增长，前三季度扣非归母净利润同比增长 32.54%》2023.12.25 《视力保健产品高增长，三大业务领域齐发力》2023.08.22 《23 年 Q1 其他视光产品收入同比大幅提升，横向拓展能力逐步验证》2023.04.19 市场表现 [Table_QuoteInfo] -41.84%-32.84%-23.84%-14.84%-5.84%2023/2 2023/52023/8 2023/11爱博医疗海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -1.0 -11.5 -11.8 相对涨幅（%） -1.5 -10.1 -4.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 公司 23 年快报：隐形眼镜等视力保健产品快速增长 [Table_Summary] 投资要点：  公司发布业绩快报：2023 年收入 9.51 亿（同比增长 64.18%），归母净利润3.04 亿（同比增长 30.83%），扣非归母净利润 2.87 亿（同比增长 38.12%）。  2023 年，公司“普诺明”等系列人工晶状体收入同比增长 40%以上，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长 25%以上，同时视力保健产品（隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等）快速增长，收入占比超过 15%。  2023 年，公司净利润增速低于收入增速，主要在于公司隐形眼镜业务处于快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱。此外，随着 2023 年年初市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，加上蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，综合影响了净利润增速。  截至 2023 年底，公司总资产约 30.7 亿元（同比增长 36.58%），公司投资收购福建优你康光学有限公司 51%股权，于 2023 年 10 月完成股权变更登记，纳入合并报表，新增资产金额较高；同时，公司积极拓展隐形眼镜业务，场地及生产线投资额较高。  盈利预测与投资建议。我们预计 23-25 年 EPS 分别为 2.89、3.80、5.02 元，归母净利润增速为 30.8%、31.4%、32.3%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023 年 55-60 倍 PE，对应合理价值区间 159.05-173.51 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。彩瞳及离焦镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 433 579 951 1347 1869 (+/-)YoY(%) 58.6% 33.8% 64.2% 41.6% 38.7% 净利润（百万元） 171 233 304 400 529 (+/-)YoY(%) 77.5% 35.8% 30.8% 31.4% 32.3% 全面摊薄 EPS(元) 1.63 2.21 2.89 3.80 5.02 毛利率(%) 84.3% 84.8% 76.1% 71.6% 69.9% 净资产收益率(%) 10.2% 12.5% 14.3% 15.8% 17.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃爱博医疗（688050）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 收入拆分表 业务 2022 2023E 2024E 2025E 人工晶状体（亿元） 3.5 5.0 5.9 7.2 手术配套用品（亿元） 0.2 0.3 0.3 0.4 角膜塑形镜（亿元） 1.7 2.2 2.8 3.3 视光配套产品（亿元） 0.1 0.2 0.3 0.3 彩瞳代工（亿元） 0.2 1.3 3.2 5.8 离焦镜（亿元） 0.1 0.5 0.9 1.6 其他（亿元） 0.1 0.1 0.1 0.1 合计（亿元） 5.8 9.5 13.5 18.7 YoY（%） 34% 64% 42% 39% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 证券简称 收盘价 （单位：元） 每股收益 （单位：元） 市盈率 PE （单位：倍） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 300015.SZ 爱尔眼科 13.97 0.27 0.37 0.48 0.61 88.3 37.6 29.1 22.8 300595.SZ 欧普康视 20.46 0.70 0.78 0.94 1.13 51.2 26.2 21.8 18.2 平均值 69.8 31.9 25.5 20.5 注：收盘价为 2024 年 2 月 7 日价格，EPS 和市盈率为 wind 一致预期 公司研究〃爱博医疗（688050）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 579 951 1347 1869 每股收益 2.21 2.89 3.80 5.02 营业成本 88 227 382 563 每股净资产 17.67 20.29 24.09 29.11 毛利率% 84.8% 76.1% 71.6% 69.9% 每股经营现金流 2.38 -0.97 2.19 3.46 营业税金及附加 9 16 23